美国最大规模油气巨头埃克森美孚(XOM.US)周四警告称，石油库存将在未来数周降至创纪录历史低位状态，迫使油价开启新一轮飙升态势并抑制需求。华尔街的最顶级大宗商品分析师们近日纷纷警告，霍尔木兹海峡现在已经不是“最好尽快开放”，而是接近“必须尽快恢复稳定通行”的阶段，一旦商业库存与战略库存接近“最低运营库存”，石油价格就会从线性上涨转为非线性跳涨。

　　埃克森高级副总裁Neil Chapman在纽约举行的伯恩斯坦投资者会议上表示：“我们正接近前所未有的库存水平。”Chapman警告称：“我的意思是，石油库存真的、真的非常低。你可以争论这会在两周还是三周内触及那些真正低的水平。一旦达到那个点，你就会看到价格飙升。”

　　这位油气行业资深高管表示，当未来数周库存触及历史低点时，布伦特原油货物的现货交易价格则将飙升至每桶150美元至160美元。他表示：“当价格达到某一水平时，需求破坏会使其重新恢复供需平衡。”

　　国际能源署表示，这场地缘政治冲突导致的霍尔木兹海峡供给中断正在造成人类社会有史以来最大规模的供应端冲击。

　　交割月份最近的7月布伦特期货周四收于每桶94美元下方，主要因交易员们再度寄望美国与伊朗将达成长期和平协议，从而重新开放霍尔木兹海峡。

　　10亿桶供给被吞噬!油价新一轮涨势蓄势待发

　　根据国际能源署(IEA)的统计数据，伊朗关闭霍尔木兹海峡迄今可能已使市场损失大约10亿桶石油供给，这是历史上最大规模的石油供应中断。

　　瑞士跨国投资银行瑞银(UBS)上周五曾表示，随着经由霍尔木兹海峡的运输持续中断、库存继续下降，全球石油市场正显示出越来越多的库存与供给紧张迹象。该机构的研究报告表示，3月和4月观察到的全球石油库存合计下降2.46亿桶，而到5月底，累计产量损失可能超过10亿桶。

　　瑞银表示，库存大幅下降表明市场仍然“严重供应不足”;该研究机构指出，即便由于美国出口改道亚洲导致油轮上储存的石油略有增加，陆上原油和成品油库存仍在快速下降。

　　自2月底伊朗战争开始以来，霍尔木兹海峡实质上处于封锁状态，已经切断了向全球客户供应原油、天然气和成品燃料油的最核心航运通道之一，大幅推高了能源价格，并加剧了全球投资者们的通胀担忧情绪。

　　华尔街金融巨头花旗发布研报表示，如果美国与伊朗之间的长期和平谈判仍然显得棘手，导致霍尔木兹海峡长期处于封锁与管控状态，国际油价基准——布伦特原油价格可能从近日明显回落后的100美元附近点位进一步上涨，甚至有可能再创阶段性新高。

　　Chapman在会议上表示，全球石油库存迄今缓冲了冲击，但这种情况“无法永远持续下去”。

　　国际能源署本月早些时候警告称，库存正以创纪录速度被消耗。该组织成员国此前已经在3月同意释放创纪录的4亿桶石油，以减轻供应中断的影响。

　　过去两个月，石油行业高管们一直警告称，原油期货交易市场并未反映中东战争引发的实际供应中断规模。

　　Chapman 表示：“我不知道，是两到三周，还是三到四周。我真正想说的是，一旦你达到最低库存水平和历史最低库存水平，价格只有一个方向可走。这就是当前的严峻局面。”

　　霍尔木兹堪称油价命门!期货市场还在赌和谈，实货市场已逼近临界点

　　霍尔木兹海峡现在已经不是“最好尽快开放”，而是接近“必须尽快恢复稳定通行”的阶段。如果未来两到四周内看不到稳定通航、海湾出口恢复和库存消耗放缓，那么国际油价基准——布伦特原油交易价格重返 100美元上方可能只是第一阶段，120至150美元区间会重新成为华尔街压力测试的核心情景。

　　原因在于，这场冲击已经从地缘政治风险溢价，演变为真实的库存消耗问题。美国能源信息署(EIA)此前数据显示，2024 年经由霍尔木兹海峡运输的石油及石油产品约为每日 2000万桶，相当于全球石油液体消费量约 20%，同时约五分之一全球液化天然气贸易也经由该海峡。也就是说，霍尔木兹不是普通航道，而是全球能源系统的“主动脉”。一旦持续受阻，市场无法靠其他航线或短期增产完全替代。

　　在油气行业高管们看来，期货价格仍在交易停火希望，但实货市场和库存系统正在接近临界点。IEA 5月油市报告显示，在霍尔木兹油轮运输仍受限的情况下，海湾产油国累计供应损失已经超过 10亿桶，超过每日 1400万桶供应被迫中断;IEA 还称，3月和4月全球石油库存下降 2.46亿桶，创纪录速度消耗。库存的作用是缓冲冲击，但库存不是无限蓄水池，一旦商业库存与战略库存接近“最低运营库存”，价格就会从线性上涨转为非线性跳涨。

　　近期美伊局势也强化了库存接近底部以及霍尔木兹海峡必须尽快恢复稳定通行的这一判断。美国在5月28日继续对伊朗军事石油销售施加新制裁，目标包括多艘涉嫌参与伊朗原油和石油产品出口的船只以及相关实体，这说明即便存在停火或谈判信号，美国对伊朗能源收入的压制并未停止。与此同时，市场当天仍围绕美伊停火延长、重新开放霍尔木兹海峡和潜在外交安排反复波动，说明所谓“停火协议”仍处在极脆弱状态：但凡再度交火、制裁升级或通航谈判破裂，油价风险溢价会迅速回到前台。

　　如果霍尔木兹海峡未来几周仍无法稳定开放，新一轮油价涨势大概率会出现，而且可能不是温和上涨，而是由库存、保险、运费、实货抢购和炼厂补库共同驱动的快速上冲。最容易先被冲击的不是普通汽油，而是航空燃料、柴油、石化原料和亚洲进口商长期合约之外的现货采购。欧盟也警告，如果霍尔木兹局势没有改善，欧洲航空燃料市场会进一步收紧，虽然终端层面尚未出现实体断供，但价格压力已经显现。