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　　出口预期扰动，注意情绪变化

　　尿素

　　行情回顾

　　行情回顾：行情回顾：当前国内尿素估值偏低，面临的矛盾是结构性的

　　（详见报告《尿素专题：地缘冲击下的结构性矛盾》），近期新一轮印

　　标价格远超国内，加上市场对出口配额的传言，近两日盘面开始出现较

　　大幅度上涨。

　　出口与否或于两个因素相关：一是能否保障国内需求，过去出口的放

　　开多集中于国内需求淡季的下半年，这样可以有效防止资金炒作，与保

　　供稳价的政策要求保持一致，今年国际供需受地缘冲击更为严峻，但保

　　障国内需求的首要目标未变；二是上游是否有合理利润，去年四季度尿

　　素上游企业利润状况不断恶化，10 月下旬时多数企业陷入亏损，出口

　　配额的及时发放才使这一状况得到扭转，有效保障了尿素生产企业的健

　　康发展。

　　观点总结：我们认为短期情绪偏高，多单可考虑适当止盈。尿素出口政

　　策是综合考虑尿素产业上下游运行状况，既要保障农民利益，防止过度

　　炒作，也需要让上游企业获取一定利润。而当前尿素上游企业是存在一

　　定利润空间的，加上当前库存偏低，后续还要保障夏季用肥，二季度放

　　开的可能性不大。虽然下半年存在放开的可能性，但如果市场预期一致

　　引发提前囤货等，导致价格上涨，可能也不符合保供稳价的政策预期，

　　所以需要注意相关部门对于市场预期的可能调控，以及情绪改变可能导

　　致的价格回落。我们在过去的报告中均有提示尿素的估值偏低并建议逢

　　低做多，目前看短期情绪偏高，多单可考虑适当止盈。

　　策略建议：多单可考虑适当止盈。

　　风险提示：期市有风险 入市需谨慎

　　分析师：范智颖 从业资格号：F03117807 投资咨询从业证书号：Z0022690