【导读】沪指失守4000点整数关口，基金公司火线解读

　　 A股遭遇“黑色星期一”，6月8日，沪指失守4000点整数关口，创业板指暴跌近4%，行业板块几乎尽墨，尽管市场对下跌有预期，但避险情绪还是骤然升温了。

　　面对下跌，市场反应不一。有网友调侃：“高考哪有A股难啊？”还有手握“老登”、踏空科技的投资者表示：“4000点以下才是老股民的舒适区！”

　　调侃归调侃，面对市场的急跌，AI等科技板块的高位调整，应该如何理性看待？科技信仰还在吗？8日收盘后，12家基金公司密集发声，从大跌原因到情绪安抚，再到后市预判，第一时间进行“心理按摩”。

　　为何大跌？三重原因导致A股市场波动

　　在基金公司看来，A股调整并非基于国内宏观和企业盈利基本面的恶化，而更多源自海外市场的风险和流动性传导。不过，大跌并非无迹可寻——多重因素在同一时间点集中发酵。

　　第一个原因来自大洋彼岸。上周五晚间，美国劳工部公布了5月非农就业数据：新增就业17.2万人，远超市场预期的8.5万人，3月和4月数据合计上修9.3万人。失业率维持在4.3%，时薪环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，均符合预期。

　　这本是美国经济韧性的体现，但对于全球资本市场影响颇大。

　　国泰基金表示，上述数据发布后，美债收益率快速上行，美股大幅下挫，全球风险偏好骤然收缩。由于该数据公布时A股已经收盘，上周五并未反映这一冲击，6月8日开盘后市场集中消化，形成补跌。

　　“极具韧性的劳动力市场数据，让全球投资者重新审视美联储的加息路径。”摩根资产管理进一步分析称，市场开始定价“年内可能再加息一次”，10年期美债收益率上行至4.52%，美元指数走强，资金回流美国的担忧升温，直接压制了全球权益资产的估值空间。

　　值得注意的一个细节是，多家机构也提到，美国5月非农数据的强劲，部分与“世界杯”赛事带来的服务业临时用工需求有关。财通基金进一步指出，这种由大型国际赛事带动的服务业扩张可能是脉冲式的一次性冲击，尚不具备持续推升中长期通胀的内生动力。

　　换句话说，市场对加息的担忧，可能存在过度反应。

　　第二个原因是海外芯片龙头变现“不及预期”。

　　“海外某芯片龙头预计2026年第三财季AI芯片销售额为160亿美元，不及市场预期。受该消息影响，全球半导体股遭遇大规模抛售，费城半导体指数单日跌幅超过10%，A股科技板块亦受拖累。”国泰基金表示。

　　华宝基金也指出，博通第二财季营收不及预期，以及“英伟达将因供应紧张而削减HBM用量”的传言(虽已被澄清)，均对全球科技股表现造成扰动。“美股市场处于高位之下，资金对AI产业偏利空的信息更趋敏感。”

　　第三个原因是国内市场年中考核窗口期叠加科技板块高位获利兑现，推动场内资金偏向防守配置。

　　“最近美股、A股等市场科技股调整主要原因可能是近期科技股超额收益比较显著，存在调整需要。”东吴基金刘元海直言。

　　前海开源基金提供一组数据显示，A股自4月修复以来，AI硬件相关行业大幅上涨，其中元器件涨幅近90%，通信设备涨幅近70%，半导体涨幅近60%。美国半导体和硬件设备涨幅也在40%至50%之间。

　　“中美科技行情有短期整理的动能，只是借着通胀担忧集中释放。”前海开源基金表示。

　　摩根士丹利基金权益投资部总监雷志勇表示认可，他指出，4至5月AI板块涨势迅猛，市场存在自然震荡消化的需求，AI板块或阶段性进入宽幅震荡走势。

　　此外，地缘政治风险也在暗中发酵。中欧基金和易方达基金均提到，中东局势再度紧张，霍尔木兹海峡航运受扰，布伦特原油期货价格涨超5%，进一步抬升了市场的避险情绪。

　　公募预判后市：科技是长期主线，短期需保持谨慎

　　大跌之后，投资者最关心的自然是市场接下来会怎么走？

　　“短期震荡难免，中期不必过度悲观”成为共识。基金公司普遍认为，AI产业的基本面逻辑并未破坏，这轮调整更像是高位筹码的“换手”与再平衡，短期行情可能阶段整理休整，之后再回到中长期科技牛市主线。

　　财通基金表示，本次市场调整并非产业基本面发生根本变化，而是外围情绪扰动引发的脉冲式冲击。在震荡盘整阶段，盘面波动率放大，反而是对高位拥挤筹码和不坚定资金的良性洗牌。

　　金信基金投资总监兼基金经理孔学兵同样对科技板块乐观，他认为，AI叙事并非终结而是阶段性扰动，外部市场的冲击并不会改变A股盈利驱动的底层逻辑。以AI为代表的科技成长方向仍是业绩确定性强、景气优势明显的方向。

