导语

　　4月霍尔木兹海峡通行依旧不畅，国际油价高位波动且炼厂原料供应持续偏紧，沥青成本端及供应端支撑依旧偏强，沥青现货价格延续涨势。进入5月份，沥青排产进一步减少，供应端支撑稳固，沥青现货价格走势或相对偏强。

　　成本及供应双重利好 沥青均价延续涨势

　　4月沥青均价在成本支撑及供应收紧的双重利好下延续上涨走势，全国沥青月度均价涨至4494元/吨，环比上涨310元/吨或7.41%。4月美伊停火但双方和谈延期，国际油价呈现高位宽幅波动走势，沥青成本支撑持续偏强。同时，霍尔木兹海峡通行依旧不畅，国内炼厂原料供应仍面临偏紧的状态，沥青开工负荷率继续下降导致沥青产量下滑。在供应收紧以及成本高位支撑下，全国沥青均价延续上涨走势。高价沥青抑制需求释放，项目开工推迟导致沥青刚性需求低迷，市场购销情绪谨慎。

　　图1 中国沥青月度均价走势图

　　数据来源：卓创资讯

　　进入5月份，炼厂排产量进一步减少，叠加沥青社会库存同比明显偏低，沥青供应端支撑持续稳固，预计沥青现货价格将维持高位波动。

　　1、5月沥青排产下滑，炼厂资源有限

　　5月国内炼厂继续下调沥青排产计划，预计5月沥青排产量为118.99万吨，较4月排产量下滑22.02%，单月排产已降至近十年以来新低。从生产角度来看，部分主营炼厂原料不适合生产沥青，加之大部分主营炼厂在原油加工量下降的情况下，仍然选择生产效益更好的汽柴油等产品，沥青生产意愿偏低导致排产减少；另一方面，地方炼厂依旧面临沥青生产原料偏紧、原料成本较高等问题，沥青生产维持低负荷，导致5月沥青排产量持续下滑，炼厂资源供应相对有限。

　　2、社会库存同比偏低，去库拐点已现

　　虽然一季度沥青终端消耗量有限导致沥青社会库存持续上涨，但同比来看，今年沥青社会库存处在近五年以来明显偏低水平。此外，中东地缘冲突以来，炼厂产量明显下降，而市场需求在逐步恢复，沥青社会库存在4月上旬达到年内高位后，已经连续四周呈现去库状态。沥青社会库存整体偏低，且去库拐点已经出现，库存方面对沥青价格的暂无利空。

　　图2 沥青社会库容率走势图

　　数据来源：卓创资讯

　　3、原油走势反复，成本下降或是最大的风险因素

　　目前，美国和伊朗进行和谈，虽然美方一直宣布和谈顺利，不断安抚市场，但是从伊朗反馈来看，双方分歧依然存在，市场大概率存在反复，因此国际油价或延续波动行情，沥青成本端或继续得到支撑。但是，如果中东局势出现明显缓和，国际油价下跌将导致沥青成本端支撑减弱，市场看空情绪也将进一步加重，因此成本下降将是5月沥青市场最大的风险利空因素。

　　综合来看，在沥青排产量继续下降、沥青库存明显偏低的情况下，5月沥青市场供应端支撑持续稳固，预计全国沥青均价仍将维持高位震荡走势，5月均价或在4470-4500元/吨。但是，若中东局势出现明显缓和，沥青成本端支撑将明显减弱，沥青现货价格或呈现高位震荡下跌走势。不过，考虑到炼厂产量偏低、原料供应仍需时间缓冲，炼厂或存在一定稳价情绪，预计沥青现货价格跌势将相对滞后，沥青价格表现将明显强于原油。