宏观&金工早评|2026年5月27日

　　股 指

　　 A股昨日分化，IH和IF上涨，IC和IMv型调整最终收阴，两市成交量3.24万亿。

　　外围环境上，美伊仍在进行谈判，市场预期较为乐观，油价和美债利率回落，海外AI科技板块继续大涨。

　　昨日行情显现分歧，昨日被"韬定律“带动的板块今日大面积回调，但海外算力链等有真实业绩的板块继续表现强势，在科技股分化的同时，有色建材等周期股表现较好，非银板块回暖带动IH和IF偏强。

　　资金面上，人民币仍然强势，央行持续净回笼流动性引发市场对流动性拐点的担忧，可能逐渐从极度宽松过度到正常宽松，但央行最新一期MLF加量续作体现了呵护姿态，当前市场流动性仍然无虞。

　　结论：市场主要驱动在于资金面和技术革命，目前宽松的资金面和ai技术革命都没有太大问题，短期美伊和谈乐观进展和国产科技突破使指数继续偏强，股指慢牛趋势不变。

　　贵金属

　　贵金属行情仍呈现明显震荡，主要的波动原因是美伊战争的消息变化，美债利率和美元指数的反复波动引起贵金属震荡。

　　地缘消息混乱仍是市场波动的主要因素。伴随着周末美伊的谈判消息利好，整体美债利率和美元指数伴随油价相对回落，油价回落至90美金，十年期美债利率也下降至4.5%以下，通胀预期的回落是主要原因。在宏观抑制条件小幅减弱的影响下，贵金属在周初出现反弹高开，但是整体情绪发酵存在分歧，维持震荡走势。

　　短期而言，受到上方利率的相对抑制，市场会出现承压的情况，短期不具备上行驱动。但现阶段权益市场和流动性仍对市场产生积极影响，下方受到长期驱动有支撑。特朗普的TACO仍在稳定市场情绪，市场存在一定反弹空间，白银放大波动，但也需要谨慎对待地缘风险的反复。

　　国 债

　　国债期货全线上涨，主力合约TL2609收报113.470元，T2609收报108.990元；A股探底回升，上证指数跌0.17%，在岸人民币对美元收报6.787。全天现券收益率多数下行，中短端与政金债表现活跃，期限利差边际收敛。

　　国债现券260005早盘小幅平开在1.745%位置，受隔夜美伊谈判释放积极信号、原油暴跌等外部环境映射，期债低开后引发情绪抢跑，但在央行大额净投放2485亿元的流动性呵护下快速提振情绪，多头展开抵抗，10Y国债探底至1.7435%。午后随着A股半导体产业链全线回调、超4000股下跌，股弱债强特征显现，激发了市场对资产荒的抢筹配置。下午基金等广义非银买盘入场加速，多头主力发力推动国债期货全线拉升，超长端TL2609放量冲高并一举突破113.45元关键阻力位，触及113.65元高点后引发高位止盈盘涌出，导致期债在收盘前小幅回落。三点后期货收盘后，由于税期走款最后一天压力释放，尾盘资金面明显转松，现券多头情绪彻底被点燃，收益率进一步加速下行，10Y国债实时跌至1.741%的日内低点，30Y活跃券260002亦触及2.2205%低位。

　　资金面供给充足，由紧转松，资金价格有所回落。央行今日开展2490亿元7天期逆回购操作，单日实现净投放2485亿元。关键利率方面，DR001加权利率下行1.01bp至1.3189%，DR007下行1.84bp至1.3752%，整体价格回落向1.30%的央行合意中枢靠拢。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行加大公开市场对冲力度旨在化解税期及月末跨月双重扰动，微观结构上呈现基金作为主力买盘积极买入中短端政金债，而银行作为卖方逢高融出。当前短期利多因素包括A股放量回调、4月疲弱经济数据的弱现实发阶，以及税期过后流动性的边际改善；利空因素在于10Y在1.75%下沿的极高估值限制，以及降息预期难兑现的价稳压力。预判短期债市将维持低位横盘震荡格局，后续核心关注点在于公开市场操作对冲规模及5月高频领先指标。

　　基 差

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