【盘面回顾】周一贵金属震荡微涨，白银走势强于黄金，COMEX成交因美国节假日清淡。中东地缘仍是贵金属波动源头因素，报道称美伊讨论达成协议30天后重开霍尔木兹海峡，昨日原油和中长端美债收益率皆大幅收跌，但贵金属上涨整体乏力，整体仍处于震荡格局中。周二亚洲早盘，贵金属承压调整，美国中央司令部声称在伊朗南部进行自卫性打击，引发美伊和谈脆弱性担忧。最终周一COMEX黄金2608合约收报4605.1美元/盎司，+1.07%；COMEX白银2607合约收报于78.4美元/盎司，+2.89%。基金持仓看，昨日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓为1034.85吨；全球最大白银ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓为15214.37吨。美联储货币政策预期方面，CME美联储观察显示，美联储6月维持利率不变概率99.9%，降息概率0.1%；9月较当前维持利率不变概率76.3%，降息概率0.1%，加息概率23.6%。

　　本周美国数据方面主要关注周四晚间美PCE数据，事件方面继续关注中东局势进展。

　　【交易逻辑】中期看，贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性、美联储货币政策预期、经济滞胀与金融市场风险等。下方支撑来自央行购金需求托底。在油价高企时间拉长风险下，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续需重点关注经济放缓信号对风险资产的压制作用，若相关信号得到进一步验证，将为金价上涨提供支撑。相反，如若中东地缘局势降温、油价回落，通胀压力得到有效缓和，那么美联储重新启动降息的关键环境将逐步形成，这也将利好黄金投资需求回流，推动金价上涨。

　　【南华观点】策略上，我们仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。近期看，在中东局势反复以及货币政策端尚无释放宽松信号甚至加息预期升温下，预计仍将宽幅震荡整理并缺乏进一步上行动能，但是当前已经近乎完全定价美联储年内加息一次，以及中东局势若缓和并形成阶段性停火延长协议，短期仍可能触发阶段性反弹行情。伦敦金短期继续关注4500附近争夺，如跌破则不排除进一步回踩200日均线4350风险，阻力4600，然后4750-4800区域；伦敦银支撑73，然后70区域，阻力78。

　　【风险提示】风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温、流动性风险等。

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