有色早评 | 2026年4月22日

　　铜

　　铜价行情震荡偏弱，宏观上本周上方受到一定抑制因素（美伊谈判进展缓慢），基本面相对有支撑（缓慢去库，硫酸出口影响供应预期），铜价反弹至前期高位平台后仍需等待驱动。

　　宏观方面，美伊局势仍是行情的主要影响因素，上周市场从“交易战争风险”，切换成“交易战争结束”，利空消息的脱敏；但随着实际进展缓慢且临近“两周的停火到期日”，市场再次出现分歧消息影响市场，特朗普再次开始“极限施压”，这一定程度上使得上周过度反弹的市场出现反弹疲态；美股也因此出现一定程度的回落，从而抑制市场情绪和流动性预期；铜价短期宏观受到上行抑制。

　　从基本面来看，4月16日国内市场电解铜现货库存30.57万吨，较9日降4.03万吨，较13日降1.83万吨；COMEX市场库存也小幅回落，国内库存仍在去库，但速率有所放缓；冶炼TC持续下行已触及-80美金，进口货源低仍是主要影响，含硫酸利润一定程度弥补亏损；下游铜材需求较为有韧性；中国限制硫酸出口一定程度上影响供给预期，特别是进口中国硫酸较大且湿法冶炼为主的智利产量；供需层面存在支撑。

　　整体而言，铜价现阶段高度相关宏观市场，而昨日再次出现的极限施压再次修正市场。而未出现明显实际落地的谈判信息前，铜价在高位关键压力位震荡偏弱，短期需要等待乐观谈判消息等驱动。

　　铝

　　铝 2026.4.22

　　美伊双方仍在进行谈判，双方有意向通过谈判的形式结束战争，新一轮暂时仍未展开，关注谈判结果。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　需求端，铝锭+铝棒库存环比+2.8至177.7万吨，库存重回累库，国内库存压力仍较大，随着铝材出口利润增加，内外铝价走扩，二季度出口加速，库存仍将开启去库通道，周度表需环比+2.4至95.5万吨，现货持续贴水，持续验证旺季需求成色。2026年1-2月累计新增光伏装机32.5GW，同比下滑17.7%，自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，抢出口时间窗口结束。

　　原料端，进口铝土矿价环比下行，成本支撑减弱，短期铝土矿库存历史高位，难以限制氧化铝供应，等待几内亚政策落地评估实际影响量级。本周冶金级氧化铝产量环比+1至179.1万吨，对应电解铝周度产量86.6万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，基本面仍偏空，后续需要关注的是几内亚如何限制出口，交易逻辑可能转向原料对氧化铝生产的约束（配额多少对应氧化铝生产量）。

　　整体来看，美伊双方有意向通过谈判的形式结束战争，新一轮暂时仍未展开，短期战事仍存反复。中东电解铝后续供应下行风险仍存，实质停产已经发生的产能已达206.8万吨，恢复时长普遍在6-12个月。国内铝价看传导（铝材出口），本周国内库存重回累库，库存压力并未减轻，外盘受上周五霍尔木兹海峡通行预期影响承压下行，内外价差收窄，铝材出口利润回落，出口需求提振逻辑也变得拧巴，铝价回调。但从海外lme库存低位去库，现货维持升水，海外供应仍紧张，霍尔木兹海峡重回封锁，中东地缘仍反复摇摆，沪铝仍是等待出口传导的中线低多思路，持续跟踪国内库存压力是否减轻和出口传导是否流畅。光伏行业再提反内卷，氧化铝存在国内产能出清和几内亚限制铝土矿出口两大政策预期，同时广西某大型氧化铝厂故障，生产出现影响，具体影响规模继续关注，氧化铝近月期价已跌破高边际现金流成本，下行空间有限，政策预期及供应扰动下有望企稳。

　　1.【阿曼计划在杜库姆经济特区打造三个低碳铝项目】SHMET04月21日讯，据外媒报道，近日，作为中东铝业重要参与者，阿曼计划在杜库姆经济特区（SEZAD）打造三个低碳铝项目，以此摆脱传统钢铁产业模式，推动绿色铝产业多元化，提升可持续发展水平。阿曼经济特区与自由区公共管理局（OPAZ）最新公告显示，这三大铝业项目目前均处于前期开发阶段，核心是利用2030年前后该地区将供应的绿氢及其他低碳能源。其中最受关注的是由洛阳钼业集团（CMOC）投资的电解铝厂项目，年产规模达53万吨，总投资约24亿阿曼里亚尔。该项目将采用低碳技术，配套下游产能，目标每年新增62万吨铝棒及预制铸锭，聚焦高附加值生产。此外，阿曼正与区域合作伙伴推进另外两个项目——吉利绿色铝项目和珍珠绿色钢铁及铝业项目。这些项目契合杜库姆经济特区打造可持续金属制造中心的愿景，也依托于阿曼在可再生能源和氢能基础设施领域的持续投资。

