日元汇率基准在本周已经下跌超1%，从155日元点位附近贬值至1美元兑158日元，外汇市场交易员们当前可谓越来越警惕日本政府进一步干预外汇交易市场的风险。日元目前已回吐4月30日至日本黄金周假期期间多轮干预所引发日元汇率涨幅的一半以上。截至东京时间周五上午11点，日元报1美元兑158.55，正迈向两个月以来的最大单周跌幅。

　　自本周以来，国际油价携手美元显著走强，以及伊朗战争背景之下霍尔木兹海峡持续被封锁共同拖累极度依赖中东能源的日本经济以及日日元货币汇率，同时日本与美国之间巨大的国债收益率差值也对日元汇率构成重大贬值压力。

　　对日本而言，油价上涨不是普通商品价格波动，而是典型的贸易条件冲击：日本高度依赖能源进口，油价上行会扩大进口账单、压缩实际收入，并加剧通胀压力;同时强美元又放大了以美元计价能源进口的本币成本，所以日元自本周以来可谓受到极其严重的“双重挤压”，尤其是国际油价基准——布伦特原油期货价格已经从4月美伊达成短暂停火协议后的最低90美元附近跃升至当前的105美元以上。

　　鉴于中东地缘政治紧张局势几乎没有早日结束的积极前景且自本周以来美伊短暂停火协议显得愈发脆弱，而日本央行要到6月中旬才会再次决定利率，市场干预举措正成为日本财政当局用来遏制日元汇率疲软的显而易见工具。

　　瑞穗证券亚洲宏观研究主管Vishnu Varathan表示，“持续存在的日元干预风险将成为”日本财务省近期政策基调的一个特征。“就目前而言，160美元点位(意味着日元贬值美元持续升值)被视为初始的干预底线。但现在更重要的优先事项是确保在看空日元的庞大车轮中撒沙子。”

　　尽管日本财政当局一直拒绝直接评论是否曾干预市场以支撑日元，但知情人士表示，日本财务省曾在4月30日进入外汇交易市场干预日元。华尔街分析师们对日本央行账户的分析报告显示，从那时起至5月6日日本黄金周假期结束，日本政府可能进行了最高约10万亿日元(大约630亿美元)左右的干预。

　　早在2024年，日元跌至大约1美元兑160.17日元点位后，日本当局曾数次买入日元，当时那一轮干预累计耗资约1000亿美元。此后不久当日元触及157.99、161.76和159.45时，日本财务省也采取了额外的干预措施。近年来的连续几轮干预显著帮助日元汇率获得了暂时的抛售缓解，不过随后剧情基本类似——日元迅速恢复走弱趋势。

　　强美元+高油价痛击日元：158关口拉响警报，日本央行加息与干预预期升温

　　伊朗冲突导致油价高企，也会让日本通胀压力更持久。日本央行货币政策委员会成员Kazuyuki Masu周四呼吁，只要没有迹象显示日本经济陷入困境，就应尽快提高利率，并指出伊朗战争给日本经济带来了更持久的长期通胀风险。

　　隔夜指数掉期显示，交易员们正在定价6月加息概率为77%。与此同时，一个月期限的美元兑日元风险逆转仍偏向日元看涨期权，这表明市场仍对进一步干预保持警惕立场。

　　 T.Rowe Price的资深投资组合经理Vincent Chung表示，日本入市干预的威胁言论目前正在大幅降低美元兑日元升至160的可能性。他表示：“进一步干预举措的有效性，很可能取决于美元是否也会走弱。”“日本央行加快加息周期，也将有助于缩小双方之间的利差。”

　　即使财务省在4月底以及黄金周期间强势干预日元，日元汇率在本周仍然呈现出显著下跌态势，核心逻辑在于“油价与美元共同冲高”压制下的典型弱势货币交易。

　　周五亚洲早盘布伦特原油报约106.33美元/桶，本周迄今约上涨5%。WTI原油期货价格涨幅更大一些，按同样口径从上周五约95美元/桶附近升至周五亚洲早盘101.64美元/桶，约上涨6%—7%。

　　强美元来自美国通胀韧性与美联储降息预期降温，高油价来自伊朗冲突和霍尔木兹供应风险，而日元作为低利率、能源进口国货币，同时暴露在这两条压力链上。只要美元指数继续上行、布伦特原油维持在100美元上方，日本财政当局即便干预，也更可能只是减缓贬值速度，而不是彻底扭转趋势。