东兴证券发布研报称，2026年厄尔尼诺已从“潜在风险”转入“高概率、可交易的气候主线”。该行建议如下：一是把握6—8月北半球天气窗口下玉米、大豆、棉花的阶段性交易机会;二是布局8—12个月滞后兑现的棕榈油、天然橡胶、白糖等中期供给收缩品种;三是在A股中优先配置种业、种植链、糖橡胶映射链条等对农产品价格上行更敏感的方向。

　　东兴证券主要观点如下：

　　2026年厄尔尼诺已从“潜在风险”转入“高概率、可交易的气候主线”

　　本轮气候事件应被纳入2026—2027年农业资产定价的重要影响因素。国家气候中心判断5月进入厄尔尼诺状态、夏秋季形成中等及以上强度并持续至年底。根据NOAA5月预测，厄尔尼诺现象很可能很快出现(2026年5月至7月发生概率为82%)，并将持续到2026-27年北半球冬季(2026年12月至2027年2月为96%概率)。厄尔尼诺峰值强度仍待观察，就目前预测而言，以NOAA标准26-27冬季发生强/超强厄尔尼诺事件的概率合计超过60%，以我国标准发生强厄尔尼诺事件的概率达到37%。

　　厄尔尼诺下的气候特征表现为：东南亚、澳大利亚、印度等西太平洋周边偏干偏热;南美西岸及部分美洲地区偏湿偏涝;中国则更易出现“南涝北旱”与暖冬特征。气候影响的区域分化，对全球农产品的影响也存在分化，热带/亚热带作物受高温少雨影响偏向于减产，推升价格上涨，而美洲温带粮食作物则受益于降水充沛迎来增产，价格偏空。

　　落到品种层面，可以大体分为两类

　　第一，东南亚与南亚主产的热带经济作物受损确定性更高，棕榈油、白糖、橡胶整体更偏多，并且存在滞后效益，特别是棕榈油具有明显8—12个月滞后特征;第二，谷物、大豆、棉花和咖啡更偏“分化中的交易型机会”，大豆、玉米、小麦、棉花并非简单同涨同跌，而是取决于南美增雨是“有利墒情”还是“形成渍涝”，北美天气扰动是否兑现，以及区域供需此消彼长的博弈;咖啡则需要关注品种分化，预计罗布斯塔品种受影响更大。

　　从历史复盘看，厄尔尼诺事件对农产品价格的影响具有显著的“区域分化、品种分化、时滞传导”特征

　　多数农产品并非在事件刚发生时立刻上涨，而往往在峰值后、减产兑现期、事件结束后3—6个月进入主升浪;同时也需考虑商品自身周期和宏观经济变化。2026年初至今的农产品市场演绎也表现出明显的品种分化，天然橡胶、棕榈油涨幅明显，天然橡胶主力合约从25年年末的15605元/吨涨至17850元/吨，涨幅14.39%;棕榈油主力合约从25年年末的8584元/吨涨至9599元/吨，涨幅11.82%。

　　白糖主力合约从25年年末的5251元/吨涨至5378元/吨，涨幅2.42%，价格中枢温和抬升

　　从品种选择上，该行建议首选“东南亚干旱”相关品种，建议关注天然橡胶、棕榈油和白糖。综合供需现状，棕榈油短期受库存压制，中期存在产能瓶颈+政策端需求提振，产区集中在东南亚，气候变化敏感度最高;天然橡胶预计26年产量与消费同增，供需存在缺口，但下游库存高去库缓慢，对短期价格形成压制;白糖内外分化，国内预计产量上调，国际糖价在巴西低制糖比和气候影响下预计温和抬升。而其他品种建议关注阶段性天气催化下的投资机会。

　　风险提示：厄尔尼诺天气强度不及预期，气候实际影响路径多变，宏观经济环境变化，下游需求不及预期等。