总体PPI同比上涨6.0%，环比大涨1.4%核心PPI同比上涨5.2%，环比上涨1.0%，显示通胀压力正向全产业链顽固渗透。能源商品为最大的通胀推手，环比暴涨7.8%。其中，汽油价格单月飙升15.6%。最终需求服务价格环比上涨1.2%，创下近四年来的最大涨幅。利润空间扩张，推动该项指数上涨2.7%，反映出关税等成本正开始向消费者转移。总结来说，这份PPI报告揭示了美国生产端面临的全产业链成本抬升。能源冲击是直接诱因，而服务业和运输业的跟涨则表明通胀具有一定的黏性和扩散性，这也导致市场对美联储年内降息的预期被进一步推后。智利矿业巨头埃斯康迪达铜矿3月产量同比下降15.75%，至10.16万吨。由于白银大部分为伴生矿开采，智利铜矿的减产将会进一步加强市场对白银供给的担忧，这也反映在白银近期的涨幅上。短期来看，白银现在更偏向于供给减少的逻辑，黄金则是更加受制于宏观经济。中长期上，目前金银比处于低位，可以关注其回归，我们认为在黄金的战略储备需求会为金价托底，降息节奏只是延缓，长期依旧存在降息预期，这为黄金提供了长期的价格支撑。白银库存处于低位，工业需求为其提供长期支撑。

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