【行情走势】市场风偏有所回暖，天胶震荡企稳，夜盘沪胶主力合约收盘价为17405元/吨（-5）,20号胶主力合约收盘价为14705元/吨（10）,原油延续下跌，丁二烯橡胶跌幅有限，期货主力合约收盘价为14595元/吨（-10）。

　　1、据隆众资讯统计，截至2026年5月24日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量70.92万吨，环比上期减少0.6万吨，降幅0.84%。保税区库存10.39万吨，降幅7.06%；一般贸易库存60.53万吨，增幅0.32%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率增加2.72个百分点，出库率增加5.07个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.32百分点，出库率增加0.69个百分点。

　　2、QinRex最新数据显示，2026年前4个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为86.1万吨，同比降15%。其中，标胶合计出口46.1万吨，同比降21%；烟片胶出口14.2万吨，同比降1%；乳胶出口25.1万吨，同比降11%。1-4月，出口到中国天然橡胶合计为31.8万吨，同比降29%。其中，标胶出口到中国合计为18.2万吨，同比降34%；烟片胶出口到中国合计为4.4万吨，同比降10%；乳胶出口到中国合计为9.5万吨，同比降24%。1-4月，泰国累计出口混合胶合计为66.4万吨，同比增19%；混合胶出口到中国合计为66.3万吨，同比增20%。综合来看，泰国前4个月天然橡胶、混合胶合计出口152.5万吨，同比降3.1%；合计出口中国98.1万吨，同比降2.4%。

　　【仓单变化】沪胶当日仓单数量为144430吨，日度变化-40吨。20号胶当日仓单数量为29736吨，日度变化-101吨。合成橡胶当日仓单数量为31110吨，日度变化-990吨。

　　【现货动态】截止下午收盘，上海国营全乳胶报价为17450元/吨(0)，上海泰三烟片报价为20900元/吨(0)，泰混人民币报价为17000元/吨(20)，印尼标胶港口美金报价为2230美元/吨(5)，越南SVR10山东市场价为16800元/吨(0)，非洲10号胶市场价为2150美元/吨(10)。全乳胶-RU主力基差为-10(-40)，全乳-泰混价差为450(-20)。

　　顺丁橡胶BR9000山东市场价为14800元/吨(-200)，对应主力合约基差为190元/吨（-190），浙江传化市场价为14650元/吨(-50)，华南主流市场价为14700元/吨(-250)；丁二烯山东市场价为12000元/吨(-250)，丁二烯韩国FOB中间价为1630元/吨(-30)，丁二烯欧洲FOB中间价为1350元/吨(-40)。

　　周末宏观地缘或进一步缓和，目前能源与贸易成本上涨、通胀压力显现且美国零售与就业数据表现不差，美联储新主席上台，加息或缩表预期加强，大宗商品整体承压；国内4月份经济数据表现略显疲软，后续需求韧性有待考验。天然橡胶长期供应周期转紧，全球天胶产量或逐步见顶，传统产区产量下滑趋势难解，新兴产区增速下滑，天然橡胶供给弹性逐步降低。中短期价格有利割胶积极，物候条件好，但厄尔尼诺影响后置，天气扰动预期较强，未来两周云南和海南将迎来较强降雨阻碍割胶，后续关注季节性上量压力和浓乳分流影响。低产季原料高位，加工厂抢收积极，成本支撑下估值重心抬升。与合成橡胶价差走缩，乳胶替代效应较强。然橡胶库存压力居高，进口维持增长预期。需求受地缘扰动，加大出口阻碍和海运成本；宏观预期摇摆影响需求预期。一季度备库尾声后下游普遍提价，下游刚需补库支撑现货需求，但需后续关注成本传导,且终端消费与库存仍有压力。海外制造业复苏存在阻力，国内相对更具韧性，轮胎与终端出口预期向稳；下游出口仍是关键，下游抢出口对于后续出口存在一定透支，中美关系有望升温带来进出口利好预期，但人民币强势压制天胶估值并加强原料-成品贸的易逆差，欧洲双反和EAEU调查等贸易壁垒风险仍存。长期来看，产区供应周期和结构趋势下，随需求稳定增长，带来长期驱动机会，而天气、宏观政策带来的季节性与周期性扰动有所加大；中期需关注产区季节性供应上量压力与需求韧性能否延续；短期内需关注受天气变化和地缘局势变化的影响。

　　中东地区局势走势摇摆，海峡通航逐步扩大。丁二烯橡胶供应端有所转宽，但上游供应完全恢复仍需时间。亚洲乙烯装置开工维持低位，丁二烯开工率维持偏低，二季度检修集中使得后续供应回升有限，且丁二烯下游加工利润有所改善，对丁二烯需求与价格形成一定支撑。近期海外丁二烯价格有所回落，但出口仍有成交消息。顺丁橡胶利润压力有所缓解，国内顺丁装置开工率有所回升，后续产量有望释放带来压力，而对外出口驱动仍存。成本居高使得需求端承压，下游综合成本上抬和终端库存压力加强下游采购的谨慎观望情绪，叠加中东区域出口受限、宏观需求承压，刚需采购为主，库存去化速度放缓；前期成本压力随局势缓和有所缓解，原料供应边际放宽，但下游开工持稳，需求预期稳定与逢低备库场景下，合成橡胶短期下方仍存在一定支撑。综合来看，顺丁橡胶近月供应转宽有限，地缘局势摇摆扰动情绪，成本松动与终端需求带来压力，局势谈判不确定性带来风险溢价，预计随局势变化震荡。

　　天胶或维持震荡，宏观氛围偏弱、天气改善带来上方压力，短期驱动有限，RU关注17000-17500区间支撑，持续关注宏观情绪扰动与供应实际上量情况。BR观望，支撑与压力并存，风险仍存，关注局势进展。套利方面，RU近远月差反套择机持有，深浅正套或继续持有。

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