南方财经 21世纪经济报道记者吴斌 报道

　　美伊谈判好坏消息交织，让全球能源市场在希望与失望之间反复摇摆。

　　据央视新闻报道，美国东部时间5月23日下午，美国总统特朗普在社交媒体发文，称美国与伊朗已经基本谈成一份协议。此外，他还与以色列总理内塔尼亚胡进行了通话。协议的最后环节与细节目前正在商讨中，将于近期公布。

　　但不久之后，特朗普24日说，美国和伊朗的协议“尚未完全谈妥”，他指责一些不了解情况的人对其“妄加批评”。据报道，虽然这一协议草案内容尚未对外公开，但美国一些人士对其猛烈批评，称它实际上削弱了特朗普政府自身设定的目标。

　　受美伊谈判消息影响，5月25日，国际油价大跌。布伦特原油跌破100美元/桶关口，美国原油逼近90美元/桶关口。与之相对的是，黄金和白银价格走高，全球多地股市再度上扬。

　　这并非一场简单的油价起伏，而是全球地缘政治、能源安全与金融秩序等多重脆弱性的集中爆发。市场回归常态的路，注定要比预期的漫长得多。

　　原油库存警报拉响

　　自2月底美以伊冲突爆发以来，霍尔木兹海峡的运输流量一直受到严重限制。通常情况下，通过该海峡运输的石油和液化天然气（LNG）约占全球总供应量的五分之一。

　　据央视新闻报道，当地时间5月24日，伊朗议会国家安全与外交政策委员会发言人雷扎伊表示，霍尔木兹海峡的管理不会恢复到战前状态。他还表示，该海峡目前由伊朗控制，在战争状态结束后，伊朗可以为船舶通行提供便利。

　　在霍尔木兹海峡运输持续遇阻的背景下，原油库存正迅速被消耗。国际能源署（IEA）在5月石油市场报告中指出，3月和4月全球石油库存以创纪录的速度下降，减少了2.46亿桶。

　　今年3月，国际能源署协调了有史以来最大规模的战略储备释放行动，其成员国同意共同释放4亿桶石油，以期稳定市场。截至5月8日，国际能源署32个成员国已释放了1.64亿桶原油储备。

　　国际能源署署长法提赫·比罗尔警告称，随着全球原油库存持续下降，以及夏季出行旺季带动需求回升，全球石油市场可能很快进入“危险区”。市场此前之所以还能缓冲部分冲击，是因为危机爆发前全球原油供应存在一定过剩，“这是比较幸运的情况”。但他同时强调，这些库存目前正在迅速被消耗。

　　在巴克莱银行欧洲股票策略主管Lydia Rainforth看来，当前全球石油市场正处于极其艰难的局面。“这是我们有史以来遭遇的最大规模供应中断。当前累计损失的原油产量已经超过10亿桶，即使霍尔木兹海峡明天恢复开放，市场也需要很长时间才能恢复正常。”

　　应对能源冲击的关键措施是全面且无条件地重新开放具有战略意义的霍尔木兹海峡。比罗尔提醒，如果霍尔木兹海峡无法恢复通航，同时中东地区没有新的原油供应上线，那么全球库存持续下降，叠加夏季旅行旺季带来的需求增长，石油市场“可能会在7月或8月进入危险区”。

　　能源危机也在持续增加通胀压力。由于对物价上涨的担忧加剧，美国消费者信心在5月跌至历史最低水平，通胀预期进一步上升。美国密歇根大学5月22日公布的数据显示，5月消费者信心指数终值降至44.8，创历史新低，低于预期的48.2，5月初公布的初值为48.2。更关键的是，消费者似乎担心，通胀上升不仅会局限于燃油价格，甚至可能在长期内扩散至更广泛的领域。

　　调查还显示，消费者对未来一年通胀率的预期由4月份的4.7%升至4.8%。相比之下，在中东冲突爆发前的2月份，该指标仅为3.4%。与此同时，消费者对未来五年通胀率的长期预期则从4月的3.5%大幅升至3.9%。

　　嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记者表示，美国4月CPI和PPI均创下多年新高。如果连能源净出口国的美国都无法压制通胀，其他能源进口国显然将面对更高的通胀风险。美国银行的调查显示，目前市场最大的风险已经从地缘政治转变为通胀。随着中东僵局延续和供应端的恶化，第二波通胀上涨风险无法忽略，而通胀上涨最终将会传导至经济运行的各个角落。

　　油价和通胀的飙升无疑会打击消费者信心，吞噬企业利润，拖累经济增速。陈杰瑞表示，这就迫使美国政府寻求更扩张性的财政政策，债务负担和赤字恐继续恶化。

　　市场恢复常态路漫漫

　　尽管近期美国和伊朗谈判的消息不断涌现，但靴子尚未落地，市场仍需要时间恢复。

　　据新华社援引《华盛顿邮报》报道称，美国和伊朗已就一份谅解备忘录框架达成一致，一旦签署，将在30天内全面恢复霍尔木兹海峡的航运。

　　报道援引美政府一匿名高级官员的话称，美国和伊朗已制定一份谅解备忘录“框架”，包括延长停火60天，以便双方就永久结束伊朗战事达成“最终协议”，其间霍尔木兹海峡将进行排雷并重新开放。该官员表示，这份谅解备忘录包括“承诺”伊朗不会拥有核武器。未来两个月内，美伊双方将讨论执行这一承诺的“机制”。不过，美伊双方24日并未签署任何协议。

　　在陈杰瑞看来，霍尔木兹海峡承载全球20%的石油和天然气供应，相当于伊朗的“战略核武”，在没有得到充分的安全保障之前，伊朗不会轻易放弃对海峡的管理权。而海峡问题又和浓缩铀问题绑定，使得美伊谈判变得更为复杂。

　　霍尔木兹海峡封锁导致原油市场每天损失超过1000万桶的供应，叠加海湾国家因战火导致的产能损失，不管从绝对规模还是在全球原油市场中的占比来看，此次冲突导致的供应损失都高于前几次石油危机期间。

　　目前国际油价徘徊在100美元/桶左右。考虑到冲突爆发以来全球原油产能、出口和库存的大幅下降，陈杰瑞预计，油价可能维持高位震荡的格局，未来的补库存也会给油价带来支撑。

　　在中东冲突助推下，5月19日，30年期美债收益率一度升破5.2%，为近19年来的最高水平。

　　面对美国通胀风险、地缘不确定性以及美国财政状况的恶化，陈杰瑞表示，国债投资者自然会要求更高的回报率。在美联储加息之前，投资者首先想到的便是抛售国债，这导致收益率飙升，市场流动性收紧，美国经济或陷入恶性循环。

　　芝商所美联储观察工具显示，市场认为美联储年内大概率加息。而年初时，投资者原本还预计美联储会多次降息。

　　全球公共债务总规模超过100万亿美元，其中美国达到39万亿美元，美国政府借贷成本飙升引发的风险无法估量。当前美国国债市场的问题就像是“房间里的大象”，其实一直存在，美以伊冲突只是让风险更显性化了。问题在于，债市这根被无限拉扯的橡皮筋是否会断裂？

　　展望未来，陈杰瑞警告称，在最糟糕的情况下，对金融市场来说，日均成交额超万亿美元的美债市场（远超美股）如果暴雷，恐慌和抛售无疑会传导至市场的各个角落。