本文作者：

　　银河期货研究员 陈寒松

　　期货从业证号：F03129697 投资咨询证号：Z0020351

　　第一部分 前言概要

　　供需展望：6月份以后有机硅行业可能执行新的自律协议，开工率在5月份基础上再压缩10%，对工业硅需求可能降低。多晶硅方面，6月龙头大大厂复产37万吨产能，其余三个厂家复产产能接近15万吨，预计6月多晶硅对工业硅需求增加1万吨左右。铝合金和出口需求环比变动不大。6月西北工业硅厂家开工率暂无明显变化预期，主要关注龙头大厂的复产可能性。西南工业硅厂6月复产较多，工业硅开炉数量环比5月可能增加35台左右，但西南工业硅复产多为小炉型，考虑复产时间影响，预计6月工业硅月度产量增加至37万吨附近。

　　交易逻辑：从供需来看，6月份工业硅小幅累库，但从供应结构来看，西南复产厂家中约有3家企业为一体化产能，5-6家企业与有机硅企业签订长单，涉及工业硅产量不超过2万吨，剩余1.5万吨供应增量受制于成本关系，盘面价格8800以下可能很难出货，属于无效供应。煤炭矿难事件后企业自查增加，超产情况可能收缩，迎峰度夏窗口期下煤炭价格大幅下跌可能性较低，工业硅成本底基本出现。从盘面价格来看，8500附近仅西北少数厂家不亏现金，9000左右西北在产厂家均能不亏现金出货，西南部分复产企业亦可出货。在成本未明显上涨的情况，盘面价格9500附近西南绝大部分产能有生产利润。当前库存结构和成本结构下，工业硅期货出现新一轮期现负反馈概率较低，6月工业硅期货或维持区间震荡格局，价格区间参考（8400，9500）。

　　策略建议：

　　1.单边：区间下沿逢低买入

　　2.套利：暂无

　　3.期权：卖出虚值看跌期权

　　风险提示：煤炭价格超预期变化

　　第二部分 基本面情况

　　一、行情回顾

　　5月份工业硅期货价格冲高回落，基本面变化不大。月初工业硅期货投机氛围浓厚，库存结构支持期货价格投机性拉涨，多晶硅期货主力合约价格最高上涨至9280元/吨。9000元/吨以上西北企业密集套保，9200元/吨以上西北厂家大规模套保远期产能，多头止盈离场，期货价格顺畅下跌。5月下旬山西矿难事件后市场对于煤炭下跌的预期被打消，工业硅期货下跌至8400元/吨附近企稳。

　　二、需求：6月工业硅需求环比增加

　　1、6月DMC产量环比可能小幅降低

　　2025年11月中旬有机硅企业开会联合挺价，会议达成共识，在库存超过40天或亏损的状态下减产。2026年1月有机硅下游需求走弱，降库、提价指引下有机硅单体厂家降负荷运行，DMC产量环比下调。2月份合盛硅业大幅下调有机硅产能开工率，全国有机硅开工率环比下调至62%附近。3月宁波有机硅行业会议上有机硅行业再度达成共识：3-5月有机硅企业综合开工率控制在65%以内。4月DMC开工率变动不大，有机硅反内卷持续推进，5月份部分有机硅企业复产，行业综合开工率增加至70%。5月底有机硅企业视频会议讨论进一步将全行业开工率下调至60%左右，倘若切实执行，6月DMC产量将环比5月降低1万吨左右，折算工业硅需求降低2500吨。

　　2、6月多晶硅产量小幅增加

　　1月底通威股份完全停产，协鑫科技减产，其余企业开工率环比变动不大，受天数影响2月多晶硅产量环比1月降低至7.7万吨。3月通威股份暂未复产，协鑫科技月产增加至1.8万吨，戈恩斯延期复产，3月多晶硅产量环比增加至8.8万吨附近。4月，新特能源蒙特基地复产，大全能源小幅减产1700吨，协鑫科技增产4000吨，东方希望减产1000吨，国内月度总产量8.78万吨左右。5月东方希望新疆基地逐渐减产，月度产量降低约5000吨，新特能源蒙特基地或增产4000吨，晶诺、弘元各提产500吨，大全能源或增产1200吨，5月多晶硅月度产量增加至9万吨附近。展望6月，新特能源进一步提产，月度产量增加3000-4000吨；通威股份计划复产37万吨产能，初步预计月度产量增加5000吨左右；协鑫科技传言复产6万吨产能，初步预计产量增加2000吨左右；亚洲硅业复产4万吨产能，初步预计亚洲硅业月度产量增加1500吨。综合来看，6月多晶硅月度产量或增加至9.9万吨。

