进入4月中下旬，山东独立炼厂柴油裂解价差呈现出明显的下行趋势，甚至4月22日当周开始，柴油裂解价差进入罕见的负值区间运行，主要受到国际油价不断上涨带动原料成本上涨、柴油供应充裕而需求孱弱导致产品价格持续低迷影响。未来一个月看，国际油价或将继续高位震荡，成本端仍将居于高位，而柴油供应仍然充足需求则预期偏弱，山东独立炼厂柴油裂解价差或将继续在负值区间运行。

　　近期，山东独立炼厂柴油呈现出明显的下行趋势。卓创资讯数据显示，截至4月24日，山东独立炼厂柴油裂解价差月度均值为627.8元/吨，环比下跌522.2元/吨或45.4%，几乎腰斩。截至4月24日山东独立炼厂柴油裂解价差的最低值达到-267.3元/吨，并进入罕见的负值区间运行。这一轮的柴油裂解价差收缩行情，主要受到原料成本高企而柴油产品价格受到供过于求的基本面抑制影响。

　　从今年山东独立炼厂的柴油裂解价差趋势可以看到，进入4月22日当周以后，柴油的裂解价差由正值转为负值，这意味着柴油产品的盈利能力显著减弱，独立炼厂对柴油产品的依赖性较强，因此，独立炼厂的盈利能力同步弱化。而当柴油供应充裕，需求逐步进入季节性需求淡季后，供需失衡状态直接反馈到柴油价格表现中，超出市场预期。

　　国际油价的高位震荡，导致独立炼厂原料成本高企

　　4月油价整体呈现先涨后跌再度反弹的行情，且波动较大，美原油主流波动区间83—113美元/桶。美国威胁将会袭击伊朗的石油设施，伊朗同时威胁将会袭击整个中东的油田等，市场担忧情绪为主，油价出现走高；随后巴基斯坦积极斡旋，美国和伊朗之间的冲突停火，地缘溢价迅速回吐；但是在停火期间，霍尔木兹海峡依然关闭，美国对伊朗的石油出口进行封锁，导致现货市场偏紧，美伊二次和谈取消，双方停火延期之后维持僵持，因此原油价格再度反弹，整体呈现波动较大的行情。

　　独立炼厂原油计价方式为：(基准价+贴水)*桶吨比*汇率13+港杂，基准价的剧烈波动，导致独立炼厂原料价格高位震荡，从成本端压制柴油裂解价差收缩。

　　山东独立炼厂开工负荷表现坚韧，柴油供应充足利空柴油价格

　　2月28日霍尔木兹海峡事件爆发至今，山东独立炼厂常减压开工负荷表现坚韧。2月25日当周，山东独立炼厂常减压开工负荷为58.93%，而3月4日当周为60.91%、4月29日当周为61.74%，4月均值为59.95%，环比仅微降0.54个百分点，这得益于独立炼厂额外配额的下发，以及在原料端恰当的点价操作。从原料端而言，随着国际局势的变化，山东独立炼厂主要加工的油种贴水明显上涨，叠加基准价的上涨，成本端给独立炼厂开工积极性带来压力。尽管如此，独立炼厂首次获得额外的原油非国营贸易进口配额，原料供应更为充足，另外多数炼厂提前采购低贴水的原料，配合恰当的点价策略加持，有效维持了常减压的开工负荷稳定性。

　　通常从产品结构而言，山东独立炼厂更依赖于柴油，近几年不少蜡油加氢裂化装置上马。因此，山东独立炼厂稳定的开工负荷直接保障了柴油的产量。预计4月山东独立炼厂柴油产量达到391.84万吨，同比增24.73万吨或6.7%，柴油产量的增长对柴油价格形成利空影响。

　　柴油需求端信号偏强，但未来短期需求预期转弱

　　卓创资讯数据显示，截至4月24日，山东独立炼厂柴油产销比均值为96.5%，环比增长19.7个百分点。产销比是观察柴油需求的敏感指标，这一指标的变化释放出柴油春季需求小高峰有效改善。但是，从传统季节性规律而言，5月是柴油传统需求淡季，预计柴油的产销比将会下降。

　　总结而言，未来一个月山东独立炼厂柴油裂解价差仍将面临较大的负值区间运行的压力。一方面，柴油的供过于求的基本面持续以及高库存状态，对柴油价格形成利空影响，另一方面国际油价的高位波动意味着生产环节的高成本压力。