在上周超预期非农彻底打破市场对美联储的降息预期之后，Citadel Securities近日在其最新客户报告中发出警示：美联储可能需要在不久的将来提高利率以遏制不断上升的通胀压力，投资者面临金融条件收紧的重大风险。

　　城堡证券欧洲、中东及非洲地区固定收益销售主管诺什哈德.沙阿(Nohshad Shah)在报告中指出，人工智能(AI)大规模投资周期、能源市场日趋紧张以及劳动力市场持续强劲——这三者结合在一起，正在加大经济增长和通胀的上行风险。

　　“美联储的下一步行动最有可能是加息……而且可能很快就会到来，”沙阿在报告中这样写道。

　　一份就业报告，改写整个市场叙事

　　彻底改变市场对美联储政策预期的导火索，是6月5日公布的美国5月非农就业报告。

　　数据显示，美国5月新增非农就业17.2万人，几乎是市场预期8.5万人的两倍，前两个月数据同时被上修，合计上调9.3万人，过去三个月就业增幅创下两年多以来最强水平。失业率则持稳于4.3%。

　　这份远超预期的成绩单，瞬间击碎了市场对美联储年内降息的残存期待。上周五，全球资产遭遇了一场“无差别”抛售：纳斯达克综合指数暴跌逾4%，创史上最大单日点位跌幅，同时也创下2025年4月以来最惨单日纪录，标普500指数下跌近3%，终结九周连涨，成分股市值单日蒸发1.8万亿美元。

　　美债同步遭抛售，10年期美债收益率突破4.55%，两年期美债收益率升至4.18%，创2025年2月以来新高。

　　超预期的就业数据已进一步巩固了市场对美联储年底前加息25个基点的预期，而9月就采取行动的概率目前约为五成。

　　华尔街集体“投降”，美联储走向鹰派

　　面对这份就业报告，华尔街主要投行几乎集体“投降”。

　　高盛放弃了年内降息的预测，将最后两次降息时间推迟至2027年6月和12月，同时将加息概率从10%上调至20%。高盛认为，关税、高油价及AI需求三重推力将使2026年美国核心PCE通胀维持在3%以上，美联储缺乏降息的“紧迫感”。

　　美国银行在一份简报中提出，美联储可能转向“鹰派”立场;法国巴黎银行的经济学家则预测美联储将从12月起加息三次，并指出，美国经济展现的超预期韧性，可能促使美联储复制1999年的政策剧本，通过连续加息撤回此前的宽松措施。

　　穆迪首席经济学家马克.赞迪更是发出严厉警告：关税和中东冲突已将通胀推升至3%以上、逼近4%，若通胀预期持续攀升，“可能会迫使美联储加息，即便这会引发经济全面衰退”——因为政策制定者会将控制通胀视为首要任务。

　　目前，整个华尔街唯一还坚持今年降息预测的只剩花旗，该行认为劳动力市场将在未来三个月逐步降温，并维持美联储在9月、10月和12月各降息25个基点的预测。

　　劳动力市场逼近“拐点”

　　Citadel的沙阿指出，劳动力市场可能正逼近一个关键“拐点”：失业率处于低位、劳动力供给受限，一旦经济增长进一步加速，工资涨幅可能大幅超出美联储通胀目标可承受的水平。

　　虽然5月平均时薪同比涨幅放缓至3.4%，但Citadel的警告意味着，低失业率或表明薪资上行压力只是被暂时压低，一旦就业市场继续升温，薪资—通胀螺旋可能重新启动。

　　与此同时，能源成本预计将持续维持高位。沙阿表示，尽管霍尔木兹海峡可能重新开放，但各国政府和企业在冲突期间已大量消耗库存，后续补库需求将推动成本上升，加上供应链多元化趋势，能源价格中枢结构性抬高。

　　AI繁荣背后的政治风险

　　Citadel还特别提到了一个被市场普遍忽视的风险：AI正面临日益高涨的政治反弹。

　　沙阿在报告中写道，随着中期选举临近，就业岗位被替代的担忧、巨大的能源消耗以及通胀压力，正日益引起政策制定者的关注。“AI不受欢迎，通胀也不受欢迎。”

　　事实上，风险已初现端倪。6月2日，美国总统特朗普签署了一项备受关注的AI行政令，要求AI企业在公开发布先进模型前，最多提前30天向联邦政府提供模型进行安全评估。尽管最终版本相比最初的90天审查期有所妥协，但这标志着美国政府在AI监管立场上的重要转变。

　　Citadel警告称，如果政策层针对AI或通胀问题采取应对措施，“对市场而言不幸的是，无论是针对其中一个问题还是两者同时出手，政策回应都可能导致围绕AI主题的市场热情有所降温，并引发更广泛的金融条件收紧。”

　　“沃什时代”面临终极考验

　　本周，市场将迎来更具决定性的考验。周三即将公布的美国5月CPI数据，很可能就将成为下一个重要催化剂。市场预计5月CPI同比涨幅可能达到约4.3%——这将是2023年以来的最高水平——届时，美联储是否会被迫放弃“按兵不动”的立场，或将迎来关键分水岭。

　　6月16日至17日，新任美联储主席凯文.沃什(Kevin Warsh)将主持上任后的首次议息会议，这对沃什而言，将是一场“地狱级别”的首秀考验。

　　市场普遍预计，美联储将在6月会议上维持利率不变，但将重点观察政策声明中的措辞变化，以判断决策者是否在为今年晚些时候加息打开大门。而如果本周CPI数据再度超出预期，叠加5月非农的超强表现，市场对9月加息的押注可能进一步升温。