2024年9月底以来，A股触底反转。先是政策发力、风险偏好回升，市场普涨，修复估值。而后部分科技领域业绩与景气度逐步得到验证，市场走出结构性牛市，行情也逐步升温。

　　站在当前时点，从中期视角看，这一轮政策、产业、业绩共振的结构性牛市仍有可能延续。从长期视角看，股票资产的收益创造能力也值得持续关注。

　　但是，随着A股逐步向上，指数估值抬升，波动也在加大。一些波动承受能力较低，担心股市短期风险的投资者，或许已开始寻找其他的配置选项。

　　提到分散股市风险，传统的配置选项是债券。然而眼下，在国内广谱利率较低的背景下，债券类资产的收益空间不断被压缩。那么，既想抵御股市波动，又想寻求具备弹性的收益来源，现在可以配点什么呢？以下我们就来介绍几个投资选项，供大家参考。

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　　偏价值风格的股票基金

　　根据历史数据，提到较好的长期回报，还是很难绕开股票资产。基金层面，股票投资策略多种多样，一些偏价值、偏逆向风格的股票基金，在股市波动加大时有能力控制好回撤，牛市中后期可能涨得少点，但熊市扛得住，或者还能有正收益。

　　比如，看两个这种风格定位的管理人，从2021年上一轮牛市高点算来，近五年两者历史年化回报约11%，最大回撤约20%。而且看年度收益，在A股大幅回调的2022年，两者均实现了正收益。

　　如果投资者担心后市波动加大，那么这种偏价值风格或者偏绝对收益导向的股票基金值得关注。

　　而且，虽然当前A股热度较高，牛市呼声响亮，但市场结构分化也趋于极端，部分高景气赛道吸引大量资金的同时，消费、金融等多个板块估值则处于历史低位，这也为一些偏逆向偏价值风格的投手提供了大量的投资机遇。

　　所以，若投资者希望获取一个具备弹性的收益来源，同时又希望控好短期回撤，那当前可以关注一些偏价值风格的主观基金经理，另外有量化管理人也在推出类似风格的红利指增策略，当前时点的配置意义同样值得关注。

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　　能对冲股市风险的CTA策略

　　一直以来，CTA被视为能对冲股市波动的配置型资产。近年来，在国内利率水平持续下行的环境中，CTA的收益能力也愈发具有吸引力。

　　当前主流的私募CTA多以量化投资的方式捕捉期货市场的交易机会。期货交易可多可空，所以CTA产品业绩一般不取决于期货市场大方向，而是与市场波动率和管理人交易能力更相关。

　　CTA管理人凭交易能力与风控能力攫取绝对收益，与传统股债资产相关性较低，在股市高波动时期，CTA或仍能有不错的表现。

　　比如，看好买基金研究中心编制的私募策略指数，在2022、2023股票策略私募普遍回撤的两年里，CTA策略普遍实现正收益，且在随后的时间里也有不错的收益表现。

　　2026年以来，地缘局势反复拉锯，美联储政策路径复杂多变，全球股票、债券、商品市场均出现了较大波动。这种环境中，股票、债券资产的投资难度加大，而CTA管理人则迎来了更丰富的交易机会，年内各CTA策略普遍实现正收益。

　　后续若股市波动加大，在债市收益空间有限的背景下，CTA的的配置价值格外值得我们重视。

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　　管控股市风险敞口的市场中性策略

　　与CTA策略类似，市场中性策略也是绝对收益导向，策略的系统性风险敞口较小，收益水平主要取决于管理人的交易能力和风控能力。

　　就市场中性策略而言，量化管理人运用对冲工具管控市场风险，并为投资者提供更高性价比的选股超额，可以理解为是对冲了股市风险的量化指增。

　　而且，在当前股市高活跃度时期，配置市场中性策略还有一个优势，就是指期货基差收窄，中性策略对冲成本降低。

　　市场中性策略为了管控系统性风险，往往通过做空股指期货来对冲市场指数的涨跌。股指期货基差可以理解为中性产品为了降低市场风险而支付的对冲费用。

　　3月末以来，随着A股市场企稳回升，股指期货基差收敛，这为布局市场中性策略提供了更好的时机。

　　若投资者希望配置一些波动较低且性价比较高的防御型策略，市场中性或是一个可选项。

　　以上我们介绍了在A股指数波动加大的时期，可以考虑的兼具波动控制与收益潜力的配置选项。除此之外，一些宏观策略与多策略基金或也有不错的配置效果。

　　总而言之，在股市的上行周期中，一方面我们可以保持一定的进攻性，分享经济增长与科技进步的红利。另一方面，我们也可以配置多种风格的股票基金，多类高性价比的绝对收益资产，抵御市场波动，应对潜在风险。攻守兼备，方能长期致胜。