5月15日，世界黄金协会发布市场评论表示，4月黄金价格持平收官为4,611美元/盎司。短期金价表现归因模型(GRAM)显示：随着风险偏好回升，市场波动率大幅下降，成为拖累金价的主要负面因素。与此同时，三大因素抵消压力，为金价提供了支撑：美元偏弱、黄金ETF迎来强劲资金流入、3月大幅回调后涌现了逢低买盘。

　　全球市场波动率大幅回落

　　4月全球黄金ETF实现强劲流入

　　由欧洲地区主导，缘于该地区投资者对霍尔木兹海峡封锁的担忧，亚洲与美国地区的流入规模约为欧洲的1/3。

　　 COMEX黄金期货管理基金净多仓小幅增长至10亿美元，整体仓位仍稳固维持在中性区间，5月以来金价持稳。

　　“暂时性”再现

　　此次中东危机冲击规模显著，但尚未被解读为通胀或增长的根本转变。当前危机尚未化解，以美国为首的市场情绪已趋于乐观：随着危机升级，美国两年期短期通胀平衡率一度攀升，但随后有所回落；受风险偏好回升推动，美国股市强劲反弹，期权市场情绪亦趋于平稳；美国受能源冲击影响相对有限，其居民消费目前仍具备较强韧性。

　　投资者陷入两难境地：重大地缘政治危机持续，但推动资金战术性转向黄金配置的触发因素尚不具备；金价正处于短期压力与长期结构性支撑的博弈之中。

　　短期压力

　　短期市场环境对黄金缺乏利好支撑：

　　1.黄金技术面承压，但长期上行趋势尚未打破

　　3月的金价回调在200日均线及4,075美元/盎司回撤位附近守住了关键支撑，不过反弹在55日均线下方止步

　　金价或再度测试200日均线水平；唯有持续跌破4,075美元/盎司，才能确认技术面出现更明确的金价见顶信号

　　黄金现货价格(XAU)(美元/盎司)

　　2.美国市场将此次冲击视为可控事件，波动率溢价与通胀预期双双回落，黄金避险吸引力减弱

　　股票与债券波动率风险溢价

　　3.美联储政策环境对黄金的支撑力度下降，利率期货已反映“高利率更久”的预期

　　中东危机前后联邦基金利率期货曲线

　　4.美国股市预期盈利缓冲空间显著扩大，未来一年盈利预期大幅反弹

　　5.央行购金需求保持结构性稳健，但其售金及黄金掉期操作仍将引发市场担忧，对金价造成压力

　　暴风雨前的平静

　　若本次冲击的持续时长超出市场预期，黄金有望迅速重拾支撑：

　　1.全球范围，滞胀风险仍在悄然上行

　　经济意外指数显现滞胀特征

　　全球经济与通胀意外指数

　　2.若地缘局势迟迟未能缓解，全球原油库存或于9月触及运行低位，可能导致国际油价失序与需求萎缩

　　3.黄金期货市场持仓维持中性水平，上行空间较大

　　4.大规模高杠杆美债基差交易，若出现无序平仓，或将加剧新一轮去杠杆压力

　　更为核心的结构性支撑因素将重新显现：央行购金态势仍在持续；即便降息节奏滞后于经济增长放缓，利率最终仍将趋于下行；高企的债务规模与财政赤字问题仍未得到解决；在通胀引发的市场冲击环境中，债券作为多元化配置工具的有效性显著降低；向美元以外资产的分散趋势虽平缓推进，但整体趋势仍对黄金构成支撑；

　　展望未来，短期内金价仍面临逆风因素，或将维持震荡走势，需等待新的催化因素，方能重启结构性上行趋势。