【盘面回顾】当周有色金属市场资金净流出，其中散户净多持仓维持平稳，外资净多持仓明显减少；稳健持仓前5席位净多头维稳；龙虎榜前5多头席位低位小幅回升，前5空头席位变动不大。

　　具体数据去看，周内沪铜加权指数交易量环比大幅减少38.82%，沪铜加权指数持仓量环比减少3.38%。市场投机度重回低位。沪铜主力合约价格位于104343附近上下波动，波动区间在【102980，105660】，周五夜盘收于105090元/吨，周内增仓14758手，周内涨0.75%，振幅2.57%。LME铜价主要位于【13350，13710】区间波动，最后收于13635美元/吨（夜盘），周内减仓12135

　　手，环比涨0.33%，振幅2.65%；COMEX铜价位于【614.75，640.85】区间波动，最后收于638.05美分/磅（夜盘），周内减仓3529手，环比涨0.7%，振幅4.12%。当周Comex铜波动仍大于LME铜，LC价差负值回弹，最新价差在-431美元/吨。

　　【产业信息】1、截至5月22日，全球铜显性库存小幅增加至120.9万吨。具体去看，Comex铜库存63.39万吨，中国铜库存18.34万吨，LME铜库存39.19万吨。

　　截至5月22日，上期所铜注册仓单100664吨，LME铜注册仓单275525吨，注销仓单116375吨，LME欧洲仓库库存在38650吨，LME北美洲仓库库存在130350吨，LME亚洲仓库库存在222900吨。

　　2、官方数据显示，这家贸易巨头5月22日集中下单，一口气从LME位于美国和亚洲的保税仓库中申请注销并提取了超过5.1万期铜，这是LME自2013年以来规模最大的一笔单日交割提货单。

　　3、、5月21日国内市场电解铜现货库存26.09万吨，较14日增0.32万吨，较18日增0.02万吨；上海库存19.89万吨，较14日降0.26万吨，较18日降0.29万吨；广东库存2.03万吨，较14日增0.35万吨，较18日增0.28万吨；江苏库存3.80万吨，较14日增0.27万吨，较18日增0.08万吨。国内社库周内继续表现小幅累库，其中仅上海市场下降，广东、江苏市场继续有所增加；由于上海市场部分仓库近期进口铜入库减少，且国产货源依旧到货较少，不过铜价高位运行，下游企业采购需求有限，出库量亦相对不多；而广东、江苏市场冶炼厂发货量小幅提升，且市场消费同样表现较弱，库存因此连续增加。

　　【南华观点】5月20日英伟达26Q1AI收入大幅超预期，数据中心业务高增印证AI算力扩张韧性，显著提振铜的长期需求预期，为价格提供重要支撑。基本面上，铜线缆企业开工率回升，铜价调整带动国内电网订单回暖，企业开工率超预期回升，下游需求边际改善，预计本周开工率延续回升态势，基本面支撑力度逐步显现。与此同时，周五凯文?沃什在白宫宣誓就职，释放出较强的政治宣示，工业金属相对贵金属走强的格局延续，铜金比持续回升。随着国家“十五五”规划逐步落地，铜价在需求预期与宏观压力的博弈中维持高位震荡。本周，我们认为铜可继续依托104000-105000区间“逢低做多”，上周投机与套保策略整体适用，仅阻力/支撑上移。

　　价格区间：沪铜【101518，107186】，价格重心104352；伦铜【13113，13968】，价格重心13541。

　　投机策略未变：高位不加仓，高位回调逢低买入，上方阻力看106000-108000；下方支撑位看103000- 104000；止损位看100000-102000。

　　套保策略：现货按需采购，若要构建远期库存，则参考补库数量于支撑区间分批买入套保，当该区间有明显放量表现时，建议套保量放大。

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