高盛周二维持了对2026年伦铜均价每吨12650美元的预期，并预测届时全球铜市场将面临约49万吨的供应过剩。尽管总量上呈现过剩态势，但该行对潜在的供应中断发出了严厉警示，特别指出地缘政治冲突导致的硫酸供应链断裂可能彻底改写市场供需格局。这一预测主要基于当前日益紧张的中东局势，尤其是美以与伊朗战争导致的霍尔木兹海峡封锁，已直接威胁到全球硫磺与硫酸的跨境流通。

　　由于硫酸是溶剂萃取-电积(SX-EW)工艺中不可或缺的生产投入品，而该工艺贡献了全球铜供应总量的17%，供应链的任何风吹草动都将产生连锁反应。高盛在报告中重点强调了刚果民主共和国(DRC)与智利面临的高风险，这两个全球主要的铜产区极其依赖外部硫酸供应。

　　针对具体的生产端影响，高盛详细评估了矿区库存的抗风险能力。目前刚果(金)的矿业企业普遍持有约两至三个月的硫酸库存，这在短期内起到了一定的缓冲作用。然而，随着特朗普总统于本周二公开表示无意延长现有的停火协议，并暗示美军已准备好应对谈判失败后的军事行动，市场对供应链长期中断的担忧迅速升温。

　　高盛预计，如果航运供应链延误从5月下旬持续跨越6月，刚果(金)在2026年的铜产量可能减少约12.5万吨。尤其是Tenke Fungurume和Kamoa-Kakula等高度依赖湿法冶炼的矿区，若物流节点无法在二季度末恢复正常，将面临大面积降负荷运行的风险。

　　尽管供应端警报频传，但铜价并未出现失控性飙升，其背后主因是全球经济增长放缓对需求端的对冲作用。受美国新一轮关税政策及贸易限制影响，全球制造业活跃度在2026年上半年显著回落。在高盛设定的悲观情景中，因经济疲软导致的铜需求下降量约为14万吨，这几乎完全抵消了潜在的产出损失。

　　因此，铜市目前正处于一种由“低需求、低供应”共同构成的脆弱平衡之中。市场分析人士指出，未来铜价的走势将取决于地缘冲突的演变速度，以及硫酸这一关键辅料能否在主要贸易通道受阻的情况下，通过南非德班港等替代路线实现有效补库。