【盘面信息】焦煤震荡偏强运行。

　　【信息整理】1.据哈萨克斯坦共和国战略规划与改革署国家统计局（Bureau of National statistics of Agency for Strategic planning and reforms of the Republic of Kazakhstan）发布的统计数据显示，2026年1-3月，哈萨克斯坦煤炭产量累计为2886.76万吨，较上年同期下降1.2%，降幅较前2个月收窄4个百分点。3月份，哈萨克斯坦煤炭产量大幅增长，当月产量为990.43万吨，同比增加7.4%，环比增长14.5%。

　　2. 动力煤市场呈现“产地分化、港口僵持”态势。产地方面，榆林、鄂尔多斯部分煤矿因销售压力下调价格5-10元，但化工煤等优质资源需求尚可，恒东汇隆、宝兴源等矿小幅上调2-10元，市场心态不一。港口方面，北方港库存累积至2838万吨，贸易商低硫资源挺价意愿强，但终端仅维持刚需采购，实际成交清淡，5500K报价围绕770-780元区间。整体来看，临近五一假期，下游补库预期尚未大规模释放，市场仍在等待更明确的驱动信号。

　　【南华观点】蒙古坑口限制装车实为利润分配矛盾，非供应中断，整体供应偏宽松；海煤利润有所修复，预计后期海煤供应有所修复。需求端铁水产量维稳未超 240 万吨，五大材产量、表需及库存均呈季节性变化，整体矛盾不大，焦煤现货好转，钢厂利润尚可，焦炭二轮提涨落地。库存方面，甘其毛都口岸库存小幅去化但仍处高位，其余环节库存下移并由上游转至下游，下游接货情况改善。估值端焦煤基差走强，近端交割与仓单压力仍将压制价格。总体来看，焦煤当前供应宽松、口岸库存偏高，需求平稳且现货边际好转，不过高库存及仓单问题限制涨幅，操作上可关注反套机会。单边上观望。

　　【盘面回顾】昨日铁合金震荡，硅铁主力+0.1%，硅锰主力-0.06%

　　【核心逻辑】铁合金高位回落接近成本附近，并且硅锰近期处于减产的背景下，锰矿价格维稳，下方空间或有限。铁合金基本面看，供应端上周硅铁产量环比+5.67%，但目前硅铁利润下滑较多，产能后续能否继续维持增量的可能性不大；硅锰产量环比+3.56%，合金产品价格持续低位，企业普遍持续亏损，锰协会号召节能减排30%，修复市场生态，产量位于历史同期较低水平。硅铁产量相比之前有所恢复，主要原因硅铁除了炼钢需求还有非炼钢需求（镁锭）的支撑，镁锭产量3月产量10.61万吨，环比+7.10% ，而硅锰下游相对单一，供应端仍维持减产的情况下铁合金下方存在支撑。需求端，目前钢材盈利率继续回升，钢厂盈利率为47左右%，接近半数企业盈利，显示行业盈利面持续扩大，以及金三银四旺季的季节性规律，铁水预计呈现回升的趋势，铁水铁合金需求存在一定支撑。库存端，硅铁库存中性去库，企业库存5.95万吨，环比-7.67%；硅锰库存37.6万吨，环比-0.39%，库存同期仍处于近5年历史同期最高水平，去库压力相对较大，好在硅锰维持低产策略和需求端的缓慢回升，硅锰库存可能缓慢去库。

　　【南华观点】铁合金价格价格接近成本线附近，下方空间有限。

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