　　2.【3月中国氧化铝产量761.1万吨，同比增长1.8%】SHMET4月21日讯，国家统计局数据显示，2026年3月中国氧化铝产量761.1万吨，同比增长1.8%；1-3月累计产量2299.7万吨，同比增长1.7%。3月电解铝产量385.1万吨，同比增长2.7%；1-3月累计产量1141.3万吨，同比增长3.1%。

　　3.【3月中国铝合金产量165.0万吨，同比下降1.5%】SHMET4月21日讯，国家统计局数据显示，2026年3月中国铝合金产量165.0万吨，同比下降1.5%；1-3月累计产量442.9万吨，同比增长5.4%。

　　4.【3月中国铝材产量584.3万吨，同比下降3.1%】SHMET4月21日讯，国家统计局数据显示，2026年3月中国铝材产量584.3万吨，同比下降3.1%；1-3月累计产量1524.8万吨，同比下降1.9%。

　　锌

　　锌 2026.4.22

　　美伊双方仍在进行谈判，双方有意向通过谈判的形式结束战争，新一轮暂时仍未展开，关注谈判结果。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国2026年3月锌矿砂及其精矿进口量为54.6万吨，同比+52%。TC低位持平，矿端供应仍偏紧，据百川调研，4月冶炼厂排产环比预增2.2万吨。澳大利亚炼厂于4月15日突发重大火灾，引发锌矿供应下行担忧。

　　需求端，国内库存环比+0.3至22.4万吨，库存重回累库，现货维持贴水，持续验证旺季需求成色，关注现货升贴水和库存变动。

　　总体来说，美伊双方有意向通过谈判的形式结束战争，新一轮暂时仍未展开，关注谈判结果，短期战事仍存反复，澳洲柴油供应压力引发锌矿供应下行担忧，锌价偏强震荡。国内库存重回累库，现货维持贴水。持续验证旺季需求成色，关注现货升贴水和库存变动。

　　1.【巴西Votorantim拟出售锌生产商Nexa Resources控股权】外电4月20日消息，知情人士称，巴西大型企业集团Votorantim即将敲定一项交易，出售其在锌生产商Nexa Resources（内克萨资源公司）的64.7%股份，交易价值约70亿雷亚尔（折合14.1亿美元），此次交易也是全球锌行业整合的重要举措。谈判的对家是一家欧洲公司。Nexa Resources是全球最大的锌生产商之一，其业务主要分布在巴西和秘鲁，拥有8处运营资产，包括5座矿山和3座精炼厂，其中秘鲁的Cerro Lindo矿山是其最重要的矿山之一，也是秘鲁产能最大的地下多金属矿山。该公司2025年锌精矿产量达31.56万吨，约占全球锌产量的4%。（上海金属网编译）

　　2.【Amermin与Ulterra将关键矿物回收合作拓展至全球】外电4月20日消悉，美国关键矿物回收与精炼企业Amermin与钻井技术公司Ulterra Drilling Technologies宣布将双方的关键矿物回收合作扩展至国际市场。Amermin现将在处理美国本土业务产生的废料之外，新增处理Ulterra来自阿根廷和加拿大的废料流。两家总部位于德克萨斯州的企业目前合作回收超过21种废料流，涵盖钨、钴、铜、镍、锌、银、碳、铁、锰、喷砂介质以及合成和工业金刚石。今年1月，Amermin获得美国能源部化石能源与碳管理办公室1150万美元赠款，用于扩大其加工处理能力。2025年，Amermin从Ulterra回收了超过140万磅材料。Amermin首席执行官Ryan McAdams表示，减少对地缘政治复杂供应链的依赖是美国战略优先事项，扩大与Ulterra的合作将支持从可靠合作伙伴回收关键矿物，增强供应安全性和可持续性。（上海金属网编译）

　　3.【3月中国锌产量同比增加3.6%至63.7万吨】SHMET4月21日讯，国家统计局数据显示，2026年3月中国锌产量为63.7万吨，同比增加3.6%。2026年1-3月中国锌产量为183.9万吨，同比增加4.1%。

