凯文.沃什之所以能在美联储主席的竞争中胜出，部分原因在于他规划了一条通往更低利率的路径。然而现在，这位新任美联储掌门人正面临着一个截然不同的局面：在同行决策者纷纷警告通胀已经卷土重来之际，他该如何遏制市场对更高利率预期的突然转变。

　　智通财经APP注意到，周四公布的新数据使这一挑战暴露无遗。数据显示，美联储青睐的通胀指标在截至4月的12个月内上涨了3.8%。这是自2023年以来的最高水平，比美联储2%的目标高出了近两个完整的百分点。

　　美联储观察人士表示，受伊朗战争引发的能源冲击影响，降息的窗口已经关闭。这意味着，对于沃什来说，仅仅维持现有的利率水平可能就已经算是一种胜利。

　　 Wolfe Research首席经济学家斯蒂芬妮.罗斯表示，“市场现在完全没有降息的胃口，”“沃什必须有能力让市场打消已经消化的加息预期——这是他今年面临的最大挑战。”

　　沃什在未来几个月如何引导围绕利率的舆论导向，可能会为他的领导风格奠定基调，并塑造他向外界证明自己正在捍卫美联储独立性的能力。尽管美国总统特朗普曾表示希望沃什作为美联储主席能独立行事，但要求降低利率的政治压力依然暗流涌动。

　　就在上周主持完沃什宣誓就职典礼的几个小时后，特朗普就表示，他预计利率将“非常快地”降下来。

　　预期发生转变

　　在预期利率路径发生转变的同时，据预测，即使伊朗冲突结束，能源成本在未来几个月内仍将保持高位。此外，涌入人工智能(AI)领域的激增投资也在推高更广泛的通胀压力。

　　所有这些因素促使一系列美联储官员在最近几周发出警告，称美联储不能再暗示降息仍可能是他们的下一步行动。相反，他们更倾向于提醒政策收紧的风险——这与今年年初官员们预测2026年将进一步放宽政策的情况相比，是一个戏剧性的逆转。

　　在周四接受采访时，圣路易斯联储主席阿尔贝托.穆萨莱姆表示，决策者在未来几个月考虑加息的可能性“必须大于零”。另外，纽约联储主席约翰.威廉姆斯表示，他认为目前的政策处于有利位置，足以应对战争带来的影响。

　　需要明确的是，这些警告并不意味着官员们打算在短期内加息。中东冲突的结束将给决策者时间来评估其影响，而处于“低招聘、低解雇”循环中的劳动力市场，也成为了反对收紧政策的理由。

　　“我们认为，甚至在凯文.沃什入主美联储之前，加息的门槛就比降息的门槛要高，”PGIM首席美国经济学家罗伯特.索金表示。

　　然而，显而易见的是，通胀已经进入了一个年初很少有人料到的区间。

　　4月份的消费者价格指数(CPI)创下自2023年以来的最大涨幅，促使投资者将对降息的押注转向了加息。长期通胀预期也受到了冲击。根据密歇根大学5月份的消费者调查，展望未来5到10年，消费者预计价格将年化上涨3.9%，高于4月份的3.5%，并创下七个月来的新高。

　　华盛顿LH Meyer/Monetary Policy Analytics的经济学家德里克.唐表示：“沃什现在非但不能为降息找理由，反而不得不耗费精力去抵御来自同行和公众日益增长的要求收紧政策、或至少维持现状的压力。”

　　政策松动或已在暗中助燃通胀

　　还有其他原因表明，目前的政策可能已经在助长通胀，而不是在给通胀降温。

　　德意志银行首席美国经济学家马特.卢泽蒂警告称，美联储可能在2024年和2025年过度降息，导致政策过于宽松。每当通胀上升时，这种担忧就会变得更加尖锐，因为通胀上升会提高被视为“中性政策”(既不限制也不刺激经济)的利率水平。

　　“如果你什么都不做，你其实就是在放宽政策，”安徒生金融与经济研究所首席执行官法比奥.纳塔卢奇表示，他此前曾任职于美联储和国际货币基金组织(IMF)。

　　大多数美联储官员认为目前的政策处于中性水平左右，或者仍略高于中性水平。

　　美联储内部的紧张局势可能会在6月的政策会议上达到顶峰，届时官员们可能会从政策声明中删去所谓的“宽松倾向”。他们还将提交新的预测，其中可能包括对通胀更高水平的预测，并且至少会推迟未来降息的预期时间表。

　　一个特别显著的例子是：美联储理事克里斯托弗.沃勒在2024年和2025年曾极力推动降息，而现在他支持明确表示，下一步的利率变动是加息和降息的概率各占一半。

　　“现实情况是通胀已经变得具有粘性，”KPMG首席经济学家戴安.斯旺克表示。“沃什正步入一场舆论导向的转变之中。”