　　3、6月铝合金和出口对工业硅的需求环比变动不大

　　2026年4月，中国工业硅出口总量6.94万吨，同比增长14.7%，净增近9000吨。从年内出口走势看，1月6.55万吨，2月春节回落至4.75万吨，3月6.78万吨，4月继续增至6.94万吨，环比增长2.3%，呈现逐月回升态势。中东地区铝厂密集停产，影响部分工业硅出口需求。但伊朗部分工业硅产能亦停产，总体而言6月工业硅出口需求变动不大。铝合金方面，终端需求较好，虽然原料价格上涨挤压加工利润，但铝合金终端需求稳定，铝合金对工业硅的需求变动不大。

　　三、供应：6月西南硅厂复产带动工业硅产量增加

　　5月全国706台工业硅矿热炉开炉211台，环比增加12台，预计5月工业硅产量33.4万吨。

　　截至5月底，新疆221台工业硅矿热炉开启129台，环比4月增加1台，月产量约20万吨。5月新疆大厂和某中型厂家常规检修减产半个月，月底复产，但月度产量环比4月小幅降低。展望6月，新疆工业硅开工变数主要取决于龙头大厂是否复产，目前大厂已开始转产硅铁，倘若经济性高于工业硅，则大厂复产的概率进一步降低。新疆其余厂家月初盘面价格上涨后密集出货，且部分企业已远期套保，库存压力不大，预计6月开工率变化不大。5月内蒙地区开炉24台，环比增加1台，开工率48.98%，5月产量约3.7万吨。宁夏、甘肃硅厂6月工业硅开工率无明显变化预期。

　　截至4月底云南地区148台工业硅矿热炉开工9台，环比持平，开工率约6.08%，月度工业硅产量预计1.65万吨，环比增产1840吨。5月四川地区总计112台矿热炉开10台，环比增加8台，主要系地方政府要求企业复产。展望6月，西南电价开始逐渐下调，西南工业硅开炉数量显著增加，据初步调研统计，6月四川地区开炉数量可能增加21台，云南开炉数量可能增加，综合考虑炉型和开工时间，预计6月份西南工业硅月度产量增加3.5-4万吨。

　　综合来看，6月工业硅开炉数量环比5月可能增加35台左右，但西南工业硅复产多为小炉型，考虑复产时间影响，预计6月工业硅月度产量增加至37万吨附近。

　　四、成本及库存：成本关注煤炭，库存并不显著利空

　　6月份西南工业硅电价下调，从绝对值来看，今年西南电价丰水期有望下调至0.28-0.35元/度，环比去年普遍下调0.02元/度。山西矿难事件后不少煤炭企业开始自查，部分超产的煤矿有可能出现减产动作。国家发改委组织召开视频会议安排部署全国迎峰度夏能源保供工作，全力保障稳发稳供。预计6月份煤炭价格保持稳中小涨态势，意味着西北工业硅成本底已经形成。

　　目前工业硅库存显性数据97万吨，社会库存56.2万吨，新疆、云南、四川样本企业库存17.81万吨，下游原料库存23.48万吨。西北厂家5月份在期货上涨后出货量较大，厂家库存大幅度去化。下游企业原料天数20-30天，处于正常水平。中游库存由期现贸易商承接，且集中度较高，短期难对现货市场造成冲击。综合来看，工业硅库存总量较高但对价格并不显著利空。

　　第三部分 后市展望及策略推荐

　　供需展望：6月份以后有机硅行业可能执行新的自律协议，开工率在5月份基础上再压缩10%，对工业硅需求可能降低。多晶硅方面，6月龙头大厂复产37万吨产能，其余三个厂家复产产能接近15万吨，预计6月多晶硅对工业硅需求增加1万吨左右。铝合金和出口需求环比变动不大。6月西北工业硅厂家开工率暂无明显变化预期，主要关注龙头大厂的复产可能性。西南工业硅厂6月复产较多，工业硅开炉数量环比5月可能增加35台左右，但西南工业硅复产多为小炉型，考虑复产时间影响，预计6月工业硅月度产量增加至37万吨附近。

　　交易逻辑：从供需来看，6月份工业硅小幅累库，但从供应结构来看，西南复产厂家中约有3家企业为一体化产能，5-6家企业与有机硅企业签订长单，涉及工业硅产量不超过2万吨，剩余1.5万吨供应增量受制于成本关系，盘面价格8800以下可能很难出货，属于无效供应。煤炭矿难事件后企业自查增加，超产情况可能收缩，迎峰度夏窗口期下煤炭价格大幅下跌可能性较低，工业硅成本底基本出现。从盘面价格来看，8500附近仅西北少数厂家不亏现金，9000左右西北在产厂家均能不亏现金出货，西南部分复产企业亦可出货。在成本未明显上涨的情况，盘面价格9500附近西南绝大部分产能有生产利润。当前库存结构和成本结构下，工业硅期货出现新一轮期现负反馈概率较低，6月工业硅期货或维持区间震荡格局，价格区间参考（8400，9500）。

　　操作策略：

　　单边：区间下沿逢低买入

　　期权：卖出虚值看跌期权

　　作者承诺

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