在高油价加剧通胀担忧并引发全球债券市场抛售潮之际，周一进行的日本五年期国债拍卖需求疲弱。数据显示，此次拍卖的投标倍数降至3.22，低于上一次拍卖的3.58，也低于过去12个月平均水平3.47;尾差(即平均中标价格与最低中标价格之间的差距)为0.04，与上一次拍卖相同。

　　截至发稿，日本五年期国债收益率略低于2%，日内一度突破这一关键水平;十年期国债收益率涨近2个基点，至2.736%;三十年期国债收益率涨近3%，至4.109%，日内一度涨至1999年该期限国债发行以来的最高水平。

　　 Markets Live策略师Mark Cranfield指出：“今天五年期日本国债拍卖需求低于过去一年平均水平，而且最低中标价格低于拍卖前预期。这两点都表明，即便收益率本世纪以来首次达到2%，日本投资者仍未准备好大举入场买债。”

　　纽约梅隆银行(BNY)亚太高级市场策略师Wee Khoon Chong表示，需求疲弱“反映出日本国债收益率突然飙升，这使投资者暂时观望，等待更具吸引力的入场点位、以及当前全球债券抛售趋于稳定”。

　　财政隐忧叠加通胀压力日债收益率攀升

　　周一的日本五年期国债拍卖正值全球债券市场遭遇抛售潮之际。中东局势仍处于僵局之中，美伊双方在结束战争以及霍尔木兹海峡恢复通航等问题上仍存在巨大分歧。这导致国际油价维持在高位，在加剧通胀担忧的同时推动全球政府借贷成本上升。

　　三菱日联摩根士丹利证券高级固定收益策略师Keisuke Tsuruta表示：“全球债券收益率正在急剧上升，目前没有任何因素能够改变上周晚些时候因担心通胀和财政扩张而遭到抛售的市场情绪。”

　　日债收益率的攀升，折射出两条相互强化的压力线。其一是全球通胀传导——战争驱动的能源价格上涨正推高各国政府借贷成本，日本难以独善其身。其二是本土财政隐忧——据报道，有消息称日本政府正考虑编制补充预算，引发市场对财政纪律的担忧。尽管日本财务大臣Satsuki Katayama上周五重申，政府目前无需编制补充预算，并强调日债收益率上升是全球趋势的组成部分。

　　值得一提的是，全球最大的上市对冲基金Man Group的首席市场策略师Kristina Hooper表示，日本债券收益率高企可能会吸引更多国内投资者回流，并影响其他主权债务市场。他表示：“这会推高其他资产的收益率，尤其是美国国债。”

　　日本央行6月加息大门敞开

　　在中东战争引发对通胀加剧担忧的背景下，日本央行有望继续推进其货币政策正常化。在一项5月7日至14日进行的最新调查中，65%的受访经济学家(62人中的40人)预计，日本央行将在6月加息25个基点，以将基准利率上调至1%，与4月调查结果基本一致。62位受访经济学家中，除1人外，其余都预计日本央行将在9月底前加息。

　　与此同时，调查中值显示，日本央行将在今年第四季度将基准利率上调至1.25%，并在明年第三季度前进一步上调至1.50%，同样与上个月的调查结果一致。此外，在调查中，近四分之三的受访经济学家表示，未来12个月持续的通胀对日本经济构成的威胁大于需求放缓。

　　瑞穗证券高级市场经济学家表示：“考虑到目前支持加息的经济、物价和工资条件依然存在，我们认为，距离2025年12月会议约六个月后的6月会议，是下一次加息最可能的时点。”

　　日本央行在上月将利率维持在0.75%不变，以评估中东战争带来的影响。但日本央行9名货币政策委员会成员中有3人持反对意见，并主张加息至1%，显示出政策制定者对中东战争引发能源冲击所带来的通胀压力日益警惕。

　　在上月政策会议中投票支持维持利率不变的日本央行货币政策委员会成员增一行公开转鹰，呼吁尽早加息。增一行上周四表示：“我当时(4月)判断无需仓促加息，但若数据无经济下行明确信号，应尽早加息。”这番言论意味着，他可能会在下个月加入鹰派阵容，并投票支持加息。

　　经济学家对日本央行可能在6月加息的预期也呼应了日本央行4月会议纪要。这份会议纪要显示，多位货币政策委员会成员在会议上主张尽早加息，其中一名委员直言6月存在加息可能。

　　纪要援引一位委员观点称：“即便中东局势后续走向仍存变数，日本央行也极有可能从下次会议起启动加息。”另一位委员的意见则表示：“虽然现阶段没有必要仓促行动，但只要经济未出现明显放缓迹象，央行就应尽快启动加息。”还有意见指出，目前日本央行政策利率仍远低于经济中性利率水平，央行需每隔数月稳步加息;若通胀风险进一步上行，更应果断加快加息节奏。

　　会议纪要还显示，许多委员表示，中东战事正在加剧通胀压力，增加了第二轮效应的风险，并使基础通胀率达到2%的时间点提前。纪要援引一位委员的话称：“随着物价预期被显著上调，中东局势的不确定性依然很高，而所有情景均显示物价存在进一步上行的风险。”该委员补充称：“此外，如果供给侧制约因素成真，将对物价形成极为强烈的上行压力。”

　　上个月公布的数据显示，受中东战争引发的能源价格上涨担忧影响，剔除生鲜食品价格的日本3月核心通胀率五个月来首次加速上涨，同比升至1.8%，高于2月的1.6%。日本央行上月亦将2026财年(2026年4月至2027年3月)剔除生鲜食品后的核心通胀率预期由今年1月预测的1.9%上调至2.8%。

　　然而，日本央行推进其货币政策正常化的步伐可能会受到政府的掣肘。日本政府咨询小组警告，鉴于企业融资环境恶化及中东局势带来的不确定性，日本央行在制定货币政策时应保持审慎。这一表态被外界解读为对日本央行行长植田和男的直接提醒，意味着短期内推进加息可能面临更强的政策掣肘，尤其是在即将到来的下月议息会议上。

　　明治安田资产管理公司高级投资组合经理Shuichi Ohsaki表示：“除了对政府编制补充预算日益增长的担忧之外，人们强烈认为日本央行不愿加息，这加剧了人们对日本央行在应对通胀方面落后于形势的担忧。日本政府必须在财政政策和货币政策方面进行清晰的沟通，才能阻止利率上升。”