国内机构：“情景分析”偏离基准预测

　　□ 金融投资报记者 林珂

　　富国银行近期抛出黄金每盎司8000美元的大胆预测，将金价预期推至市场聚光灯下。尽管主流机构普遍认同黄金长期趋势向上，但对于上涨空间的分歧却在加大。趋势上看涨共识明确，但实际上涨空间或难如预测般顺畅。

　　短期而言，受地缘局势反复、油价高位震荡及美联储政策路径摇摆的交叉影响，金价大概率将维持高位宽幅震荡态势，方向性突破仍需等待更清晰的宏观信号。

　　货币贬值将推高金价？

　　给出金价8000美元大胆预测的富国银行，主要看涨理由集中在货币贬值的基础上。富国银行指出，全球经济已进入第四轮“货币贬值周期”，不断攀升的债务、赤字和通胀正在侵蚀美元等法定货币的价值。在这样的时期，投资者往往会寻求传统体系之外的避风港；而历史上，黄金一直是财富保值的最佳去处。

　　对于货币贬值支撑金价，富国银行表示，此类“货币贬值周期”通常持续约8 5年。如果这一时间规律成立，当前的环境可能仍处于早期到中期阶段。如果同样的驱动因素持续存在，金价可能仍有较大上行空间。经过前期的回调，目前金价更接近模型给出的每盎司4500美元的公允价值。从三个驱动因素来看，它们均表明，货币贬值将从当前水平进一步深化。往后看，五种经济情景中有四种指向货币进一步贬值，而金价到2027年可能因此升至每盎司8000美元。

　　然而，海外其他主要投行远没有如此乐观。综合各家最新研报来看，主流机构给出的黄金目标价普遍落在5000美元至6000美元区间。

　　德意志银行就在报告中指出，支撑黄金价格的主题性驱动因素依然稳固，投资者配置黄金及其他贵金属的根本逻辑并未动摇，维持对金价长期触及6000美元/盎司的预测。德意志银行还强调，主流机构投资者已释放信号，计划在未来数年内逐步推进投资组合的多元化，以降低对美元计价资产的依赖，目前尚未发现这一趋势有任何改变。若该倾向在未来几个月得到进一步确认，将对其他投资者产生显著的信心提振效应，其影响力可媲美昔日各国央行的购金行为所产生的效应。

　　短期难形成单边趋势

　　相比海外投行积极看多金价上涨空间，国内机构态度则相对保守一些。接受金融投资报记者采访的期货分析师董浩表示：“海外投行看高金价至8000美元，将其定位为‘情景分析’或‘理论价格’，而非基准预测。支撑这些乐观预期的核心逻辑包括全球央行持续购金、投资者资产配置从当前的3%向4 6%迈进，以及全球货币贬值周期延续。而我们认为，‘理论价格’与‘基准预测’之间存在较大差额，而影响这个差额的因素存在不确定性。按照我们的‘基准预测’，国际金价2026年高点有望落在5000美元至5500美元之间。对于金价的展望，乐观者有乐观的理由，但能否兑现，仍需时间验证。”

　　从趋势角度看，市场对黄金价格向上普遍持肯定态度。国盛证券就指出，不少投资人看到因美伊冲突而大幅下跌的金价认为是牛市终结的信号，但我们认为，本次回调只是牛市中继。参考20世纪70年代两次石油危机，金价也曾经历持续约一个月的下跌行情。1973年第一次石油危机开始后，金价最大回撤幅度为12%，1978年第二次石油危机开始后，金价最大回撤幅度为20%，随后均迎来史诗级上涨行情。本轮美伊冲突以来金价最大回撤幅度为24%。国盛证券认为，市场对“胀”的定价已较为充分，尚未定价“滞”的风险。在冲突发生伊始，油价大幅上涨导致市场交易通胀带来的货币紧缩风险，美元指数走强压制了金价的表现。然而，随着美伊冲突的持续，油价进一步上行，市场将逐步定价滞胀或者衰退风险，美元指数和美股走弱，金价有望再度走强。

　　“短期而言，在地缘局势仍具不确定性的背景下，金价难以形成单边趋势。”信达期货表示，短期内，地缘局势仍缺乏明确方向，谈判未取得实质性进展，冲突仍有反复的可能，油价大概率将维持高位震荡，对通胀形成持续支撑，对金价造成一定利空。但与此同时，通胀数据本身并未出现明显失控迹象，核心指标趋稳，使得美联储在政策上缺乏明确倾向，市场对未来路径的判断趋于摇摆。

　　在此背景下，信达期货进一步指出，金价难以形成单边趋势，更可能维持高位震荡格局。一方面，若冲突进一步升级、油价继续上行，通胀约束强化，金价反而可能承压；另一方面，若出现阶段性缓和或油价回落，则有利于修复降息预期，推动金价反弹。因此，目前金价并不存在稳定的主线，更多是在交易预期本身，价格波动由消息驱动，方向随信息变化而快速切换。