节前风险提示：

　　劳动节前最后一个交易日，又面临是否持仓过节的问题。近期美伊双方谈判进入僵持阶段，谈判如无进展恐战事重新升级，宏观上仍在博弈地缘的后续走向，双方仍然没有放弃谈判，但随着僵持日久天平倾向于冲突升级，基本金属上行承压，产业矛盾足够突出的镍和碳酸锂走势偏强。我们关注到劳动节假期可能会迎来美伊双方的第二轮谈判（停战or战事升级），地缘扰动难以避开且期间重要宏观数据较多，中国制造业PMI指数、美国4月标普全球制造业PMI、美国4月ISM制造业PMI等，均会影响有色板块后续的走势。下面我们就分品种说说我们的看法，及持仓建议。

　　铜

　　现阶段宏观主导铜价较为明显，整体铜价节前受宏观影响相对承压维持震荡偏弱走势，但供需面相对稳定，权益市场也尚未出现流动性实质性风险，短期仍有支撑，不过假期期间宏观数据较少，美伊战争风险不可控，相对高位的美债利率和美元指数如若进一步上升将从宏观上抑制铜价走势，谨慎持仓应对可能的波动风险。

　　海外宏观主线受战争影响较大，这都将影响美元指数和美债利率的走势从而对需求端预期产生较大的影响。长期而言供需矛盾仍是主线，交易上仍需谨慎对待需求和海外宏观环境变化（是否交易衰退），节前交易层面上仍需保持谨慎，假期中的战争和油价风险仍是交易的主要依据。

　　铝

　　当前逻辑：宏观上仍在博弈地缘的后续走向，当前美伊双方进入僵持阶段，双方仍然没有放弃谈判，但随着僵持日久天平倾向于冲突升级，铝价短期上行承压。国内铝锭+铝棒日度库存环比持续去库，现货贴水收窄，从国内表现来看，库存压力稍轻，海外lme库存低位去库，现货升水走高，海外铝供应持续紧张，内外价差走阔，国内铝材出口利润增加，出口传导仍存。铝后续交易的会是实质缺口（验证需求），沪铝仍是等待出口传导的中线低多思路，持续跟踪国内库存压力是否减轻和出口传导是否流畅。氧化铝存在国内产能出清（供应缩减）和几内亚限制铝土矿出口（成本抬升）两大政策预期，近月期价已跌破高边际成本，下行空间相对有限，政策预期下氧化铝期价有望企稳。临近劳动节，建议降低持仓，控制风险，轻仓过节。

　　节日关注：地缘扰动、中美制造业PMI、库存、中东铝供应变动

　　锌

　　当前逻辑：海外多个矿山下修年度生产指引，全年锌矿增量有所下修，同时随着霍尔木兹海峡持续封锁，澳洲柴油供应问题也引发锌矿供应担忧，供应端扰动仍存。国内库存小幅累库，库存去库不畅，现货维持贴水，旺季成色不足。宏观上仍在博弈地缘的后续走向，当前美伊双方进入僵持阶段，双方仍然没有放弃谈判，但随着僵持日久天平倾向于冲突升级，锌价短期上行承压。临近劳动节，建议降低持仓，控制风险，轻仓过节。

　　节日关注：地缘扰动、中美制造业PMI、库存

　　锡

　　当前逻辑：全球矿端供应扰动仍存，佤邦邦康炸药厂发生爆炸，曼相矿山有一部分炸药来源该厂，或对佤邦复产进度造成影响，孟连口岸通关数据环比有所下行。刚果金矿端供应的担忧因当地战乱的不确定性将持续存在。宏观上仍在博弈地缘的后续走向，当前美伊双方进入僵持阶段，双方仍然没有放弃谈判，但随着僵持日久天平倾向于冲突升级，锡价短期上行承压。全球精锡供需平衡仍存缺口，等待中东战事平息，新质需求有望加速，中长期来看仍可逢低多配。临近劳动节，建议降低持仓，控制风险，轻仓过节。

　　节日关注：地缘扰动、中美制造业PMI、库存、矿端扰动

　　镍&不锈钢

　　镍:

　　近期辅料硫磺供应紧张，价格暴涨，湿法镍产线成本大幅提升，部分湿法项目大幅减产。此外印尼某镍矿因配额用尽停产。供应收缩预期与成本大幅提升因素推动下，镍价持续上行。后续来看，短期镍价最核心的逻辑驱动在硫磺的供需情况，短期霍尔木茨海峡解封可能较低，预计镍价易涨难跌。中期逻辑主要在印尼控制供应的决心，须待年中补充配额审批情况验证。当前硫磺问题面临地缘因素的不确定性较高，建议合理控制仓位，轻仓或空仓过节。

　　不锈钢：

　　前期不锈钢加工端有主动减产动作，不锈钢的供需情况有所好转。同时近期镍价带动下镍铁价格有企稳回升迹象，不锈钢成本支撑加强，价格也显著回升。当前不锈钢利润空间较宽裕，产能充足环境下，后续排产回升预期较强。节后须观察不锈钢原料价格趋势，以及产量趋势变化。假期期间可适当降低仓位，规避长假期间市场风险。

　　碳酸锂

　　节前由于锂电需求排产超预期，供应端津巴布韦禁止锂矿出口扰动影响预计5月体现等因素下，市场预计二季度中下旬碳酸锂会出现供需缺口，维持持续去库的趋势，锂价维持偏强运行。后续来看，由于节后锂电排产维持高位，海内外锂资源供应面临的供应风险仍处高位，因此预计碳酸锂价格仍会维持偏强趋势。另一方面，当前碳酸锂逻辑短期面临着动力电池需求增速或不及预期；储能项目经济性对原料价格上限限制；以及供应端复产与产量超预期风险。同时考虑到整体宏观环境面临地缘风险，建议假期前合理控制仓位。