　　锡

　　锡 2026.4.22

　　美伊双方仍在进行谈判，双方有意向通过谈判的形式结束战争，新一轮暂时仍未展开，关注谈判结果。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼和缅甸的供应情况。佤邦佤邦邦康炸药厂发生爆炸，曼相矿山有一部分炸药来源该厂，或对佤邦复工复产进度造成影响。刚果金矿端供应的担忧因当地战乱的不确定性将持续存在。

　　需求端，国内处于持续验证旺季需求成色的时间节点，上周社库环比-261至9675吨，现货维持升水，产业支撑仍存，持续验证旺季需求成色。

　　整体来看，美伊双方有意向通过谈判的形式结束战争，新一轮暂时仍未展开，关注谈判结果，短期战事仍存反复，全球精锡供需平衡仍存缺口，等待中东战事平息，新质需求有望加速，中长期来看仍可逢低多配。

　　1.【伊朗表示同意暂停军事战斗 但战争仍未结束】伊朗当地时间4月22日凌晨，针对特朗普关于延长停火期限的声明，伊朗国家电视台表示，伊朗已经成为战场的胜利者。控制霍尔木兹海峡是这场战争中伊朗获得的极为宝贵的筹码。伊朗同意军事战斗的暂停，但战争仍未结束。同时，伊朗国家电视台还指出，伊朗必须警惕任何暗示伊朗必须参加谈判，否则敌人将攻击伊朗的言论。即使解除海上封锁，伊朗参加谈判也必须以不提出任何侵犯伊朗独立和尊严的议题为条件，其中首要的是伊朗的防御和导弹能力以及核能力和技术。（央视）

　　镍

　　镍 2026.04.22

　　昨日沪镍主力合约上升0.16%，收盘价141060元/吨。金川镍升贴水+100至1950元/吨，进口镍升贴水维持-250元/吨。伦镍3M升贴水-0.79至-209.29美元/吨。

　　供应端，近日印尼镍矿基准价HPM调整落地，印尼当地市场已经出现首次报价，1.6%品味镍矿报价平均上涨2,72美元/湿吨，湿法矿仍采用一口价报价，1.2%品味镍矿报价平均上涨1美元/吨，低于HPM价格。目前关于湿法矿后续会不会以HPM价格为下限还有争议。新镍矿合同的定价模式仍在博弈中。配额方面印尼首批计划批准的镍矿RKAB配额在2.6-2.7亿吨之间，上周批准的配额达90%。由于硫磺供应紧缺，印尼当地湿法产线有主动控产的动作。

　　库存端，伦镍库存维小幅回落，总库存超27万吨。国内显性库存持续累库。精炼镍现货库存压力仍偏高。

　　综合来看， 印尼镍矿基准价调整后，镍原料成本小幅上行，叠加市场对印尼硫磺短缺的担忧，盘面持续反弹。前期价格低位时，由于原料库存、前期镍冶炼厂高位套保等因素，目前成本压力还未导致行业显著的减产动作出现。但当前尚未出现镍原料供需格局反转的迹象，预计原料价格维持高位，镍价成本支撑仍相对偏强，若后续精炼镍环节因原料短缺出现减产的动作，镍价仍有上行空间。

　　1、【印尼镍矿HPM新价执行一周：旧合同平稳过渡，新合同定价模式待破局】据Mysteel调研了解，新的基准价格执行初期，市场整体平稳过渡，但新旧合同的分化处理成为当前焦点。对于新政生效前已签订的镍矿合同，结算规则已基本明确：最终结算金额按照装货港提单日期对应的HMA（参考矿物价格），以及卸货港检测机构出具的检测报告（含质量和重量数据）进行核算。由于新HPM公式基准价格较旧公式大幅拉涨，已签订的旧合同仍参照4月上半月的基准价格和升水执行，不追溯加价。这一安排避免了因政策突变导致的合同纠纷，市场接受度较高；新合同的商定仍在进行中，主要矛盾点在于：新政将铁、钴、铬等伴生元素纳入HPM计价体系，同一品位的镍矿因其他元素含量的差异，基准价格可能相差较大，难以像以往那样确定统一的升水。在此背景下，部分工厂和贸易商已转向FOB与CIF双合同模式——FOB合同用于特许权使用费计算基础，CIF合同体现实际成交成本，以应对新政策带来的计价复杂性。短期看，新镍矿合同的定价模式仍在博弈中。（Mysteel）

　　2、【中国3月未锻压镍进口量同比上升127.54%】海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年3月未锻压镍进口量为19,459.24吨，环比上升12.43%，同比上升127.54%。中国3月进口印度尼西亚未锻压镍7,439.70吨，环比下降22.60%，同比上升291.11%。中国3月进口挪威未锻压镍5,144.49吨，环比上升120.99%，同比上升210.67%。（文华财经）

