隔夜及今日开盘，外盘COMEX黄金震荡走弱，截至撰稿跌幅约0.8%，市场情绪偏谨慎。

　　宏观面，美国本周迎来多项关键数据披露，整体指向"二次通胀"压力正在显现。通胀方面，4月CPI同比升至3.8%，高于预期的3.7%及前值的3.3%，创2023年6月以来最高水平；环比上涨0.6%，核心CPI同比升至2.8%。周三公布的4月PPI同比上升至6%，最终需求PPI环比上涨1.4%，均大幅超出市场预期。CPI与PPI的超预期组合显示，能源价格上涨与关税冲击正逐步向终端消费品传导，通胀韧性超预期。经济数据方面，4月工业产出环比增长0.7%，大幅扭转前值-0.3%的收缩态势，产能利用率回升至76.1%，显示经济修复节奏优于一季度末。但5月密歇根大学消费者信心指数初值仅为48.2，续创历史新低，同时未来一年通胀预期仍维持在4.5%的高位，滞胀预期在消费者层面持续加深。

　　事件层面，美联储人事正式更迭是本周边际变量。参议院正式确认凯文.沃什出任新任美联储主席，鲍威尔主席任期于5月15日结束但继续留任理事。沃什此前主张坚守美联储独立性、降息倾向相对明确、推进缩表，立场略显鹰派，市场高度关注其正式履职后的首次官方表态。此外，中美元首会晤落地，双边关系阶段性缓和，对避险情绪有所压制。

　　地缘政治方面，霍尔木兹海峡局势继续陷入僵局。美方威胁将继续采取军事行动，而伊朗方面坚持结束战事和解除海峡封锁是谈判的先决条件，美伊停火协议依然处于"岌岌可危"状态。不过周末伊朗宣布开放股市，或向市场释放一定缓和信号。

　　综合来看，本周贵金属市场经历了三重考验：一是美国经济表现韧性但面对二次通胀威胁，降息预期再次受挫；二是美联储新任主席沃什即将正式履职，市场担心在当前通胀超预期的背景下，其首次官方表态可能偏鹰派，打击流动性预期；三是美伊停火协议前景不明，霍尔木兹海峡问题迟迟未解，对能源市场及避险情绪形成扰动。此外，印度政府5月13日大幅提高黄金进口关税从6%至15%，短期将进一步压制实物需求。

　　策略上，无疑在当下通胀顽固和美联储政策框架偏紧的环境下，黄金面临较大压力。基于以上判断，建议投资者降低上半年金价预期，维系逢低多配的思路，但持仓不宜过重。周内重点关注沃什正式履职后的首场公开发言或首次政策沟通：若沃什确认偏向"温和降息"立场，黄金有望短线企稳、阶段性反弹；若沃什释放偏鹰信号，金价可能进一步下探至前期低位附近。(光大期货)