4月29日，世界黄金协会发布2026年一季度《中国黄金需求趋势报告》。一季度，中国市场黄金投资与消费需求(含金饰、金条、黄金ETF及工业用金)总量达362吨，同比增长24%，为协会有纪录以来的同期最高。整体而言，黄金投资的爆发式增长充分抵消了金饰消费的疲软态势。按金额计，一季度中国黄金消费总额达3,949亿元人民币，同样创下一季度历史新高。各类需求总额，包含金饰，均有所改善。

　　中国市场各板块零售黄金需求(按吨数及金额计算)

　　一季度金饰需求同比下降32%，至85吨，但环比回升4%。整体来看，金价波动以及消费者信心仍处低位，持续对国内金饰消费施压。不过，金饰消费额进一步上升，显示出消费者对金饰兴趣不减。

　　一季度金条投资需求飙升至历史新高，同比增长67%，环比激增180%，至207吨。主要得益于国内居民持续的保值配置需求、避险情绪升温，以及黄金相对其他资产的强劲表现。

　　一季度中国黄金ETF净流入586亿元人民币(约85亿美元)，刷新上一季度纪录。史无前例的资金流入叠加金价上行，推动其资产管理总规模(AUM)增长26%，至3,040亿元人民币(约441亿美元)。同期，国内黄金ETF持仓量增加50吨(为历史第三高单季增量)，升至298吨，资产管理总规模与持仓量双双刷新季度末峰值。

　　中国人民银行一季度报告合计增持黄金7吨，推动官方黄金储备增至2,313吨，占外汇储备总额的9%。一季度亦为央行连续第六个季度增持黄金。

　　2026年二季度展望

　　二季度为金饰消费传统淡季，金饰消费需求或将进一步走弱。若在货币宽松及相关刺激政策支撑下，近期消费者信心的改善势头或能够延续，金饰板块的疲软态势或将得到一定遏制。

　　金条投资需求有望保持强劲。地缘政治风险升温，国内债券收益率预期下行以及黄金增值税改革的影响，均将为中国金条金币销售提供持续支撑。若金价表现强势，或央行持续发布购金公告，则有望进一步提升投资者对黄金的配置意愿。

　　金饰需求

　　2026年开年中国金饰需求表现疲软，一季度同比下滑32%，至85吨。剔除受疫情冲击的2020年，该水平为2007年以来最弱的一季度表现。宏观层面，一季度居民实际收入增速放缓，且消费者信心仍处低位(虽略有改善)，持续抑制金饰等非必需消费。这一态势体现在当季居民消费支出增速放缓(2022年以来最低季度增速)及内需表现疲软两方面。与此同时，金价高位运行叠加增值税额外税负，进一步拖累一季度金饰消费。

　　尽管如此，一季度金饰需求较2025年四季度仍环比季节性回升4%。2月中旬春节前夕，金饰制造商与批发商的季节性补货韧性较强，叠加当季金价出现回调，亦带动部分补库需求。

　　值得关注的是，中国消费者一季度金饰消费支出仍达928亿元人民币(约133亿美元)，同比增长11%，环比增长19%，为史上第二高的一季度消费额。信号十分明确：国内消费者对金饰的热情并未消退。随着创意设计升级以及黄金与其他材质的时尚搭配持续吸引年轻客群，这一趋势有望延续。

　　中国一季度金饰需求(按吨数与人民币金额计算)

　　一季度硬足金饰品热度不减。凭借轻量化与设计灵活性，尤其黄金可与钻石、彩宝等其他材质搭配，持续吸引年轻消费者。零售商亦大力推广此类产品，因其利润空间更为可观。

　　中国金饰市场两极分化格局延续。相对“钱包友好型”硬足金产品走俏的同时，高端金饰需求仍具韧性。以古法金为核心的高端产品，凭借精湛手工工艺、深厚文化内涵与高端消费体验，持续受到高净值客群的青睐。

　　但需注意，该赛道竞争或将日趋激烈。随着更多品牌进入高端金饰领域，市场竞争可能会进一步加剧。在此背景下，高端板块的增长将更少来自市场扩容，而更多来自相对固定目标客群内部的份额再分配。

　　展望二季度，受传统消费淡季影响，金饰需求大概率进一步走弱。消费者信心仍是关键驱动因素。预期内的降息或有望支撑整体经济增长，托底居民消费意愿并降低居民债务负担。随着消费者逐步适应高金价环境，包括新的黄金增值税政策带来的影响，金饰需求的下行压力有望得到一定缓解。同时，行业整合将持续推进，有助于缓解结构性产能过剩。

　　投资需求

　　金条与金币

　　一季度金条与金币需求呈现爆发式增长，同比上涨67%，环比激增181%，至207吨，创下历史最强单季度表现。国内居民储蓄意愿居高不下，尽管对非必需消费形成压制，却是支撑当季金条金币投资的核心支柱。在居民银行储蓄规模庞大的背景下，黄金相对国内其他主要资产表现更优，叠加降息预期推动债券收益率下行，削弱了存款吸引力并降低了持有黄金的机会成本，促使居民持续增配黄金。

　　金条金币投资飙升至历史新高

　　与此同时，一季度贸易风险再起，全球及区域地缘政治不确定性显著升温，推升投资者的黄金避险需求。世界黄金协会认为，央行一季度持续发布购金公告，也带动了个人投资者跟进黄金配置。

　　去年11月出台的黄金增值税改革更有利于实物黄金投资。税改推动部分以投资为目的的金饰消费者转向金条金币，在压制金饰需求的同时，提振了实物黄金销售。

　　二季度黄金投资强势格局有望延续：降息预期或将进一步降低持有黄金的机会成本；全球及区域地缘政治风险持续升温；政策开放后，国内保险公司的入局有望带来持续的黄金配置需求；若金价继续跑赢国内其他资产，且央行持续发布购金相关数据，金条金币需求将有望获得额外提振。

　　黄金ETF

　　一季度中国黄金ETF规模持续扩张，流入达586亿元人民币(约85亿美元)，创下历史最高单季流入纪录。创纪录的资金涌入叠加金价上行，推动中国黄金ETF资产管理总规模(AUM)再创季度末新高，达3,040亿元人民币(约441亿美元)。同期，黄金ETF持仓量大幅增加50吨，至298吨，同样刷新季末历史峰值。

　　一季度，中国投资者继续增持黄金ETF。整体来看，股市表现偏弱，国债收益率下行以及全球与区域地缘政治风险升温，共同提振了投资者对黄金的配置兴趣。价格走势亦起到重要作用：投资者在金价大幅上涨阶段率先加仓，而在季内金价显著回调时，对黄金ETF的热情并未消退，仅出现少量修正性卖出。

　　中国黄金ETF迎来史上最强开年

　　中国黄金ETF季度需求量

　　央行购金

　　中国人民银行已连续17个月增持黄金，一季度增持7吨，为近一年来最高单季增持量。此举将中国官方黄金储备推升至2,313吨，占外汇储备总量的9%，我国外汇储备总规模达3.8万亿美元，略高于2025年末水平。

　　从月度操作来看，央行购金呈现出一定的战术择时特征：1月和2月金价大幅上行期间，月度增持量相对温和，约1吨。而3月金价回调之际，央行大举增持5吨，为2025年2月以来最大单月增幅。

　　尽管存在上述战术性调整，央行整体仍保持着高度稳定的持续购金趋势。协会认为，这反映出在全球地缘政治与贸易环境日趋复杂多变的背景下，外汇储备多元化配置需求不断提升，进一步凸显了黄金作为战略储备资产的重要地位。

　　中国央行一季度继续购金

　　已连续第六个季度增持