五一假期后半程海外主线从伊朗扰动推升油价切换到停火脆弱但霍尔木兹通航改善、油价回落、美股重回盈利逻辑，隔夜美股继续走强，标普500上涨0.8%，纳指上涨1.0%，标普和纳指再创收盘新高，布油下跌4.0%收于109.87美元/桶，WTI下跌3.9%收于102.27美元/桶。背后的逻辑一是美方表示停火仍在维持，并称已有两艘美国商船在海军护航下穿越霍尔木兹海峡，市场对最极端的原油供应冲击预期有所降温；二是企业盈利仍在提供支撑，AMD最新给出的二季度收入指引高于市场预期，继续强化全球AI算力资本开支景气预期。不过阿联酋遇袭、联合国安理会拟讨论涉伊草案，也意味着中东扰动并未真正出清，油价回落更像风险溢价的阶段性缓和，而不是地缘风险的彻底消失。宏观数据层面，美国4月ISM服务业PMI录得53.6，较3月小幅回落，仍处扩张区间，同时3月JOLTS职位空缺继续小降至686.6万，说明美国就业市场有韧性，经济并未失速，只是增长放缓和成本偏高的约束仍在。国内方面，假期消费和出行数据偏暖，交通运输部数据称“五一”期间全社会跨区域人员流动量预计超过15.2亿人次、同比增长4%，商务部监测的78个步行街（商圈）5月1日至4日客流量和营业额同比分别增长5.0%、5.3%，酒店宾馆团购销售额同比增长86%，康养休闲类销售额环比节前增长超五成，说明内需韧性仍在，叠加一季度财政支出进度达到年初预算的24.9%、为近五年最快，新增专项债发行1.1599万亿元、同比增长20.8%，以及特朗普计划于5月14日至15日访华带来的经贸缓和预期，节后A股仍具备风险偏好修复基础。对应盘面上，节前最强的半导体、算力和AI应用链仍是更容易聚集资金的方向，而低估值权重更多承担托底角色。

　　观点总结：短期若油价继续回落，IC、IM弹性更大，可逢回调看多；若中东局势反复、油价重新上冲，则IF、IH相对占优，整体仍按权重托底、成长活跃、指数震荡修复来应对，回调长多IF和IH。

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