市场的逻辑正在发生变化！

　　最近黄金持续杀跌，但今天却迎来了反攻。北京时间4月30日下午4点过后，伦敦金突然直线拉升，一度涨超1.7%。与此同时，美元兑日元和美元指数皆直线跳水。那么，发生了什么？

　　当前，除中东市场外，日本政府对于外汇市场的干预正在成为另一个重要变量。今天下午，在港股收盘不久，日本财务大臣片山皋月在被问及日元再度下跌时表示，采取“果断”市场行动的时机正在临近。当被问及具体行动可能是什么，以及日本是否可能与美国协调行动以遏制日元跌势时，她拒绝发表评论。

　　日元的变数

　　据媒体报道，日本财务大臣片山皋月周四在被问及日元再度下跌时表示，采取“果断”市场行动的时机正在临近。当被问及具体行动可能是什么，以及日本是否可能与美国协调行动以遏制日元跌势时，她拒绝发表评论。

　　受该言论影响，日元短线大幅上涨，美元兑日元USD/JPY短线下挫80点，跌破160关口。美元指数亦快速杀跌。与此同时，有色金融市场明显异动，黄金一度直线拉升，涨幅超过1.7%；白银、铜等品种亦全部走强。

　　在日本财务大臣发表上述言论之前，日本央行的报告称，日元走弱冲击对通胀的影响大于油价冲击。日元走弱推高了商品和服务的价格，因此对剔除生鲜食品和能源的消费者通胀带来更大的推动。日元走弱冲击扩大了工资和利润率，并导致GDP平减指数上升。而能源冲击则压缩工资和利润率，并导致GDP平减指数下降。

　　日本央行还估计，在风险情景下，日本通胀率可能会升至3%并停留在此水平两年。该行强调，中东冲突给经济带来高度不确定性。日本央行周四发布的季度经济展望报告完整版显示，如果油价持续高企，日元和股市大幅走弱，日本剔除生鲜食品的核心消费者价格（CPI）在始于本月的当前财年可能上涨3.1%，下一财年可能上涨3%。

　　日元究竟如何演绎？

　　东方金诚认为，近年日元持续贬值是多重因素叠加的结果。

　　首先，直接原因是尽管日本央行已开启加息周期，但政策利率仍远低于美国联邦基金利率，长期处于高位的美日利差驱动全球资本进行日元套息交易，给日元带来持续的贬值压力。

　　其次，近年日本宏观政策呈现“紧货币”与“宽财政”错配的特征，央行被迫加息抑制通胀的同时，政府仍在推行大规模扩张性财政政策，引发市场对日本债务和财政风险的担忧并计入日元汇率定价。

　　再次，日本经济长期面临潜在增长率下行的结构性困境，令市场预计日本央行本轮加息周期终点利率将远低于其他主要发达经济体。这种基本面决定的利差刚性预期，是日元持续贬值的重要内在根源。最后，近年来日本贸易逆差常态化，经常项目顺差主要来自海外资产收益。由于日本国内缺乏高回报率的投资机会，这部分收益多数滞留海外再投资，无法转化为实际现金回流并支撑日元汇率。

　　未来，日元汇率走势将主要取决于美日货币政策的演变节奏、日本国内政策平衡与外部冲击应对，以及政府干预的意愿和效果。总体而言，在全球避险情绪与能源危机交织的宏观环境下，日元汇率大概率将在弱势区间维持较高波动。

　　美国财经网站investinglive分析师Giuseppe Dellamotta表示，更强硬的口头干预会推高日元，160汇率关口无疑是日本官员的底线，但过往多次表明，在宏观基本面偏弱的背景下，这类干预效果有限。高盛此前也表达了类似的观点。但正是因为有这种预期存在，更要警惕日本方面超预期动作的出现。