二季度以来，烧碱行情连续下滑，烧碱期货主力2607合约下跌至2000元/吨一下，较前期高点已下跌超800元/吨，目前市场仍保持供过于求态势，后期行情走势仍难言乐观。

　　供应宽松是当前压制烧碱价格的核心因素。我国烧碱行业仍处在产能扩张周期中，2025年新增落地产能超210万吨，2026年仍有超过200万吨新增产能计划投放，其中上半年已经投产达到140万吨，2026年全年产量预计突破4300万吨，供应宽松的整体格局难以改变。

　　同时，氯碱联产的特性也进一步放大了烧碱供应压力。当前液氯价格维持在相对高位，氯碱企业综合利润尚可，“以氯补碱”的生产动力充足，即便烧碱价格持续下跌，企业仍愿意维持高开工来保障液氯产出，因此并未出现大规模主动减产。虽然5月进入传统检修旺季，国内多套装置停车检修，周度产量下滑至80万吨左右，企业库存也从高位回落至52.33万吨，带来了短暂的价格支撑，但整体产量仍然高于往年同期，高产能基数下的供应压力并未得到根本缓解，检修带来的支撑很快被需求端的疲软消化。

　　需求疲软仍是是本轮价格下跌的主要推手。烧碱下游需求结构中，氧化铝占比超过30%，是绝对的需求支柱，其开工与投产直接决定烧碱需求的强弱。2026年氧化铝行业虽有大量新增产能规划，上半年投产量达到840万吨，但受受制于其下游电解铝产能限制以及铝土矿问题，从开工来看，新增产能并未得到有效释放，开工仍维持在80%左右，对烧碱的需求只能维持刚需采购，压价意愿较强，6月份广东、山西、河南地区氧化铝采购价格均出现下调，对烧碱价格的支撑作用明显减弱。

　　非铝下游需求同样缺乏亮点：粘胶短纤开工持续下滑，从90%下跌至84%，造纸、印染等传统行业整体维持刚需采购，受终端消费复苏不及预期影响，企业订单增量不足，备货意愿偏谨慎，难以出现集中补库拉动需求；新能源领域虽然氢氧化锂开工率持续回升至46%，为烧碱带来了一定增量，但整体规模有限，尚不足以改变整体需求偏弱的格局。出口方面，此前中东地缘冲突带来的出口红利已经消退，随着局势缓和，海外装置陆续恢复生产，国际供应量增加，国内烧碱的出口竞争力下降，近期新询单持续减少，出口对国内市场的支撑也由强转弱。

　　当前烧碱市场的高库存压力仍然突出，尽管5月检修带动库存小幅回落，但仍处于近年同期高位，充足的现货库存不仅压制现货价格，也为期货仓单生成提供了充足货源，进一步压制期货行情。综合来看，当前市场供应宽松、需求疲软、高库存压制的格局没有发生根本改变，短期烧碱期货仍将维持弱势震荡格局，长期来看，烧碱行业的拐点仍需等待，一方面需要观察政策端“反内卷”去产能的落地效果，另一方面需要跟踪下游需求端的变化情况，若后续出现大规模被动减产，或是需求端出现超预期增长，才有可能推动市场供需格局迎来真正的改善。(作者单位：齐盛期货)