精废价差作为再生铜杆利润利润风向标,一直为企业所重点关注,铜研究小组持续监测该指标发现,精废价差近期已重回1万上方,这意味着什么?

　　首先,春节以来,全国再生铜杆开工率复工大幅不及预期,尤其江西、湖北和安徽等地停产、减产严重,除了政策受限以外,利润不足也是重要原因之一。精废价差自3月11日开始跌破1万,且运行于1万下方已维持一个多月,铜杆利润回落已见端倪。因产量大幅缩减叠加铜价回落,下游接货积极,企业普遍反馈低氧杆销售顺畅且相对挺价,由此导致3月至4月初精废铜杆价差缩窄,部分需求转入精铜杆并间接利好电解铜消化。

　　表一:精废价差日度监测

　　另外一个指标,精废价差与合理精废价差的差值在2月底到3月全程转负也能验证,合理精废价差是根据再生铜杆扣除加工费及税负等倒推形成,精废价差与合理精废价差差值正是衡量铜杆利润的更为明确的标尺,如精废价差高于合理精废价差则说明铜杆利润处于合理区间,否则面临亏损。

　　表二:精废价差与合理精废价差的差值

　　表三:铜杆利润与阳极板利润

　　自3月底开始精废价差与合理精废价差即转负,直到4月中旬差值逐渐缩小并转正,再生铜杆利润与阳极板加工利润双双改善,再生铜杆厂已有少部分厂家受利润改善影响新增开工,但因再生铜政策尚不稳定,全国开工率增加有限,当前开工仍偏低;但阳极板开工率自4月加工费调降明显,叠加精废价差的走扩推动阳极板利润改善明显,受此影响阳极板企业连续两周开工大幅增加。

　　据低氧铜杆厂反馈,当前低氧杆因产量低叠加精废铜杆价差扩大而销售顺畅,甚至有供不应求趋势,但预估无法持续,因为低氧铜杆产能过剩和低氧杆供不应求本就是极不正常,同时因为政策的不确定性,铜杆厂也不敢多接订单,担忧后续因政策原因随时停产而无法交付,极端情况下如完全停产则或彻底转入铜杆贸易。

　　受精废铜杆价差扩大影响,近期精铜杆销售呈现小幅趋弱,并间接影响精铜杆开工,上周精铜杆样本企业周度开工率78.7%,环比下降3.13个百分点。

　　预计如后续行情仍有偏强,精废价差持续扩大,则利润继续改善或推动低氧杆开工小幅增加,但在政策不确定前提下,全国开工或维持低位,废铜杆维持紧俏。精铜杆虽然受到再生铜杆替代增加影响,但极为有限,因再生铜杆整体产量仍较低,仍然需以精铜杆为替代,且利好电解铜去化。