【导语】：2026年4月，铜价走出深“V”行情，现货价格于中旬收复前期失地，成功站上10万元/吨关口。在地缘冲突影响逐步钝化的背景下，市场驱动逻辑正从宏观避险转向基本面博弈。供应端受硫酸短缺与检修提前双重挤压，需求端则依托电网及新能源领域展现较强韧性，铜市紧平衡格局有望推动价格继续触摸高位。

　　2026年4月现货铜价格收复前期失地，于中下旬站上10万一线，周线涨幅超过3%。现货市场价格升至102000元/吨附近。

　　继3月铜价触底后，4月铜价缓慢爬升，走出深“V”型的价格走势。期内下跌更多的是中东局势升级引发的避险情绪的调整，短期的宏观转向导致资产配置的转向；而过低价的铜价，反而引发下游市场的采购积极性，随着地缘影响的“脱敏”，铜价在供需推动下持续上涨，重新站稳十万一线上方。

　　后市分析，目前地缘影响的弱化，对于铜的单边扰动在持续减弱；后续市场驱动因素，更多的情倾向 基本面变动和相关性强的政策扰动。

　　国内供应端：硫酸带来的利润可观，企业高硫铜使用增加导致检修提前

　　由于当前硫酸副产品的利润持续上涨，冶炼厂对于TC加工费下调包容性越来越强。当下企业更多买入含硫高的矿，按照1吨电解铜产出4吨硫酸测算，长单冶炼厂的长单利润能够维持在3800元/吨附近，散单利润在900元/吨附近，整体来看目前炼厂的冶炼利润相对可观，也是支撑电解铜持续生产的关键因素。

　　但也是由于高硫矿使用过多，其对镁铬质耐火材料（铜熔炼炉主流炉衬）有极强的润湿和渗透能力。硫含量越高，冰铜产量通常越大，熔体与炉衬接触界面处的化学侵蚀和渗透就越严重，导致炉衬砖体被消耗得更快。导致原多在7-8月份检修的时间节点，提前至二季度，预计共有13家冶炼厂有检修计划，影响总产量约22.4万吨左右，在目 前库存持续去化的背景下，预期供应减少有望从供应端继续支撑铜价。因此尽管早期进口窗口打开，4月进口到港非注册电解铜增多，但目前5月比价优势较弱，供应预期整体有收紧预期。

　　海外供应端：湿法铜产量受酸价影响，亦有减量预期

　　由于智利、秘鲁、刚果金和赞比亚地区湿法铜占比及颇高，海外硫酸紧张正对湿法铜（SX-EW工艺）产量形成实质性约束。粗略估算，全球约16–20%的精炼铜来自湿法工艺，其中刚果（金）和智利合计占全球SX-EW产量的近80%。而因霍尔木兹海峡关闭，中东硫磺接近断供导致硫酸产出减少；同时，中国出口或收紧，数量来看：中国2025年硫酸出口约460万吨，其中32%流向智利、15%流向刚果（金）/赞比亚、10%流向印尼。或将导致刚果（金）、赞比亚和智利等湿法铜主产区面临严重的硫酸断供风险。一季度刚果（金）精炼铜出口已同比下降超过10%，长周期评估来看，年化约70–90万吨湿法铜产能面临减产压力。

　　需求端：高价一定程度抑制市场需求，但是终端需求仍有韧性

　　目前国内电网订单的强支撑，仍能支撑国内铜市场需求。据富宝资讯调研，受铜价持续上涨影响，4月国内中大型无氧杆企业开工率环比下降12个百分点至80%附近，仍处于正常区间，企业尚有前期订单待交付。与此同时，再生铜杆市场呈现结构性分化：湖北、安徽、江西等传统产能大省受"反向开票"进项影响难以正常运转；河南、江苏等地虽废铜供应充足，但企业因政策前景不明而开工谨慎。未来下游面临高价负反馈与再生市场限产两大因素的博弈，预计精铜杆需求韧性较足，对铜市仍有支撑。

　　总结来看，目前地缘影响的持续脱敏，对于铜市情绪端发酵后的资产配置“控制”减弱。而供应端因硫酸供给紧张，导致海外湿法铜产量年内减少、国内检修期意外提前。在电网蓬勃发展的带动，下游需求虽受铜高价抑制，但风光储能的高需求与再生产量不稳定巧妙碰撞，有望兜底市场需求。未来铜基本面紧平衡的格局难被打破。建议关注后续硫酸出口政策变化对于供应的影响，不排除后市铜价有继续上涨的可能，关注现货105000元/吨的高点。