导语：5月首周，进口木浆市场处于多重矛盾交织的弱平衡状态。金融属性与基本面持续拉锯，纸浆期货先扬后抑而现货跟涨乏力，导致价格窄幅震荡、方向不明。5月中下旬，浆市缺乏实质性利好驱动，价格上行无支撑、下跌有惜售情绪缓冲，预计5月进口针叶浆、进口阔叶浆均价将继续微幅探底，整体维持窄幅偏弱运行。

　　金融属性与基本面持续拉锯，进口木浆现货市场维持窄幅震荡格局

　　劳动节后(截至5月7日)，中国进口木浆市场陷入金融属性与基本面的博弈僵局：上海期货交易所纸浆期货主力合约价格先扬后抑，业者随行就市调整进口针叶浆现货市场价格，驱动进口针叶浆均价微涨0.10%至5047元/吨；而进口阔叶浆受制于供需两弱拖累，均价微跌0.22%至4550元/吨。纸浆期货波动与现货疲弱共同作用，导致整体市场缺乏明确方向，价格波动幅度偏小。

　　短期中国港口纸浆库存去库不改高位实质，浆市价格上行仍缺乏稳固支撑

　　劳动节后首周，据卓创资讯监测数据显示，中国1地区8港口(保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港)环比微降3.00%至265.13万吨，结束了4月连续四周的累库趋势。然而，这一看似积极的去库信号，实则受下游原纸行业利润低迷、企业原纸库存攀升及市场流通放缓等多重因素制约，致使库存水平仍较2025年同期的242.71万吨高出9.24%，且显著高于历史六年平均线水平。供需基本面尚未实质好转，高库存压力持续削弱市场信心，导致浆价上行缺乏稳定支撑。

　　欧洲港口纸浆库存去库，间接支撑中国浆市短期低价惜售情绪

　　据Europulp数据显示，3月欧洲港口纸浆库存环比下降12.90%至129.29万吨，较去年同期减少25.75万吨，反映出区域需求有恢复。尽管欧洲去库对中国港口高库存的直接影响有限，且4月数据尚未发布，但其传递出的积极信号仍间接增强了中国进口木浆现货市场的低价惜售情绪。整体来看，欧洲去库通过心态传导，短期内支撑国内持货商低价惜售，但对整体供需实质改善作用有限。

　　下游开工与库存的逆向走势形成负反馈循环，成为阻碍浆市放量的关键因素

　　下游原纸行业开工下滑与原纸库存去化缓慢，拖累浆价低位运行。5月第一周，下游原纸行业开工负荷率持续下滑，双铜纸、木浆双胶纸、木浆生活纸等主要纸种开工率降至56.53%-67.49%，单周下降0.03个百分点至3.97个百分点；与此同时，除白卡纸外，其余纸种企业库存天数均呈窄幅上升。开工下降叠加库存提升，双重压力共同削弱了业者的采浆意愿，进而制约港口去库速度，使浆价涨或者跌都缺乏放量支撑，延续偏弱走势。

　　供需失衡格局未改，叠加下游采买乏力，5月进口浆价料延续窄幅探底态势

　　5月中下旬恰逢行业淡季，在需求偏弱、供应平稳的情况下，浆价承压运行。中国港口纸浆库存仍处高位，而下游原纸行业受盈利低位影响，开工率持续偏低，企业原料采买仅维持逢低、刚需节奏，难以形成大规模补库。供应宽松叠加需求疲软，使得去库速度放缓，供需矛盾进一步制约浆价走势。在此背景下，进口木浆受基本面拖累与金融属性博弈，预计5月均价较4月微幅下跌，其中进口针叶浆、阔叶浆月度均价分别下跌0.60%、0.46%。