【20260506】股指周报：高油价持续，PMI加剧分化

　　核心观点：中性 五一期间市场比较平淡，霍尔木兹海峡局势再度紧张，特朗普倾向于封锁伊朗而不是战争。随着库存的消耗，石油价格上行趋势不止。鲍威尔任内最后一次美联储会议维持利率不变，但是反对给出降息预期的理事显著增加。市场对今年降息的预期基本没有。从4月的PMI数据来看，中美制造业仍然维持扩张状态，受能源冲击显著小于欧洲和日本。原材料价格出现普遍上涨和囤货保供。中国制造业景气与非制造业低迷同时存在，反映了内需弱与出口强的状态持续。一季度财报结束，沪深300和上证50、中证1000指数利润增速小幅增长，中证500增速明显，沪深300和上证500净资产收益率继续下行，中证500和中证1000维持稳定。业绩总体改善程度不大，分化明显，半导体和硬件设备利润增速遥遥领先。随着指数接近前期高点，ETF持续大幅减仓是资金面最大的隐忧。节后市场惯性依然会挑战前高，但实质性突破缺乏驱动。

　　估值：中性 十年期国债利率1.76%，沪深300指数十年风险溢价率分位数44%，处于股债平衡阶段，恒生指数平均风险溢价率偏低，恒指偏贵。沪深300PE十年分位点91%，PB分位点47%，处于中高位。上证50PE十年以来分位点81%，PB分位点41%，中证500PE注册制改革以来PE分位点88%，PB分位数82%，中证1000PE注册制改革以来分位点88%，PB分位数70%，全A估值PE分位数88%，PB分位数71%，处于中高位，科创50PE分位数87%，PB分位数85%，处于中高位，创业板指PE分位数57%，PB分位数72%。

　　短期资金：偏空 上周资金转为大幅流出，两融在五一节前流入停滞，偏股型基金发行维持高位，ETF继续大幅流出，产业股东减持维持高位，回购维持低位，大盘股华润新能源IPO。

　　股指期货：中性 股指期货方面除IH外前十会员净空单显著增加，投资者短期加大保值比例，基差贴水有所缩小。

　　大类资产：中性 上周美元震荡，美债继续走弱，但美股继续维持涨势，鲍威尔最后一次美联储议息会议后市场今年降息预期预计没有。上周十年期国债期货价格上涨，中证商品指数震荡。原油受霍尔木兹海峡局势再度动荡影响大幅反弹到高位，贵金属小幅下跌，铜小幅下跌，碳酸锂维持上涨趋势，铁矿石、农产品继续反弹。

　　行业及ETF：中性 上周市场行业表现上半导体仍然领涨但是通讯开始领跌，明显出现分化，石油化工大幅反弹，国防军工、媒体、软件、硬件等领跌。上周ETF市场芯片ETF、半导体ETF领涨，但是通讯ETF领跌，AI算力明显分化。煤炭、新能源、化工ETF领涨，黄金股ETF、传媒、港股创新药、恒生互联网ETF领跌。上周A股传统行业工业成交占比下降，材料行业成交占比止跌回升，金融成交占比大幅反弹，公用事业成交占比反弹，能源、房地产继续低迷。新经济行业中信息技术占比高位回落，新能源、医疗保健占比稳定，日常消费和可选消费继续低迷。

　　经济数据：偏多 A股一季报披露结束，沪深300指数同比增速5.22%，上证50指数同比增速3.07%，中证500增长18%，中证1000增长5.24%，沪深300和上证50的净资产收益率同比仍在下降，中证500和中证1000净资产收益率稳定。

　　4月全球制造业PMI进一步分化，中美维持扩张，欧洲和日本继续萎缩。中国PMI反映出制造业强，服务业弱的情况，PMI4月季节性好于往年同期，新订单也处于扩张期，服务业则景气度进一步回落，原材料价格和库存双双显著扩张，反映了中东能源冲击扩大化，价格上涨和囤货保供。

