产能调控政策持续加码，能繁母猪正常保有量目标下调至3750万头，叠加中央与地方同步收储，市场底部支撑增强，但收储体量有限，难以扭转宽松格局。供应端压力仍存，虽规模场5月计划出栏环比下调，但前期压栏、二育猪源陆续出栏，短期供给依然宽松看待。需求处于季节性淡季，高温天气抑制鲜肉消费，冻品库存高企，终端需求对价格拉动乏力。整体而言，短期猪价以弱势整理为主，中期需关注产能去化进度。

　　需求处于季节性淡季，虽有政策托底，短期难改供需矛盾，猪价弱势震荡。近月主力07合约经历前期快速下行后，升水有所收敛，步入整理行情。

　　2.1

　　淡季需求低迷猪价偏弱震荡

　　截至5月19日，生猪出栏均价9.52元/公斤，较上周环比下跌0.06元/公斤。标肥价差-0.18元/公斤，较上周环比扩大0.01元/公斤。需求处于淡季，气温走高抑制鲜品消费，白条走货缓慢，叠加冻品库存高企，短期供强需弱格局难改，猪价反弹乏力。

　　截至5月19日，仔猪出栏均价23.74元/公斤，较上周环比上涨0.86元/公斤。行业持续亏损，养殖端补栏整体谨慎。但市场对中远期预期有所改善，部分猪场逢低补栏意愿增强，仔猪价格企稳回升。

　　2.2

　　产能调控持续推进中远期供给压力有望缓解

　　据农业农村部监测显示，2026年一季度末全国能繁母猪存栏量为3904万头，同比下降3.3%，环比2025年四季度末回落1.4%。根据农业农村部2026年5月最新调控政策，当前全国能繁母猪最新合理保有量已调整为3750万头，仍超出合理保有区间。全国能繁母猪存栏自2025年10月跌破4000万头整数关口后，持续保持逐月小幅下降态势，阶段性收缩趋势已明确，这也标志着行业产能调控已初步显现成效，养殖端被动去产能的节奏正逐步开启。但需注意，受制于前期能繁母猪存栏基数偏高，且生猪产能传导至商品猪供应存在固定周期，2026年上半年仍处于前期高产能的集中兑现期，市场生猪供给整体依旧充裕，供强需弱的市场格局难以快速扭转。预计下半年随着产能去化持续推进，能繁母猪存栏逐步向合理目标靠拢，市场供给端压力有望逐步得到缓解。

　　据Mysteel统计，截至2026年4月底，样本规模场能繁母猪存栏量为495.92万头，环比下降0.88%，同比下降2.12%。猪价持续低迷，行业陷入深度亏损，倒逼部分规模场加快低效产能淘汰，能繁母猪存栏将延续小幅下降走势。后续需持续跟踪产能调控的持续性与规模场去化力度。样本规模场4月商品猪存栏数为3749.15万头，环比减少0.87%，同比增加5.66%。样本规模场4月商品猪出栏量为1253.58万头，环比增加8.97%，同比增加15.47%。4月上旬，养殖端集中出栏，出栏量环比大增。4月下旬，养殖端缩量挺价操作增多，出栏节奏有所放缓。5月，规模场计划出栏量有所下调，但前期压栏、二育猪源将陆续出栏，整体出栏压力依然偏大。

　　截至5月15日，生猪出栏均重123.16公斤，较上周环比持平。节后出栏节奏有所加快，出栏均重处于近三年同期偏高水平。进一步增加猪肉供应总量，放大短期供给压力。

　　2.3

　　开工率回落冻品累库

　　截至5月19日，重点屠宰企业开工率为33.2%，较上周环比下降0.06%。截至5月15日，冷冻肉库容率28.76%，较上周环比上升0.41%。终端消费处于淡季，随着气温走高，鲜肉需求持续疲软，白条走货不畅，屠企开工率回落。冻品库存积压明显，库容率高于近年同期水平，压制鲜肉消费空间。叠加替代品低价分流，猪肉消费难有起色，端午备货启动缓慢，对需求提振力度有限。

　　2.4

　　饲料原料价格走弱行业陷入深度亏损

　　截至5月18日，玉米现货均价2438.75元/吨，较上周环比下跌0.68元/吨，豆粕现货均价2960.79元/吨，较上周环比下跌58.07元/吨。上周玉米、豆粕价格走弱。玉米市场，华北新麦上市临近，贸易商腾库出货，深加工企业到货增加，收购价下调。叠加国储稻谷轮出替代，玉米上行空间受限，短期维持弱势震荡。豆粕市场方面，南美大豆丰产，进口大豆集中到港，油厂开机率回升，豆粕库存累积。养殖端亏损下，饲料需求疲软，企业按需采购，刚需支撑不足，豆粕价格偏弱震荡。

　　截至5月15日，自繁自养养殖亏损268.91元/头，较上周环比下降12.8元/头。外购仔猪养殖亏损217.69元/头，较上周环比下降14.96元/头。猪价弱势运行，行业陷入持续亏损。倒逼中小散户低效产能主动出清，规模场也同步推进产能结构优化，加快低效能繁母猪淘汰。整体而言，行业持续亏损将进一步助推产能去化提速，长期利于逐步缓解市场供给过剩现状，但产能去化存在传导时滞，叠加前期能繁母猪高存栏对应的出栏压力，短期行业仍将维持亏损状态。

　　政策产能调控力度加大，官方下调能繁母猪保有量目标。同时央地同步收储，为市场提供一定底部支撑。不过收储规模体量偏小，无法根本性改变供需宽松的基本面。供给层面，规模化场5月出栏计划下调，但前期压栏、二育猪源陆续出栏，短期生猪供给依旧充裕。消费端目前处于季节性淡季，高温导致居民猪肉消费意愿低迷，叠加冻品库存高企，终端消费疲弱。综合来看，短期内生猪价格维持弱势震荡的走势。中期行情走向，主要取决于国内生猪产能的出清去化进度。生猪2607参考区间10500-11300元/吨。

　　写作日期：2026年5月21日

　　分析师