上周铜价先扬后抑，周度录得下跌。

　　宏观方面，美国经济数据强劲，美联储维持鹰派。

　　产业方面，铜供应偏紧，新能源及出口需求向好

　　综合来看，铜价本周将窄幅震荡，无明显涨跌驱动。

　　一、基本面分析

　　上周沪铜价格呈现震荡上升的走势，周五迎来最大涨幅，截至周五收盘，收于104550元/吨。海外铜价整体表现与沪铜基本一致，周五收盘价突破13400美元，伦铜截至周五收盘，周度增长4.53%。

　　宏观方面，上周美伊局势先紧后松，地缘风险有所缓和。美国原油库存创纪录暴跌1780万桶，主因出口强劲，短期支撑油价。美联储多数官员担忧通胀持续，认为需更长时间维持高利率甚至可能加息，仅少数人预期年内降息。美国5月制造业PMI初值55.3创48个月新高，服务业PMI及房产数据均超预期，显示经济韧性。此外，普京访华巩固中俄战略协作关系。

　　供应方面，赞比亚Chingola铜矿在停产18年后重启，中长期有望贡献增量；舒卡矿产在赞比亚的锌矿钻探启动，对铜供应直接影响有限。巴拿马铜矿持续停产已造成约35亿美元损失，复产仍不明朗，全球铜供应短期偏紧态势难以扭转。整体看，铜供应端呈现旧矿复产与主力矿山停产并存的格局。

　　需求方面，国内精铜杆开工率61.97%，环比略降但优于预期，铜价回落后下游点价提货，成品库存去化。一季度中央空调出口同比增长20%，得益于基建需求及海外布局。4月新能源汽车产销同比分别增长5.5%和9.7%，出口增长1.1倍，销量占比达53.2%。整体需求呈现结构性亮点，支撑铜价。

　　综合来看，当前市场已经基本消化美国总统访华利好，铜供需平稳，美伊关系存在一定不确定性，铜价本周将窄幅震荡，无明显涨跌驱动。

　　二、近期影响价格的重要因素

　　美国4月居民消费价格CPI同比涨幅创下近三年新高，4月美国生产者物价指数更是创下四年以来最大单月涨幅，同时非农就业新增人数超出市场预期。霍尔木兹海峡近乎停运，直接推动能源价格大幅飙升。

　　美国5月标普全球制造业PMI初值55.3大于预期53.8和前值54.5创48个月新高。美国5月标普全球综合PMI初值51.7，低于预期51.8，与前值一致。美国5月堪萨斯联储制造业综合指数今值8低于预期9和前值10。美国5月16日当周首次申请失业救济人数(万人)今值20.9低于预期21和前值21.1。

　　写作日期：2026年5月25日