在权益市场震荡调整、资金面延续宽松的背景下，债市情绪明显回暖。5月15日，10年期国债期货主力合约盘中刷新年内新高，报108.9元。

　　业内人士认为，近期债市运行呈现出较强的资金面驱动特征。尽管外部事件、央行公开市场操作及经济数据均对市场预期形成扰动，但在流动性整体宽松、基本面利空边际钝化的背景下，债市做多情绪有所修复，股债跷跷板效应进一步显现。

　　多位机构人士认为，当前债市定价的核心变量仍是资金面，基本面数据对行情的扰动边际减弱。在“资金宽松+风险偏好回落”的组合下，债市短期交易情绪得到支撑。

　　“近期DR007持续维持在政策利率之下，资金面体感宽松，市场并不缺钱。”有资金交易员说。

　　不过，资金面预期仍存在一定扰动。5月14日尾盘，央行公告5月15日开展3000亿元6个月期买断式逆回购操作，单次净回笼流动性5000亿元。华创证券固收团队认为，这一操作进一步夯实了市场对于资金面将边际收敛的预期。

　　但从实际运行看，资金面整体仍较为宽松，这也使得债市对基本面利空的反应有所弱化。近期的进出口数据、通胀数据均有一定的超预期表现，但并未改变债市偏强格局。

　　国盛证券固定收益首席分析师杨业伟对上海证券报记者表示，当前经济回升更多依赖新经济、外需及AI相关产品出口。对债市而言，本轮经济回升不太会明显推升利率。

　　展望后市，机构认为，债市短期仍将围绕资金面、基本面和风险偏好三条主线展开博弈。其中，资金面能否延续超宽松状态，是决定债市交易空间的关键。

　　兴业证券发布的研报认为，5月中旬债市大概率仍将跟随资金面而动，其间需要留意基本面与风险偏好是否出现预期外变化。4月末以来，资金面超宽松状态能否延续，是债市关注的焦点。若5月资金面能够回到或接近4月的超宽松状态，债市“钱多”格局未变，长端交易窗口或将持续。

　　从策略角度看，长端和超长端仍被部分机构看好。兴业证券研报认为：短端利率受资金面支撑，调整压力不大，但当前点位已处于相对低位，利率进一步下行的空间有赖于资金面继续转松；长端方面，在资金面宽松环境下，债市配置价值仍存。若7年期、30年期国债利率短期回调，可逢调整布局加仓。

　　有投资经理对上海证券报记者表示，经历4月跨月前后的调整后，利率债超长端票息性价比正在回升，交易盘可关注超长端利差修复机会。“短期来看，债市波段交易窗口仍在，但行情持续性仍需观察资金面能否继续提供支撑”。