【盘面回顾】周四贵金属延续调整，周边原油大涨，美指和10Y美债收益率收高，美股回调，欧股涨跌不一，比特币自4月开延续回升，主要因中东地缘担忧升温。最终COMEX黄金2606合约收报4708.6美元/盎司，-0.93%；COMEX白银2605合约收报于75.46美元/盎司，-3.21%。基金持仓看，昨日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓减少1.714吨至1049.2吨；全球最大白银ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓减少64.76吨至15137.8吨。美联储降息预期方面，CME美联储观察显示，美联储6月维持利率不变概率96.4%，降息概率2.6%，加息概率1%；7月较当前维持利率不变概率91.3%，降息概率7.8%，加息概率1%。

　　地缘方面，4月23日，特朗普下令击沉霍尔木兹海峡布雷船只，宣称已封锁海峡，谋求对伊永久协议、不使用核武，黎以停火延长三周，美方同时拦截伊朗石油油轮、要求在伊美公民撤离。德黑兰启动防空系统应对无人机，以方否认空袭。美伊谈判僵持，伊方谈判重心转向停战，国内议长辞谈判职务风波遭官方澄清，伊朗已收海峡通行费并拟定反制清单。中东地缘担忧升温。

　　【交易逻辑】近期贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性，高油价引发的通胀担忧、美联储货币政策预期与美联储主席换届、经济滞胀、衰退与金融市场风险等。下方支撑来自央行购金需求托底。在油价高企时间拉长风险下，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续关注经济放缓对风险资产压制的更多验证支持。但短期仍需警惕中东局势升温带来的价格调整压力。

　　本周数据方面关注周五晚美消费者信心指数数据。另外，继续持续关注中东地缘局势变化。

　　【南华观点】策略上，我们仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。短期看中东局势变化仍是核心变量，伦敦金关注20日均线与前低区域在4650-4700区域支撑有效性，如叠穿则不排除进一步下探200日均线风险；伦敦银支撑74-75区域，然后70。风险上警惕中东局势反复以及美联储降息预期延后等。

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