【盘面回顾】昨日铁合金小幅反弹，硅铁主力+0.7%，硅锰主力-1.14%

　　【核心逻辑】铁合金目前的矛盾在于供应增加和下游需求转弱之间的矛盾，以及利润亏损和成本边际的矛盾。宁夏产区利润已经转正，硅铁产量快速回升，位于历史同期中高水平，前期因亏损导致的减产已经基本被抹平，上方供应压力累积。需求端，目前钢材盈利率继续回升，钢厂盈利率60%左右，超半数企业盈利，但旺季之后需求转弱，铁水维持高位震荡增量有限，对铁合金的需求增量有限，维持按需采购。成本端宁夏地区下调电价0.01元/度，青海地区下调0.025元/吨，铁合金成本部分地区下降。硅锰此前交易减产逻辑，但实际兑现有限铁合金高位回落接近成本附近，硅锰产量回升。锰矿港口库存累库，锰矿报价回调。库存端，硅铁企业库存6。7万吨，环比+11.60%，但硅铁仓单数量位于历史同期偏低水平；硅锰库存37.5万吨，库存同期仍处于近5年历史同期最高水平，去库压力相对较大。

　　【南华观点】铁合金上涨动力较弱，震荡偏弱

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