[ 专题报告]

　　——大豆——

　　研究员：黄玉萍东证衍生品研究院农产品资深分析师

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　　化肥涨价对大豆市场影响分析

　　★中东在全球化肥出口中占据重要地位

　　中东是世界上最重要的化肥生产和出口地区，中东冲突直接导致国际化肥价格大幅上涨，氮肥所受影响最大，磷肥其次。视角转向全球最重要的大豆生产国美国和巴西，美国是氮肥和钾肥的净进口国，氮肥进口依赖中东；巴西是世界上最大的化肥进口国，氮磷钾肥均是净进口国，从中东进口氮肥和磷肥数量可观。

　　★化肥涨价对美豆的影响

　　美国大豆和玉米争地效应明显，且玉米化肥成本占总成本比重更高，因此化肥涨价将促使农民种植更多大豆。中东冲突后美国氮肥价格大涨，但美豆氮肥施肥强度低，农民施肥量对价格的敏感度低，氮肥施肥强度对大豆单产的影响不显著。历史上CBOT大豆期价可以低于完全种植成本最多超过200美分，成本支撑并非大豆价格上涨的充分条件。

　　★化肥涨价对巴西豆的影响

　　巴西大豆和玉米不存在争地效应，大豆种植收益良好，过去19年大豆面积连续增长。巴西大豆氮肥需求量最低，磷肥和钾肥需求量相当。中东冲突造成巴西氮肥和磷肥价格大涨，数据有限情况下看磷肥施肥强度和价格相关性不高，且大豆单位土地磷肥钾肥施肥强度和大豆单产相关性不高。

　　除化肥价格外，中东冲突及油价走势、中美关系、产区天气等或许是更重要的影响因素。油价及美豆油价格上涨有利美豆压榨需求、利多豆价，但厄尔尼诺背景下美豆丰产概率大，此外还需关注我国实际采购美豆数量，短期CBOT大豆或难走出趋势性行情。

　　★风险提示

　　地缘风险，政策风险，产地天气风险等。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《化肥涨价对大豆市场影响分析》。

　　发布时间：2026年5月29日。

　　黄玉萍(大豆)