　　长城基金进一步表示，包括中美在内的全球AI资本支出并未减速，这一态势仍在加速；2026年A股全年盈利增长预期被上修至10.6%，市场驱动逻辑已从估值修复转向盈利主导。

　　“AI属于大级别科技创新浪潮，参考移动通信周期，属于‘先基建、后应用’的先置投入逻辑。全球互联网与云计算巨头均意识到AI的战略价值，不愿放慢投入节奏，至少在今年四季度至明年一季度之前，看不到产业巨头主动下调或放缓资本开支的信号。”雷志勇从产业周期的角度判断。

　　当然，基金公司也并非一味唱多，“流动性、地缘政治、市场情绪”仍是当前市场面临的风险变量。

　　国泰基金表示，流动性担忧仍难证伪，霍尔木兹海峡通行依然受阻，美国通胀数据、欧央行、日央行和美联储议息会议都可能会在未来两周内持续扰动市场。

　　金鹰基金也指出，6月FOMC(联邦公开市场委员会)会议的政策表态以及美国商业航天领域的头部企业IPO潜在虹吸效应，仍可能扰动市场短期情绪。

　　此外，摩根资产管理认为资金面也有扰动，美国科技巨头密集抛出股权融资方案，投资者对市场流动性的担忧迅速升温。全球高估值权益资产的容错率明显收窄。

　　拐点何时来？三个信号值得关注

　　短期预测并不可靠，基金公司建议从三个时间节点和信号去关注市场的拐点。

　　信号一：6月美联储议息会议。

　　华宝基金认为，海外流动性环境是影响6月及下半年全球资产定价的核心变量，即将公布的美国5月通胀数据、美联储6月议息会议及沃什讲话、美伊局势演进和油价变动、科技股巨型IPO均是关键因素。

　　金鹰基金判断，6月美联储议息会议或仍将维持前期鹰派言论、利率不变，但超前期紧缩的预期或过于悲观。

　　信号二：海外与国内中报业绩披露期。

　　刘元海、孔学兵均建议关注海外与A股科技板块中报业绩表现。刘元海指出，临近中报，AI海外算力核心龙头调整幅度可能不会太大，因为业绩和估值有支撑。孔学兵也强调，随着7月业绩预告披露期临近，景气的相对强弱、业绩的相对变化依然是核心线索。

　　这意味着，7月前后，市场将从“讲故事”转向“看业绩”。那些有真实订单、有利润增长的公司，有望率先企稳反弹。

　　信号三：科技巨头产业资本开支是否持续。

　　雷志勇认为，除非宏观经济大幅复苏或AI出现重大产业利空，否则AI主线趋势不变，后续大概率以时间换空间消化涨幅。在他看来，只要全球AI资本开支不减速，科技板块的调整就是阶段性的，而非趋势性的。

　　华宝基金则预判，大概率上AI板块或将横盘震荡1—2个月，之后或将重启行情。这一过程中，成长股可能在反抽中向基本面最硬的品种集中。

　　配置往哪走？建议布局四个方向

　　机构在密集发声、给市场进行“心理按摩”的同时，也给出了具体的配置建议。综合12家公募的观点，可以用四个投资方向来概括：

　　首先，科技主线不放弃，但要看业绩“挑着买”。即不是所有的科技股都值得买，只有那些有业绩、有订单、有壁垒的“硬核”品种，才是调整后的重点。

　　尽管科技板块短期承压，但几乎所有机构都认为，中期主线仍在科技。只是买入的方向需要更挑剔。

　　中欧基金认为，在科技主线中重点关注算力硬件，尤其是受益于AI需求扩张但仍受制于产能的存储、光通信及AI电源、液冷及燃气轮机等算力基建配套，以及受益政策和高景气度的国产算力。

　　华宝基金对科技板块的分析更为细化，其表示，成长股可能在反抽中向基本面最硬的品种，如光模块、存储、PCB等集中。财通基金则强调AI算力链中“高层数、高材料壁垒的PCB工艺升级主线”。

　　其次，周期板块别忽视，能源化工有机会。

　　除了科技，周期板块也被多家机构提及。中欧基金认为，在周期板块中关注具备规模效应的中国能源化工领域优质企业，包括油气、油头化工和煤化工等。摩根资产管理也提到，上游能源及高股息特征清晰的银行、电力等低市盈率价值蓝筹值得关注。

　　第三，高股息资产是“避风港”。在市场震荡期，高股息、低估值板块成为多家机构推荐的防御方向。

　　“短期高低切换资金或继续流向高股息板块，建议关注电力、煤炭、银行等方向。”金鹰基金表示。

　　长城基金对防御板块的推荐主要为传统修复方向，比如建材、化工、有色、煤炭，以及微观结构出清、估值优势凸显的银行等。

　　第四，再平衡品种可关注券商和新能源。华宝基金提示，上证指数年线将绿，券商博弈价值凸显，可以作为再平衡的品种关注。中报业绩线中的非AI也可以作为再平衡的品种关注，如锂电。此外，长城基金建议关注电力设备与新能源、工程机械、汽车与零部件等优势制造方向。