导语：4月份，中国瓦楞纸行业理论月度毛利率环比下滑3.88个百分点。主要原料废纸价格的跌幅不及纸价下跌幅度，从而使得行业毛利率明显下滑。5月份原料废纸与瓦楞纸市场或呈现先涨后降走势，行业理论毛利率或进一步收窄。

　　瓦楞纸行业盈利水平下滑

　　4月份以来，瓦楞纸价格走势与主要原料走势基本一致，中上旬略有分化。其中主要废纸市场月上旬受下游产品降价影响，出现阶段性下跌。但由于供应量偏少，叠加南方天气影响，供应进一步收紧，因此中上旬价格止跌并反弹。相反，瓦楞纸市场由于需求偏弱，叠加供应充足，市场承压下跌，而随着下旬成本压力持续增加，纸价止跌并反弹。受上下游产业链传导影响，行业毛利水平出现明显下滑。据卓创资讯监测数据显示，4月份瓦楞纸产品行业理论毛利率为7.73%，环比上月毛利率下滑3.88个百分点。

　　产品价格跌幅大于成本下跌幅度，行业毛利率下滑。

　　瓦楞纸市场整体呈现先跌后涨走势，均价环比下跌。4月份市场先降后涨，一方面，规模纸厂价格政策由保价政策转向持续拉涨，市场情绪随之转换，导致纸价先跌后涨；另一方面，主要原料废纸市场先跌后涨，均价环比上涨，成本对纸价支撑逐步增强；最后，下游包装厂从刚需采购转为适量增加备库，成交量逐步释放。4月中国AA级瓦楞纸120g市场月均价2747元/吨，较上月均价下调72元/吨，环比跌幅2.55%，同比涨幅7.10%。

　　主要原料废纸均价上涨，带动成本支撑增强。瓦楞纸产品主要原料为废旧黄板纸，占总成本的75%左右。废旧黄板纸价格变化与瓦楞纸走势形成较强的正相关性。4月废黄板纸市场价格上涨。由于打包站回收量有所减少，部分打包站存在囤货行为，废黄板纸供应整体偏少；与此同时，南方降雨较多，影响废纸交投，扩大废纸供应偏少的影响；此外，龙头纸企废纸挺价意向偏强，其采购价格稳步上调，其他纸厂陆续跟涨。据卓创资讯数据显示，4月废黄板纸市场价格为1555元/吨，环比涨幅4.59%。月内瓦楞纸理论行业成本为2622元/吨，环比涨幅3.47%。综合来看，成本端价格上涨，而瓦楞纸价格下跌，因此行业盈利水平明显下滑。

　　成本端支撑先强后弱。预计5月废黄板纸价格或先强后弱，市场价格运行区间或在1530-1600元/吨。5月上半月恰逢五一假期，交投运输或不畅，而南方天气或维持多雨，加之打包站囤货意向偏高，废黄板纸供应或低位运行，废黄板纸市场将延续供小于求格局，利于价格上涨。而下半月，随着成品纸需求预期放缓，纸厂采购意向或下降，利于看涨气氛消退和价格下跌。

　　瓦楞纸市场价格或先扬后抑，均价环比上涨。预计中国AA级瓦楞纸120g市场均价在2760元/吨左右。5月份纸厂涨价与停机同发，供应收缩预期有望推动成交重心上移，市场短期受提价情绪支撑震荡偏强。然而下游包装企业原纸库存水平尚可，叠加订单未见明显改善，采购节奏或逐步放缓，需求跟进趋缓将制约价格持续上行。综合来看，5月市场大概率先扬后抑，上中旬在供应减量和提价情绪带动下试探上涨，下旬伴随补库完成、需求弹性不足而逐步走弱。需关注纸厂停机执行情况及终端消费变化。

　　综合来看，成本端价格先强后弱，瓦楞纸产品价格微幅上涨，行业理论毛利率或进一步下滑至7%左右。