【导语】二季度国内外产区将陆续进入全面开割，新胶产量逐步增加。但因当前部分区域降雨影响胶水释放，叠加企业积极抢购原料推高收购价格，生产端加工成本持续走强，对胶价底部形成明显支撑，亦推升轮胎企业生产成本，但成本压力向终端传导不畅，企业加工利润被压缩。短期来看，原料价格维持强势，理论加工利润的亏损状态难以有效修复。

　　生产端：原料价格创多年新高 生产加工利润匮乏

　　进入二季度以后，从天然橡胶季节性产出特点来看国内外产区将陆续步入全面开割，新胶产出处于逐步增量阶段。以泰国为例，据卓创资讯调研了解，当前泰国产区割胶面积进一步扩大，但近期泰国境内陆续迎来降雨，高温情况延续。原料收购价格重心继续走高，胶农割胶积极性较高；受降雨扰动，新胶产出仍处于年内低位水平。同时叠加着国际市场刚需补库，加工厂积极采买，原料偏紧支撑收购价格持续拉涨。截至5月14日，泰国杯胶收购价达71.3泰铢/公斤，同比增长32%，较年初上涨18.6泰铢/公斤，涨幅35.3%，原料价格持续攀升推动生产成本不断抬升。

　　加工利润方面，受原料价格持续上涨影响，泰国生产企业生产加工成本不断攀升导致理论加工利润缺乏，标胶长期处于亏损状态。截止到5月14日，理论加工利润亏损至100美元/吨左右，而在短期来看原料成本仍将保持偏强形态，企业亏损局面或难缓解。

　　下游端：主要原料迎来普涨 轮胎生产利润亏损

　　从下游轮胎企业利润情况来看，以全钢轮胎为例，主要由橡胶、炭黑、助剂以及钢帘线等主要原材料构成，其中橡胶的重量占比达到近一半，其次是炭黑、钢丝线等。

　　从卓创资讯监测的主要原材料价格变化情况来看，一季度轮胎主要原材料价格全面上涨，轮胎成本压力不断上升。进入二季度，4月份除炭黑月均价格小幅走弱以外，其他主要原料仍维持拉涨趋势不变。其中主料天然橡胶因产出不畅，资金推涨下持续保持偏强形态。卓创资讯数据模型估算，4月份单条全钢胎（12R22.5 顺花 重量选取65公斤）总生产成本预估为995.56元，较3月整体抬升2.13%。全钢轮胎生产成本的继续上涨，为缓解生产成本压力，部分企业跟进发布涨价政策，但仍难扭转企业理论加工利润的持续性亏损，按照单胎908.66元/条，则轮胎利润加工利润为-86.9元/条，环比上月亏损面扩大。

　　综合来看，基于天然橡胶产业价值链分析，在原料成本持续高位的背景下，上下游企业盈利压力凸显，尤其下游环节亏损不断加剧。但据卓创资讯调研，由于轮胎厂原料库存的持续消化，目前部分企业原料储备已跌至低位，在维持正常开工情况下，部分企业刚需补库。短期来看，国内外产区新胶上量仍需时间，国内新胶供给压力有限，叠加部分货源流动性偏紧，因此在成本支撑下胶价底部仍存较强支撑，产业链加工利润恐难得到有效修复。未来需密切关注供应端变化。若新胶放量增多，原料高成本局面或逐步松动，生产环节加工利润有望得到修复；而供应提升亦可能对价格形成压制，产业链整体利润亏损的局面或将随之改善。