突发事故驱动焦煤价格大涨

　　5月22日山西通洲集团留神峪煤业有限公司发生特别重大瓦斯爆炸事故，事故发生后，国务院成立事故调查组，最高检挂牌督办。山西省召开安全生产专题会议，长治、吕梁、晋中等焦煤主产区陆续启动专项检查工作。据MYSTEEL调研结果显示，5月23日之后山西停产煤矿总计130座，产能总计1.47亿吨。截至6月1日已复产43座，产能共计5520万吨，仍在停产状态87座，产能合计9200万吨。

　　从历史经验来看，煤矿事故对于市场的影响往往呈现较明显的脉冲效应。事故发生后涉事地区煤矿立即停产，同时其他地区大部分煤矿开启停产自查，持续时间随发生事故的严重程度有所不同。市场预期安监力度将全面升级，形成行业供给收缩预期，带动焦煤价格出现阶段性快速上涨。本次事故发生后，截至6月2日下午收盘，焦煤期货指数价格较事故发生前涨幅达18%。

　　焦煤与硅煤用途不同，影响偏结构性

　　焦煤与硅煤虽同属煤炭大类，且在下游冶炼中均发挥还原剂作用，但由于下游工艺(高炉炼铁与矿热炉冶炼)对原料的物理化学特性要求不同，二者在指标结构、生产流程、主产地等均存在差异。焦煤属于典型的强粘结性烟煤。焦煤通常不直接投入高炉，而是先经过焦化厂高温干馏制成焦炭后，作为高炉冶炼的骨架和还原剂。硅煤是对满足工业硅冶炼特殊指标要求的煤种的统称，按照中国煤炭分类国家标准，更接近于气煤或者长焰煤。硅煤通常不经过焦化环节，直接以洗精煤或块煤的形式投入矿热炉，主产区集中在新疆、陕西等西北地区。

　　不过，两者同属煤炭体系，使得焦煤价格上涨仍然会对硅煤市场产生外溢影响。焦煤价格快速上涨后，煤炭市场整体情绪改善，不同煤种价格出现结构性变化，矿山报价意愿增强，容易推动硅煤价格出现补涨。

　　底部边际有抬升，重点仍在丰水期供给节奏

　　从历史数据看，焦煤与工业硅走势长期保持较强一致性。根据统计，2022年以来焦煤指数与工业硅指数相关系数达到0.83，但事故发生以来焦煤期货指数上涨约18%，工业硅期货指数仅上涨约3%，两者差异显著。

　　从工业硅成本结构来看，电力成本仍然是最核心的成本项目。根据我们测算，硅煤成本占工业硅成本比重大概在20%-26%(非全煤工艺占比更低，但需考虑石油焦)，电力成本比重大约在30%-40%，具体区别主要是由于各地区电价差异较显著，以及自备电企业实际电力占比会更低。焦煤价格上涨对工业硅成本有一定上抬预期，但临近丰水期，市场更关注西南地区电价变化带来的成本下降以及供给增量影响，限制了工业硅价格的向上弹性。

　　随着丰水期逐步到来，据百川盈孚统计，6月西南地区电价较5月平均下调0.02-0.05元/千瓦时，西南地区复产预期持续升温。相比之下，下游需求有改善但供需实际调整有限，多晶硅6月排产增加、有机硅等暂未出现超预期变化，因此工业硅库存去化速度依旧偏慢。总体而言，焦煤上涨对工业硅产生情绪影响，并一定程度抬升底部边际。工业硅价格变化更多取决于自身的供需现实，供需变化有限情况下价格仍以震荡运行为主，但价格波动重心会随焦煤价格提涨而有所上移。后续主要关注点在于西北企业的检修情况以及西南云南、四川进入丰水期后电价下调幅度以及企业开炉进展。