【盘面动态】LPG主力合约PG2607日盘收于6156（+364），夜盘收于5914（+122），06-07月差127（+14）；FEI M1收于828美元/吨（+43），CP M1收于723美元/吨（+20），MB M1收于0.88美元/加仑（+0.00）。

　　【现货反馈】宁波7200（+50），上海7000（+50），南京7250（+0），山东淄博6570（+20），最便宜交割品价格6000（+50）

　　【基本面】供应端，主营炼厂开工率68.00%（-0.68%），独立炼厂开工率59.91%（-0.08%），国内液化气外卖量48.37万吨（-1.81），到港量51.5万吨（+24.4）。需求端，PDH本期开工率49.82%（+2.27%）；MTBE端本期开工率64.77%（-1.93%）；烷基化端开工率24.52%（+1.58%）。库存端，炼厂库容率25.47%（-0.57%），港口库存201.50万吨（+20.47）。

　　【南华观点】宏观层面，本周地缘格局出现关键边际变化：首艘卡塔尔LNG船成功通过霍尔木兹海峡，伊朗主动表态“聚焦结束战争”，外交解决路径出现裂缝。但中国4月能源进口数据全面下降（原油-20%、LNG-13%），供应紧张已从预期转为实证，5-6月到港数据预计进一步走弱。成本端，CP和FEI同步走强，FEI/Brent比价上升，进口成本上移；FEI-MOPJ价差走阔至-143美元/吨，LPG裂解经济性增强，对化工需求形成支撑。供需端，PDH开工率回升至49.82%且利润为正，化工刚需增强；但到港量环比大增24.4万吨，港口库存加速累库20.5万吨，供应压力与需求回暖形成拉锯。策略上，基本面侧（实际到港延迟）仍支持现货走强，但盘面在外交转折背景下可能出现“现货强、期货弱”的脱节，近月（实际到港延迟支撑）与远月（外交转折抑制溢价）的backwardation格局可能强化，月差思路可考虑加强。

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