市场回顾

　　5月第一周全球市场主要是AI主线的交易逻辑。海外方面，中东局势仍是油价和风险偏好的重要变量，布伦特原油在100美元/桶附近高位震荡，市场对能源通胀和美联储降息的乐观预期有所降温；但AI算力和半导体景气继续支撑美股科技板块，标普500和纳斯达克一度刷新高位。A股方面，五一节后市场迎来开门红，三大指数整体上行，其中成长风格明显占优。沪深两市成交额连续三个交易日突破3万亿元，市场呈现放量修复、科技成长领涨的特征。半导体、AI算力、机器人、商业航天等方向表现活跃，资源品和高股息板块内部有所分化。

　　短期判断

　　短期看，A股方面，节后成交显著放大，风险偏好修复较快，资金仍集中在科技成长和资源景气方向，但指数短期涨幅较快后，板块轮动和获利回吐压力也会增加。整体看，A股仍有望维持震荡偏强格局，科技成长仍是主线，但需要关注外部油价、汇率和海外利率预期变化带来的扰动。

　　策略建议期指单边维持克制，仓位不超过20%；顺势试多IF或IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，建议暂时空仓观望。期权层面，可考虑持有5月沪深300/中证1000牛市价差策略

　　一、市场行情回顾

　　1.1市场行情数据

　　5月第一周A股延续强势表现，沪指涨1.65%，深指以及创业板大涨超3%，中证500以及中证1000皆涨超4%。市场反弹势头强劲，量能持续回升，两市日均成交额超3万亿元。通信以及电子板块大涨超10%。机械设备、建筑材料等板块涨幅靠前。石油石化以及煤炭板块走低。

　　二、股指期货数据分析2.1股指期货涨跌幅

　　上周股指期货合约全线上涨，IM以及IC更加强势。IM/IH回升至高位。股指期货贴水幅度有所收窄，市场情绪当前较为积极。

　　2.2股指期货基差

　　2.3股指期货基差年化升贴水率

　　三、期权数据分析3.1期权成交及持仓概况

　　期权方面，上周期权成交量处在高位。期权持仓PCR多数处在较高水平，期权卖方当前不看跌。成交额PCR则处在低位，期权买方偏爱买入认购期权合约。

　　3.2期权波动率分析

　　近期股指涨幅较快，期权加权平均隐含波波动率明显上升。当前各标的期权加权平均隐含波动率在18%-33%附近，整体处在中等偏高水平。近期股指快速上涨，AI相关板块强势走高，市场对未来波动预期有所上升。

　　四、后市展望

　　市场回顾

　　5月第一周全球市场主要是AI主线的交易逻辑。海外方面，中东局势仍是油价和风险偏好的重要变量，布伦特原油在100美元/桶附近高位震荡，市场对能源通胀和美联储降息的乐观预期有所降温；但AI算力和半导体景气继续支撑美股科技板块，标普500和纳斯达克一度刷新高位。A股方面，五一节后市场迎来开门红，三大指数整体上行，其中成长风格明显占优。沪深两市成交额连续三个交易日突破3万亿元，市场呈现放量修复、科技成长领涨的特征。半导体、AI算力、机器人、商业航天等方向表现活跃，资源品和高股息板块内部有所分化。

　　短期判断

　　短期看，A股方面，节后成交显著放大，风险偏好修复较快，资金仍集中在科技成长和资源景气方向，但指数短期涨幅较快后，板块轮动和获利回吐压力也会增加。整体看，A股仍有望维持震荡偏强格局，科技成长仍是主线，但需要关注外部油价、汇率和海外利率预期变化带来的扰动。

　　基本面与宏观

　　国内基本面方面，4月数据延续“生产有韧性、需求修复偏温和、价格有所回升”的特征。4月官方制造业PMI为50.3%，较3月小幅回落0.1个百分点，但仍处于扩张区间，其中生产指数为51.5%，新订单指数为50.6%，说明制造业景气仍有支撑。外贸方面，4月出口表现较强，以美元计价出口同比增长14.1%，进口同比增长25.3%，贸易顺差848.2亿美元，显示外需和机电、AI相关产业链仍对经济形成支撑。价格方面，随后公布的4月CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨2.8%，价格环境继续修复，但PPI上行更多受到能源、有色等外部成本推动，需求端改善仍需进一步验证。A股盈利层面，一季报披露收官后，全部A股一季度营收和利润实现同比增长，半导体、有色金属、硬件设备等行业营收增速居前，软件服务、半导体、有色金属利润弹性突出，进一步强化了节后科技成长的景气交易逻辑。

　　策略建议

　　期指单边维持克制，仓位不超过20%；顺势试多IF或IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，建议暂时空仓观望。期权层面，可考虑持有5月沪深300/中证1000牛市价差策略。

　　写作日期：2026年5月12日

　　分析师

　　投资咨询资格号：Z0022231