2026年第一季度(BHP2026财年第三季度)，BHP皮尔巴拉铁矿石产量为6975万吨(100%权益基准)，同比增加2.8%。当季销量为6,700万吨(100%权益基准)，同比增长0.4%。西澳矿区(WAIO)在2026财年前三季度实现创纪录产量，公司重申2026财年铁矿石产量指导目标为2.84–2.96亿吨(100%权益基准)不变，预计2026财年铁矿石产量有望接近指导区间上限。BHP已与中国矿产资源集团(CMRG)完成铁矿石销售合同的年度谈判。

　　1.铁矿石产销增长驱动因素

　　西澳矿区创纪录产量：WAIO前三季度产量达到2.16亿吨(100%权益基准)，同比增长2%，主要受益于采矿量创历史新高、铁路网络效率提升以及库存的有效利用。其中南坡矿(South Flank)实际产量已超过其铭牌产能。

　　中央皮尔巴拉枢纽表现强劲：由南坡矿和C矿区组成的中央皮尔巴拉枢纽贡献了创纪录的产量，采矿量同比增长7%。港口与铁路效率改善：随着3号翻车机(CD3)重建工程于第一财季完成，以及铁路技术项目(RTP1)衔接活动的减少，港口入料与铁路运输效率显著提升。萨马科持续爬坡：巴西萨马科(Samarco)合资项目第一季度产量为376.4万吨(100%权益基准)，同比增长17%，主要得益于第二选矿厂产能爬坡后运营稳定，以及入选品位和回收率的提高。

　　2.区域与产品表现：块矿需求强劲，季度产量受天气扰动

　　西澳矿区整体表现：按BHP权益(85%)计算，WAIO第一季度产量为6,092万吨，环比下降10%，主要受2026年2月和3月西澳大利亚两次热带气旋影响，黑德兰港运营受限。但得益于运营体系韧性，季度产量仍超出市场预期，同比实现1%的增长。

　　产品结构分化：2026财年前三季度，WAIO块矿销量同比增加106万吨，粉矿销量仅增加24万吨，延续了“块强于粉”的销售趋势，反映出下游高炉对直接入炉原料的偏好。

　　萨马科：第一季度产量188万吨，同比增长17%，2026财年前三季度累计产量达到588.6万吨(权益产量)，同比增长37%，公司已将萨马科全年生产指引上调至区间上限(700–750万吨)。3、项目进展与市场策略

　　南坡矿达产超预期：南坡矿持续稳定运行，实际年化产量已超过8000万吨的铭牌产能，成为西澳矿区增量核心来源。铁路技术、港口扩容等基础设施项目计划：铁路技术项目推进：RTP1项目按计划推进，预计未来将进一步提升铁路网络的自动化水平与运输效率。港口扩容计划：为实现西澳矿区年产超3.05亿吨(100%权益基准)的中期目标，公司已启动港口基础设施的扩容与技术升级。

　　与力拓历史性合作：今年1月中旬BHP与力拓达成一项合作协议，联合开采两公司在皮尔巴拉地区相邻的杨迪和Yandicoogina矿区总计高达2亿吨的铁矿石资源。同时，BHP将向力拓的湿选厂供应其Yandi Lower Channel Deposit矿石进行加工。预计首批矿石将于2030年代初产出。

　　定价谈判落地：BHP已与中国矿产资源集团(CMRG)完成铁矿石销售合同的年度谈判，标志着双方定价机制争议的解决，为后续销售稳定奠定基础。

　　截至2026年3月31日，BHP在2026财年前三季度(2025年7月至2026年3月)的铁矿石总产量为2.16亿吨(100%权益基准)，同比增长1.8%。公司维持全年产量指导目标2.84–2.96亿吨不变，并表示运营势头良好，有望实现区间中值偏上的产量水平。

　　2026年第一季度(即2026财年第三财季)，FMG铁矿石发货量为4840万吨，同比增长5%，创下第三财季历史最高纪录。2026财年前九个月总发货量达到1.487亿吨，同比增长4%，同样创历史新高。公司维持2026财年全年发货量指导目标1.95–2.05亿吨不变(包含Iron Bridge项目)，同时重申赤铁矿C1成本指导目标为17.50–18.50美元/湿吨。

　　供应链全线强劲表现：2026财年前九个月，总采矿量、总加工量和总发货量均创历史同期新高。

　　赤铁矿业务稳健增长：第三财季赤铁矿发货量达4640万吨，矿区与加工环节表现稳定，采矿量5270万吨，同比增加1%。

　　成本管控成效显著：第三财季赤铁矿C1成本为18.29美元/湿吨，环比下降4%，虽受澳元兑美元汇率走强影响，但矿山计划优化、计划内检修减少及强力的成本管理部分抵消了汇率不利因素。

　　产品实现价格保持韧性：赤铁矿平均实现价格为92美元/干吨，达到普氏62%CFR指数均价的89%。

　　赤铁矿业务：第三财季采矿量5270万吨，同比增长1%；发货量4640万吨，同比增长4%。前九个月实现创纪录产量，主要得益于供应链效率提升和整个业务团队的强劲执行力。剔除天气因素影响，赤铁矿业务很好地弥补了Iron Bridge的缺口。Iron Bridge(铁桥)项目：第三财季精矿发货量200万吨，同比增长31%，但环比下降10%。产量及发运前景受到2月和3月热带气旋“Mitchell”和“Narelle”带来的强降雨天气影响。2026财年Iron Bridge发货指导已从此前的1000–1200万吨(100%权益口径)下调至900–1000万吨。公司正结合当前矿山表现、港口外运能力以及价值最大化目标，对皮尔巴拉业务组合(含赤铁矿及Iron Bridge)进行优化评估，预计三个月内公布更新方案。新产品开发：西皮尔巴拉粉(West Pilbara Fines)产品将在2026财年下半年逐步退出，自2027财年起引入新的55%品位产品，预计占赤铁矿总发货量的5%–6%，目前市场需求反馈积极。

　　绿色金属项目：Christmas Creek绿色金属项目预计在2026年6月季度产出首批热金属。公司将完成电熔炉的调试和下游产品加工，并在多种还原技术路径(包括氢基和非氢基还原)上进行探索，以确定最具竞争力和可规模化的绿色铁生产路线。

　　可再生能源建设全面提速：与皮尔巴拉矿区脱碳相关的绿网建设正加速推进，包括Nullagine133MW风电项目和Solomon Airport440MW太阳能发电场(将成为西澳最大太阳能开发项目)已启动建设。公司预计2028年底前完成皮尔巴拉绿网的全部竣工目标。

　　新增绿能基础设施投资：2026年4月宣布新增6.8亿美元投资，用于开发200MW的皮尔巴拉绿色能源项目，以满足包括数据中心在内的工业领域对绿色电力的增长需求。此举超出公司自身“Real Zero by2030”战略所需。

　　第三财季总发货量为4840万吨(100%权益口径)，FMG权益发货量为4780万吨，同比增长5%。(作者单位：中州期货)