粮食产业链有三大投资主线：第一条，粮价上行带动种子需求，重点关注自给率偏低的大豆、玉米的粮食品种。第二条，粮食产业链上游以化肥为代表的农资产品存在涨价预期，有望成为整个板块走强的催化剂。第三条，从国家政策层面来看，耕地资源具备稀缺属性，粮食安全已提升至国家战略高度。此外，从宏观背景来看，地缘政治冲突进一步强化了上述三条主线的传导逻辑，或将进一步放大行情弹性。

　　我们进一步拆解大豆的投资逻辑，其核心根源在于全球供需的地缘错配。大豆主产区高度集中于巴西、美国、阿根廷等地区，而以中国为代表的市场大豆消费需求旺盛，中国大豆消费量占全球比重约60%。这意味着大豆从原产地产出后，需经过跨境海运长途运输，才能输送至主要需求国。

　　这种供需地缘错配，也让大豆价格更容易受到多重外部因素扰动，包括海外宏观环境、地缘政治冲突、海运运费及物流成本等。也正是由于这种天然的地域错配格局，导致我国在大豆定价上只能被动接受国际市场价格。从数据来看，国内大豆年产量仅约2000万吨，而年消费量高达1.1亿吨，存在近亿吨供需缺口，国内大豆行情因此高度依附于国际定价走势。

　　再从供需结构延伸来看，大豆下游需求去向十分明确：除大众熟知的榨油用途外，榨油后产生的豆粕，更是饲料企业核心的蛋白原料来源。而饲料厂的下游主要面向养殖业，养殖端的整体需求具备较强刚性，即便大宗商品价格出现波动，饲料的刚需规模也不会发生大幅变动。

　　由此便形成两种市场结果：大豆价格上行时，养殖企业要么被动承受成本上涨，要么选择其他粮食品种进行原料替代。替代品种并非小麦，而主要是玉米。这就形成了价格传导逻辑：大豆涨价会通过产业链传导带动玉米价格上行，也就是市场所说的溢出效应。大豆价格波动，会进一步抬升以玉米为代表的粮食需求，整体推高粮食价格中枢。

　　接下来从国内供给端拆解大豆市场现状。近期大豆到港量处于阶段性低位，自2025年起，大豆到港量持续低于近年同期水平。2026年2月大豆到港量仅200万吨左右，相较年内高点明显回落。大豆供给端极易受海外地缘政治及各类外部因素影响，而下游饲料需求整体保持稳定。尤其生猪养殖刚需稳固，使得大豆与玉米价格形成高度联动；供给端持续收缩，进一步助推粮价走高。

　　我们再分析玉米这个品种。自2025年以来，玉米库存整体维持高位。供给端层面，国内玉米产量稳步增长、库存高企，2025年产量延续温和增势，同比增速约2%。在种植面积稳定、单产小幅提升的支撑下，玉米库存长期处于高位区间。分析玉米行情，核心需聚焦其下游需求结构。

　　我们常说的四大主粮品种为小麦、水稻、大豆、玉米。其中小麦、水稻核心保障国家口粮安全；而大豆与玉米的下游需求结构差异显著，已不局限于口粮属性，下游应用场景更为多元。

　　一方面，玉米是饲料行业的核心原料；另一方面，玉米具备典型经济作物属性，深加工产业可向生物燃料领域延伸。经过深加工工艺处理后，玉米可作为原油的生物燃料替代品。

　　综合来看，小麦、水稻、大豆、玉米四大主流粮食品种中，大豆和玉米的饲料下游需求，是影响其价格波动的关键因素之一。

　　我们进一步拆解饲料下游需求：2025年养殖行业景气度回暖，2026年生猪存栏量持续高位运行，产能去化节奏偏慢。生猪存栏维持高位意味着饲料刚需持续旺盛，2026年生猪存栏或将保持高位，支撑饲料需求稳居景气区间。这也使得大豆、玉米的下游需求基本无明显走弱空间，面对上游原料价格上涨，养殖及饲料企业只能被动接受成本抬升。

　　我们之前拆分了整个的粮食产业链的投资，上游是以农资化肥为代表的，中游是种子种植甚至是粮食加工，下游是产品贸易。我们把握整体的粮食产业链的投资趋势，除了我们刚刚说重要的种子粮食价格、种业种植这方面核心的中枢环节以外，还有一部分的弹性就要关注它的上游的以化肥为代表的农资的弹性。

　　各位对于化肥可能会比较熟悉的，会包括氮肥、磷肥、钾肥。没错，这恰恰是最重要的三个肥料之一。我们来依次来拆分。

　　首先是钾肥，其实中国持续是钾肥的需求大国，在全球范围内都属于比较靠前。而由于当前钾肥的价格处于历史低位，需求的进一步的抬升有望带来钾肥的价格的更高的价格弹性。使得目前钾肥是处于一个比较有更高的价格弹性和涨价空间的位置。

　　磷肥行业有一个核心特点：国内整体需求正逐步放缓，甚至进入萎缩阶段。与此同时，多数上游磷肥企业都在向新能源赛道转型，新能源业务将进一步拉动这类企业的增长需求。对应来看，整个磷肥品类的价格，后续很难具备较强的波动弹性。

　　化肥第三种品类为氮肥。从国内市场来看，氮肥品类中最具代表性的就是尿素。中国是全球最大的尿素消费国，国内尿素整体需求一直保持平稳态势。氮肥市场还有一个核心特点，就是国家对其供需格局把控较为严格。我国既是全球最大的尿素生产国，也是最大的消费国。但国内对尿素出口实施严格管控，这也让国内外氮肥价格形成了明显价差。简单来说，国内氮肥价格走势相对平稳，而海外氮肥价格极易受地缘政治冲击。

　　以当前美伊冲突为例，伊朗是全球第二大尿素出口国。受冲突影响，霍尔木兹海峡航运受阻，氮肥海运通道中断，直接放大了海外氮肥价格的波动幅度，价格也持续走高。值得一提的是，目前全球第一大尿素出口国并非中国，而是沙特阿拉伯。我国曾位居全球尿素出口首位，后续因出口政策管控，位次有所回落。而整个中东地区的尿素运输高度依赖霍尔木兹海峡，航道受限进一步加剧了国内外氮肥价格的分化。国内氮肥依托专属保供政策支撑，价格始终保持稳定，海内外价差持续拉大，市场分化格局进一步凸显。

　　粮食ETF国泰的认购代码是159033，认购期是从2026年的5月6日到5月22日。粮食ETF国泰是布局大宗后周期、农资涨价及粮食安全赛道的一站式投资工具，产品跟踪国证粮食产业指数，种子和粮食种植样本权重占比位居同类前列，指数行情弹性显著，是当前布局粮食板块的优质标的。

　　风险提示：

　　投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

　　基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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