事件一览

　　2022年以来，电池级碳酸锂价格经历从56万元/吨的历史高位暴跌至10万元/吨以下、再触底回升的完整周期。这一过程中，储能电芯的定价逻辑从单一锚定碳酸锂，演变为联动碳酸锂、电解液、电解铜三种主要原材料的模式。电芯BOM成本的结构性变化，正推动产业链上下游重新分配成本压力。

　　本文的核心判断如下：

　　第一，多材料联动已成为国内电芯定价的常态，但向业主端的传导并不顺畅，尤其是大型电力投资集团对“碳酸锂、电解液、电解铜”联动的接受度极低；

　　第二，海外市场联动周期虽在缩短，但业主层面即便碳酸锂单因子联动也难以推动，原因涉及项目交付周期、系统利润空间及集成厂策略等多重因素；

　　第三，成本压力在集成环节形成集中堆积，倒逼集成厂向上游延伸风险管理能力，部分企业已开始直接采购碳酸锂并参与期货盘面操作。

　　定价机制的三个阶段

　　依据SMM对2022年至2026年碳酸锂价格走势与联动模式的划分，储能电芯定价经历了三次关键变化。

　　2022年1月至2023年12月为单因子联动阶段。电池级碳酸锂价格从约35万元/吨飙升至56万元/吨的历史高位，储能电芯定价以碳酸锂为唯一锚点，电芯价格完全跟随锂价涨跌。2024年1月至2025年6月为一口价主导阶段。碳酸锂价格暴跌至10万元/吨以下，市场形成单边下行预期，电芯企业为锁定成本，大规模采用固定价格的“一口价”长单模式，该模式占比一度达到50%。2025年7月至今储能电芯逐渐转入多材料联动阶段。碳酸锂价格触底回升，同时电解液、电解铜价格同步上涨，电芯定价不再仅看锂价，而是将锂、电解液、铜三种材料的价格变化纳入定价公式。

　　电芯BOM成本结构的变化提供了数据支撑。对比2025年8月与2026年2月的磷酸铁锂储能电芯成本构成：磷酸铁锂（含锂）成本占比从42%升至46%，电解液从10%升至13%，锂电铜箔维持在16%-18%区间。电芯单位成本从0.19元/Wh上涨至0.26元/Wh，涨幅约37%。成本上涨的动力来自正极、电解液、电解铜等多种材料，单一锂价已无法解释当前的成本变动。

　　压力传导现状：业主接受度仍然有限

　　新的传导模式下，电芯厂将电解液、碳酸锂、电解铜三种原材料的价格变化同步传递给集成厂，再由集成厂向业主方传导。但从实际落地情况看，这一机制在业主端的接受度有限。集成厂与业主签订的合同中，多数仍以固定价格或仅联动碳酸锂为主要形式，三种原材料全部联动的条款并未大规模推广。

　　大型“五大六小”电力投资集团的招标框架和预算体系尚未准备好接受如此复杂且高频的价格调整机制。业主方仍习惯于传统的、边界清晰的成本结构，对于“锂、液、铜”联动的接受度极低。这一现状意味着，集成厂在上游承受多材料联动的成本变动，在下游则难以将这部分波动完全传递。从业主的投资决策逻辑看，情况存在分化。对于具有保供刚需的项目，业主方愿意支付溢价以确保电芯供应稳定。但对于以盈利为目的的项目，业主对成本变化更为敏感。2026年上半年与国内业主的交流显示，在经济性考量下，业主的投资决策整体偏谨慎，对增加联动品种和调价频率持保留态度。

　　海内外联动机制的差异与成因

　　国内与海外市场在多材料联动定价上存在显著差异，但需注意近期变化。

　　国内市场联动周期短，按月或按周调整，大部分全面接受锂、电解液、电解铜三种原材料的联动。海外市场此前以季度或45天为调整周期，业主方普遍仅接受碳酸锂单因子联动。近期变化在于，海外集成厂的联动周期正在缩短，从季度向45天靠拢，部分集成厂也开始接受更多原材料的联动条款。但从业主层面看，即便是碳酸锂的单因子联动，推动也有阻力。差异的成因可从三个层面分析。第一，海外项目从投资决策到实际交付的周期较长，叠加运输、清关等环节，电芯采购与项目投运之间存在明显时滞，业主对短周期调价的必要性与可操作性存疑。第二，海外储能项目的系统单价本身高于国内市场，集成厂的盈利空间相对充裕。部分系统集成厂为获取订单，选择自行消化原材料成本波动，不向业主端传导。这一策略以短期利润换取市场份额与客户关系。第三，国内市场竞争强度更高，集成厂与电芯厂的利润空间较薄，对原材料成本的边际变化极为敏感，因此必须以更快的频率寻求成本传导。

　　对电芯厂与集成厂的影响

　　多材料联动机制的推行，对电芯厂与集成厂产生不同影响。

　　对电芯厂而言，定价逻辑从被动承受单一锂价波动，转向主动管理多种原材料的成本变化。电芯厂的竞争力不再局限于制造效率，还包括对正极、电解液、铜箔等关键材料的成本预测与价格锁定能力。能够建立多因子定价与风控体系的电芯厂，在这一轮周期中更具议价主动权；无法适应的企业，毛利率将持续承压。对集成厂而言，处境更为被动。上游电芯厂按多材料联动执行价格，下游业主接受度有限，集成厂承担了两端的压力。值得关注的是，面对这一局面，更多集成厂开始向上游延伸风险管理能力。部分企业已直接采购碳酸锂，锁定部分正极材料成本；另有企业开始参与碳酸锂期货盘面，通过套期保值工具对冲锂价波动风险。这一变化意味着集成厂的竞争要素正在拓展，从单纯的系统集成与项目开发能力，延伸至原材料采购策略与金融工具运用能力。缺乏上述对冲手段的中小型集成厂，在本轮成本波动中面临的经营压力将进一步加大。