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.04.22

　　昨日不锈钢主力合约收盘价14800元/吨，涨跌幅-0.90%。主力合约持仓-2152至176757手；仓单+2630至49706吨。

　　原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+5至1102.5元/镍点，印尼镍矿上涨税收成本，镍铁报价延续上涨。

　　印尼镍矿基准价调整落地后，镍矿成本进一步上行，不锈钢成本支撑上抬。供应端月不锈钢排产环比小幅下滑，需求端一季度海外不锈钢需求表现弱势，我国不锈钢净出口同比下降44.92%。目前不锈钢整体表现出供需双减的格局。后续预计钢价主要跟随原料价格波动。预计在成本支撑下，短期不锈钢维持高位震荡。风险主要来自宏观风险以及印尼限矿政策力度不及预期。

　　1、【台媒：镍价大幅上涨，不锈钢行业迎来发展机遇】综合台媒2026年4月21日消息，国际镍价周内涨幅超 5%，突破每吨 1.8 万美元关口，中国台湾地区不锈钢企业经营前景持续向好。受印尼镍矿计价规则调整、中东地缘局势动荡等因素推动，原料成本端压力上行，市场价格同步走高，当地钢厂普遍预计将于 5 月调整产品报价。（51bxg快讯）

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.04.22

　　昨日碳酸锂主力合约下跌2.84%，收盘价174260元/吨。主力合约持仓-11842至424045手，仓单+1580至32268吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-2750至172350元/吨，工业级碳酸锂报价-2750至169250元/吨。

　　供应端，3月阿根廷锂盐出口量达1.27万吨，同比上升51%。1季度阿根廷碳酸锂累计出口3.59万吨，同比上升57%。2026年预期阿根廷锂资源产量21.6万吨LCE，同比增长36.7%，一季度出口增速超全年增速预期。高价下锂资源释放意愿积极，供应超预期的风险在上升。

　　需求端昨日宁德公布钠电池量产计划，预计年内产能达25-30GWh，供应占比达年度需求的1%，短期影响有限，长期计划市场份额达30%，后续观察钠电池投产计划节奏。

　　库存方面，总库存维持累库，下游采购谨慎，显性库存维持累库状态。

　　在锂价再次突破18万后，昨日传出指导消息。同时钠电池量产计划推出，以及高价刺激下海外资源释放积极等因素下，锂价回落。后续来看由于中东原油供应迟迟未能恢复正常，海外矿山燃油供应风险仍在上升。同时需求侧锂电排产环比不断上行，锂盐需求强劲。因此预计短期锂价下方空间有限。

　　1、【芬兰Keliber锂矿已启动采矿 2026年三季度计划投产选矿厂】外电4月20日消息，Sibanye Stillwater（西巴尼亚静水公司）已于今年2月在Syv j rvi露天矿启动锂矿石开采工作，并计划在2026年三季度投产一座选矿厂，投产后每年将生产约14万吨锂辉石精矿。据悉，该项目选矿厂主体工程已于2024年底完工，目前正推进投产前准备工作。公司欧洲首席顾问米卡·塞托维尔塔（Mika Seitovirta）向分析师表示，关于投产一座每年生产约1.5万吨电池级氢氧化锂精炼厂的决策，将在2026年三季度做出，且很大程度上取决于与欧盟的谈判，包括最低价格在内的相关条款。该精炼厂计划于2026年四季度进行有条件热调试。（上海金属网）

　　2、【国轩高科将发布第五代磷酸铁锂电池技术】4月20日，电池中国网从国轩高科获悉，该公司将在5月中旬推出第五代磷酸铁锂全场景电池，既能拥有极致安全，又能实现极致性能，还能满足极致成本，可覆盖乘用车、商用车、储能以及低空飞行器等全场景应用。据了解，新五代全场景磷酸铁锂电池能量密度最高可达205Wh/Kg，稳居行业领先水平。超级快充版本，10%至70% SOC充电时间低于4.5分钟；超长寿命版本，可支持车用10年以上超长质保和储能应用30年超长寿命。（电池中国网）

　　3、【满电仅需6分钟，宁德时代发布新电池】今日，宁德时代举办2026年“超级科技日”发布会，集中发布多款全新电池产品，涵盖第三代神行超充电池、第三代麒麟电池、麒麟凝聚态电池等，并明确钠离子电池年内将实现大规模量产。（财联社）

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