多空分歧加剧

　　在地缘局势反复的背景下，预计甲醇2609合约将维持在2600~2900元/吨区间运行。中长期来看，甲醇价格上行空间将受限，市场逻辑也将逐步从事件驱动转向供需基本面主导。

　　进入5月，国内甲醇市场呈现出一幅与往年截然不同的图景。传统上，5月作为需求淡季，市场往往面临库存累积压力，价格承压。然而，今年市场却一反常态，呈现出“开工率高、检修偏低、利润高企”的独特格局。甲醇主力合约价格在2800元/吨以上，太仓现货价格站上3100元/吨，内蒙古地区报价也在2600元/吨以上，均比去年同期水平高出约500元/吨。这种打破历年季节性规律的背后，是地缘冲突、进口收缩、港口库存去化等多重因素交织作用的结果，市场核心矛盾已从单纯的供需平衡转向由地缘风险溢价主导的再平衡周期。

　　进口量仍未回归

　　当前甲醇市场的强势，首先源于供应端的结构性紧张，尤其是进口量超预期收缩。中东地缘冲突持续发酵，成为左右市场走势的核心变量。伊朗作为我国最主要的甲醇进口来源国，其装置开工率持续处于低位。数据显示，目前伊朗仅有6套装置在低负荷运行，日产量远低于正常水平。这直接导致我国甲醇进口到港量大幅减少，5月预计到港量仅在30万~40万吨，预计6月甲醇进口供应继续维持在50万~55万吨之间，同比减少近50%。与此同时，国际甲醇价格因供应中断而大幅飙升，形成了显著的内外价差，不仅抑制了进口，还打开了出口窗口。2026年3月，我国甲醇出口量达6.57万吨，环比增加5万吨；一季度累计出口11.18万吨，同比大增103.2%。出口爆发式增长，有效分流了国内港口货源，成为去库的重要助力。

　　图为甲醇港口库存(单位：万吨)

　　港口库存快速下降，是供应紧张最直观的体现。根据隆众资讯数据，截至5月27日，我国甲醇港口库存总量为66.20万吨，较上期数据减少7.35万吨。生产企业库存也同步下降至34.35万吨，环比降幅达5.68%。库存持续去化，为现货价格提供了强力支撑，市场呈现“供需紧平衡”状态。从国内供应看，虽然开工率维持在88%的相对高位，但新增产能压力有限。2026年国内新增产能以配套下游的一体化项目为主，其甲醇产出多用于内部消化，对现货市场冲击较小。因此，进口端的缺失成为当前供应紧张的主要矛盾。

　　下游负反馈效应显现

　　需求端则呈现出“刚性支撑与负反馈并存”的特征。甲醇制烯烃(MTO)作为最大的需求领域，其装置平均开工负荷稳定，为甲醇消费提供了基石。然而，高企的甲醇价格正在不断侵蚀下游利润。传统下游如甲醛、醋酸、DMC等，其综合加权利润多处于盈亏平衡线以下，对高价原料的接受度有限，采购趋于谨慎。部分外采型烯烃装置也因原料成本压力而面临潜在的降负或停车风险。这种下游负反馈效应，成为抑制甲醇价格上涨的重要因素。

　　本轮甲醇行情的核心驱动力，来自地缘冲突风险带来的溢价。美以伊局势陷入僵局，霍尔木兹海峡通航安全受到持续关注，直接影响了中东地区甲醇的生产与物流。地缘冲突不仅导致伊朗装置停车，也波及沙特、卡塔尔等国的天然气制甲醇装置，使得海外整体开工率一度降至历史低点。这种由地缘风险引发的供应中断具有高度不确定性，其缓和与发酵直接牵动市场神经，赋予了甲醇价格剧烈的波动性。市场人士普遍认为，在地缘局势完全缓和之前，中东甲醇的生产和运输难以恢复正常，进口收缩态势短期内难以扭转。

　　供需面主导

　　成本端为甲醇价格提供了坚实的底部支撑。煤炭作为国内煤制甲醇的主要原料，其价格在政策调控下预计将维持稳定偏强运行。在“双碳”目标背景下，煤炭供应增长有限，而甲醇生产的高利润刺激了企业的高开工意愿，反过来又支撑了煤炭需求。成本中枢的上移，使得甲醇价格难以深跌。然而，需要注意的是，即使甲醇价格下跌，原料煤价格坚挺，在历史绝对偏高的生产利润之下，企业生产积极性并不会受到影响。

　　图为甲醇厂内库存(单位：万吨)

　　展望后市，短期内甲醇价格仍将维持高位整理态势，进口端扰动持续成为行情主要影响因素。在地缘局势反复的背景下，预计2609合约将维持在2600~2900元/吨区间运行。中长期来看，价格上行空间受限，市场逻辑也将逐步从事件驱动转向供需基本面主导。进入下半年，随着地缘风险逐步降温，甲醇进口货源压力将有所回升。国内新增产能增速虽有所放缓，但投产体量依旧较大。需求方面，外购型MTO装置及部分传统下游新增产能将带来稳定需求增量，不过，需求增速能否跟上供应扩张节奏尚存不确定性，市场多空分歧将进一步加剧。(作者单位：中信建投期货)