　　政策：中性 霍尔木兹海峡局势再度紧张，特朗普倾向于封锁伊朗而不是战争。随着库存的消耗，石油价格上行趋势不止。

　　鲍威尔任内最后一次美联储会议维持利率不变，但是反对给出降息预期的理事显著增加。

　　主要指数净利润增速

　　主要指数的净资产收益率同比

　　主要国家PMI

　　中国PMI季节图

　　PMI新订单

　　原材料价格与库存

　　上周资金转为大幅流出，两融在五一节前流入停滞，偏股型基金发行维持高位，ETF继续大幅流出，产业股东减持维持高位，回购维持低位，大盘股华润新能源IPO。

　　股指期货方面除IH外前十会员净空单显著增加，投资者短期加大保值比例，基差贴水有所缩小。

　　累计资金流向（除陆股通外）

　　IH前十会员净单占比稳定，平均基差贴水处于低位。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF前十名会员净空单占比回落到低位，平均基差贴水处于低位，保值盘占比极低。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC前十会员净空占比上升,平均基差贴水减少，保值盘处于高位。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM前十会员净空单占比回升，平均基差贴水小幅减少，保值盘增加。

　　数据来源：紫金天风期货

　　十年期国债利率1.75%，十年风险溢价率分位数44%，股指风险溢价率处于中性。

　　沪深300PE十年分位点91%，PB分位点49%，处于中高位。

　　上证50PE十年以来分位点81%，PB分位点41%，处于历史中位。

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点88%，PB分位数82%，处于中高位。

　　中证1000PE注册制改革以来分位点88%，PB分位数70%，估值中高位。

　　全A注册制以来估值PE分位数88%，PB分位数71%，处于中高位的水平。

　　科创50注册制以来估值剔除负值PE分位数87%，PB分位数85%，处于中高位的水平。

　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数57%，PB分位数72%，处于中位的水平。

　　 10年期美债利率4.39%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率偏低，恒指偏贵。

　　美股估值处于历史高位，SP500市盈率三十年分位数93%，市净率分位数100%。

　　美十年期国债利率、实际利率、美元指数震荡，缺乏驱动。

　　美高收益企业债利差低位震荡。

　　货币市场7天shibor利率维持历史低位、三个月SHIBOR继续下行，十年期国债利率震荡下行。

　　中美十年期国债利差跌到历史低位。

　　上周十年期国债期货价格上涨，中证商品指数震荡。原油受霍尔木兹海峡局势再度动荡影响大幅反弹到高位，贵金属小幅下跌，铜小幅下跌，碳酸锂维持上涨趋势，铁矿石、农产品继续反弹。

　　换手率

　　上周修正资金小幅净流入。

　　五日大宗交易成交额100亿，活跃度回升。

　　两融余额周度流入82亿，融资交易大幅放缓。

　　股票型ETF份额流出303亿。

　　新成立偏股基金发行规模上周增241亿，股票基金发行平稳。

　　周度上市金额22亿，IPO过会融资279亿。大盘股华润新能源IPO。

　　上周产业资本减持116亿。

　　 2026年6月解禁规模显著增加。

　　上市公司周度回购10亿，月度累计回购大幅回落。

　　上周市场行业表现上半导体仍然领涨但是通讯开始领跌，明显出现分化，石油化工大幅反弹，国防军工、媒体、软件、硬件等领跌。

　　上周ETF市场芯片ETF、半导体ETF领涨，但是通讯ETF领跌，AI算力明显分化。煤炭、新能源、化工ETF领涨，黄金股ETF、传媒、港股创新药、恒生互联网ETF领跌。

　　上周A股传统行业工业成交占比下降，材料行业成交占比止跌回升，金融成交占比大幅反弹，公用事业成交占比反弹，能源、房地产继续低迷。

　　新经济行业中信息技术占比高位回落，新能源、医疗保健占比稳定，日常消费和可选消费继续低迷。

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