昨日，因担心企业的流动性和盈利能力，国际信用评级机构穆迪（Moody’s）将亚洲最大大宗商品贸易商来宝集团（Noble Group）的信用评级降为垃圾级。今年大宗商品价格暴跌，连嘉能可（Glencore）等这类商品的贸易巨头日子也不好过，来宝被降级、违约风险升破70%就是最新例证。

　　昨日穆迪将来宝的高级无担保债券评级由Baa3级降至Ba1级，评级展望为负面，意味着未来还可能调降评级。就在上月，另一国际评级机构标准普尔将来宝的长期企业信用评级降为BBB-，是该机构最低的投资级评级，距垃圾级仅一线之隔。

　　两个月前，穆迪就警告过可能降级。虽然本月来宝已经为保住投资级评级做出努力，同意以至少7.5亿美元价格将旗下农业部门剩余股份出售给中粮集团，但穆迪认为，即使达成此协议，来宝的流动性“仍然有限”，称该司盈利水平低，不计资产出售的核心业务现金流量为负值。

　　穆迪的副总裁、高级信用官Joe Morrison在降级声明中提到，穆迪预计，大宗商品下行周期会持续更久，由此会对来宝及大宗商品贸易商整体产生负面影响。有基于此，降级反映出，来宝改善经营可持续性的不确定性。

　　除了穆迪提到的大宗商品熊市行情，来宝今年还面临财务丑闻打击。今年2月，研究机构Iceberg Research指来宝财务造假、夸大利润的嫌疑，致使新加坡上市的来宝股价下挫。四个月前，来宝出具了普华永道的审计报告，证明其估值符合会计准则及行业标准，并未发现不当操作。但此举未能挽回资本市场信心，今年以来，来宝股价累计大跌61%。下图黄色走势可见来宝今年股价变化。


　　也是在四个月前，体现来宝违约风险的该司5年期信用违约掉期（CDS）为900个基点，和本月上旬嘉能可CDS违约风险创六年新高时的水平相当。而目前来宝的CDS已逼近1600基点，四个月左右增扩900个基点，意味着现在市场预计其违约可能性高达77%。

　　面对大宗商品市场“寒冬”，今年备受困扰的大宗商品贸易商不只是来宝。

　　华尔街见闻此前提到，全球最大商品交易商嘉能可今年9月决定，在明年底之前将300亿美元债务削减约三分之一，停止2015年终期股息以及出售20亿美元的资产。但该司股价再度崩溃，本月在伦敦市场一度暴跌9.4%，违约风险达到六年来最高的54%。

　　GLEN CDS wides.jpg本月嘉能可又将减债规模扩大到180-190亿美元，预计资本支出由50亿美元降至38亿美元。高盛此前警告，嘉能可恐怕会失去其BBB级的投资级信用评级，一旦其信用评级遭到下调，融资成本势必大增。

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