CXO龙头药明康德发布2026年一季报，业绩大幅超出市场预期，收入、利润及利润率均实现显著增长，在手订单与高毛利业务占比同步提升，瑞银上调目标价并维持“买入”评级，带动市场对CXO板块景气度与盈利修复的关注度显著升温。

业绩超预期验证行业复苏动能

从药明康德2026年一季度收入同比增长28.8%至124亿元，持续经营业务收入同比增速达39.4%，盈利质量显著改善。截至一季度末，公司在手订单同比增长23.6%至597亿元，为全年业绩提供充足支撑。这一表现并非个例，而是行业复苏周期下，头部企业订单量价齐升的缩影。2026年一季度，全球创新药融资环境持续回暖，海外大药企研发预算普遍提升10%-15%，叠加国内创新药出海加速，CXO行业订单需求呈现结构性爆发，尤其是临床后期及商业化阶段订单向头部企业集中，行业马太效应进一步强化。

新分子类型业务爆发，行业增长逻辑重构

当前CXO行业的核心增长引擎已从传统小分子业务，转向ADC、多肽/寡核苷酸（GLP-1相关）、CGT等新分子类型赛道。根据行业数据，这类新分子的毛利率普遍高于传统业务，成为推动行业盈利中枢抬升的关键力量。药明康德一季度的业绩表现完美印证了这一趋势：药明测试业务中，新分子类型收入占比已超30%；凯莱英等其他龙头企业也在一季度录得新兴业务（ADC、多肽等）收入增速较高，景气度正从传统业务向新兴技术领域扩散。

产能利用率持续修复

经历前两年的产能过剩与价格战，2026年CXO行业已出现明确的回暖信号：国内产能利用率已逐步回升，尤其是高附加值的临床后期及商业化产能呈现供不应求的状态。药明康德一季度计划提前启动常州基地建设，正是为了应对激增的订单需求。产能紧张背景下，行业竞争格局从价格战转向高质量竞争。同时，头部企业凭借全球化布局与合规产能优势，订单稳定性显著高于中小厂商，行业集中度持续向龙头倾斜。

催化引擎

1、药明康德等龙头企业订单与业绩持续超预期；

2、全球创新药融资与研发投入回暖，新分子类型研发需求爆发；

3、海内外政策环境边际改善，行业风险出清。

风险提示

全球创新药研发投入不及预期；海外地缘政治风险；行业产能扩张不及预期。